Michael Saylor 的策略主导了 DAT 比特币的购买，因为国债需求崩溃了。

企业比特币 (BTC) 购买范围已缩小至一家公司，原本旨在扩大该资产机构基础的交易现在却带来了集中风险。

据 CryptoQuant 本周发布的一份报告显示，全球最大的企业比特币持有者 Strategy 在过去 30 天内购买了约 45,000 枚比特币，这是自 2025 年 4 月以来最快的积累速度。

同期，其他所有资金管理公司加起来购买的比特币总数约为1000枚，较去年8月69000枚的峰值下降了99%。它们在总购买量中的份额已从交易高峰时的95%暴跌至2%。

根据 CryptoQuant 的数据，Michael Saylor 的策略目前持有财政部公司所持有的比特币的约 76%。

这些数据证实了Galaxy Digital去年夏天发出的警告。 7月份的一份报告 Galaxy 认为，数字资产国库公司模式从根本上来说是一种流动性衍生品，只有当股票交易价格高于其所持有的比特币时，这种模式才能发挥作用。

一旦这些溢价被压缩，飞轮效应就会逆转：较低的价格将缩小净资产价值，挤出股权溢价，使股票发行具有稀释作用而不是增值作用。

这种情况几乎完全按照描述发生了。

2025年7月和8月，也就是DATCO夏季，这些公司都在积累比特币。 向北贸易 原价11万美元，现在交易价格低于7万美元。 根据 CoinDesk 市场数据 因为它缓慢地 从10月10日的坠机事故中恢复过来。

根据 Galaxy 的分析，在周期顶部附近积极买入的公司，包括 Metaplanet 和 Nakamoto Holdings，截至 12 月的平均成本超过 107,000 美元，按当前价格计算，它们的价值远低于成本。

战略已转向自我隔离，披露 12月现金储备为14.4亿美元 最终目标是使资金积累到足以支付 24 个月股息和利息的水平。

这种防御姿态并未减缓其买入步伐。但CryptoQuant的数据清楚地表明，没有其他公司能够与之匹敌，而且大多数公司已经放弃了尝试。

结果导致市场需求比预期更加集中。

在 去年夏天在香港举行的比特币亚洲大会 财务公司将自己定位为一种可扩展的新型服务类别 能够吸收比特币供应的企业买家 并且优于被动投资。

目前，这一视野已缩小至单一的资产负债表。