web3: 斯坦福研究指向Polymarket比特币合约操纵风险

一项由斯坦福大学与新加坡管理大学完成的研究指出，Polymarket 的 5 分钟比特币预测市场，可能让部分资金规模较大的交易者在结算前获得额外优势。研究团队分析了两个月内近 1.6 万份比特币合约后认为，一些参与者可能在结算前数秒短时推动现货价格，并借此影响合约结果。

研究指向结算瞬间的价格推动

这类合约通常围绕“比特币是否会高于或低于某一价格”展开，胜负取决于某一时点的 Chainlink 报价。研究称，若交易者在预测市场中持有较大仓位，就可能在结算前集中下单，短时推高或压低现货价格，使结果朝自己有利的方向移动。

报告识别出 821 个疑似实施这类操作的参与者，估算其在研究期内合计获利约 820 万美元。另一项估算显示，同期约有 128 万美元的收益转移，可能由普通交易者流向这些账户。

Binance 成交量在结算窗口放大

研究还发现，在合约结算窗口附近，Binance 的比特币成交量升至平时的约 3.9 倍。与此同时，比特币价格在合约结束后往往很快回到原先水平。这一模式被研究团队视为可疑信号。

不过，研究也没有直接证明 Binance 上的交易账户与 Polymarket 钱包属于同一批人。报告将现有证据描述为间接证据，即交易行为与结算结果之间存在明显相关性，但账户归属关系尚未被完全确认。

15 分钟合约后迹象减少

报告称，当合约时长从 5 分钟延长至 15 分钟后，相关操纵迹象大幅减少。研究团队还建议，结算方式可由单一时点价格改为时间加权平均价（TWAP），以降低短时拉盘或砸盘对结果的影响。

Polymarket 表示，并不认同已经发生操纵的说法，但确认计划在未来一年为部分市场加入平均价格结算。Binance 则表示，会持续监测平台交易活动，但第三方预测市场如何设定结算方式，并不由其控制。

预测市场面临更广泛审视

研究认为，这类问题并不只存在于加密资产。若事件合约依赖单一时点价格，传统市场的相关产品也可能面临类似风险。文章提到，随着 Cboe 扩展与标普 500 相关的事件合约，纳斯达克也推进类似产品，结算机制的稳健性将变得更重要。

在交易规模方面，预测市场仍在快速扩张。DefiLlama 数据显示，Kalshi 6 月交易量约为 94 亿美元，Polymarket International 约为 43 亿美元。研究提到，2026 年扩军后的 FIFA 世界杯相关合约推动了大量成交，两家平台合计交易量超过 54 亿美元。

与此同时，预测市场也面临更强监管压力。美国多个州已对 Kalshi 和 Polymarket 等平台提出挑战，美国商品期货交易委员会则主张，对联邦层面的事件合约拥有主要监管权。相关争议目前已进入联邦法院审理。