web3: 加密投资者转向按基本面筛选代币

加密市场的代币筛选方式正在变化。CoinDesk 采访的多家机构表示，投资者不再把市值排名当作主要参照，而是更关注项目的实际使用情况、收入能力以及代币能否承接网络产生的经济价值。

机构更少看市值榜单

Bitwise 首席执行官 Hunter Horsley 表示，过去几个周期里，市场常按“谁排在前面”给新项目定价。新公链往往被视为头部链的折价版本，估值也随之被压低。

他称，这种做法正在减弱。新进入加密市场的财富管理机构，更在意单个项目的市场空间、采用情况和价值捕获能力，而不是 CoinMarketCap 上的名次。

Horsley 以 Hyperliquid 为例称，投资者现在会直接看这类衍生品平台的交易活跃度和经济模型，再评估 HYPE 代币，而不是把它简单视为另一条公链的缩小版。

永续合约仍主导短线价格

Wintermute 场外交易员 Jasper De Maere 表示，基本面和交易流向作用在不同时间尺度。多数主流代币的永续合约成交量仍明显高于现货，资金费率、仓位变化和清算情况，依然在日内交易中决定价格节奏。

不过在过去 12 至 18 个月里，市场关注点已从基础设施逐步转向应用层和 appchain。De Maere 认为，去中心化金融、永续合约交易平台以及去中心化实体基础设施网络等领域，基本面的权重正在上升。

• 2026 年上半年机构现货 OTC 占比约 72%
• 一年前这一比例约为 59%
• 资金更集中于主流币和收入型代币

链上可验证指标更受重视

Arbitrum Foundation 投资策略负责人 Brendan Ma 表示，分析师如今更关注收入构成、交易活动和价值捕获，较一年前更重视可验证的数据。

他认为，更可信的指标通常需要真实成本才能产生，并且能在链上核验，例如手续费收入、实际付费用户，以及留存在网络中的资金，包括稳定币余额和代币化资产规模。相比之下，地址数和总锁仓价值更容易受激励活动或机器人影响而失真。

• Arbitrum 累计交易已超 27 亿笔
• 其中 2026 年交易量已超 5 亿笔
• Robinhood Chain 年化收入约 4000 万美元

Ma 还提到，按 Arbitrum 的扩展计划，Robinhood Chain 净协议收入的 10% 将回流至 Arbitrum 生态。Bitwise 和 Grayscale 受访人士则认为，在比特币之外，未来只有少数基本面较强的代币能持续获得资金关注。