美联储可能也懵了

本文聚焦美联储 2026 年第二次议息会议。

一、 美联储 2026 年 3 月议息会议要点梳理

（一） 2026 年 3 月 17-18 日（美国当地时间），美联储召开 2026 年内第二次议息会议，在 2025 年 12 月将联邦基金目标利率区间连续第三次下调 25BP 至 3.50-3.75% 后 ，于 2026 年 1 月、 3 月连续两次暂停降息，符合市场预期。

（二）综合来看，目前美联储已累计降息 6 次、累计降息幅度达 175BP ，联邦基金目标利率区间亦由最高时的 5.25-5.5% 降至目前的 3.5-3.75% 。

期间，美联储曾于 2024 年 9-12 月连续三次降息、 2025 年 9-12 月连结三次降息、 2026 年 1-3 月连续两次暂停降息。

（三）虽然美联储曾于 2025 年 12 月的议息会议上表示将于 2025 年 12 月 12 日开启扩表进程，但美联储总资产自 12 月以来并未有明显变化，表明其扩表力度还是比较小。

（四）从本次会议投票情况来看，美联储票委内部认同暂缓采取行动的票委人数在上升。具体看，仅有 1 位票委（ Stephen I. Miran ）认为应该降息 25BP ， 1 月认为应该降息的 Christopher J. Waller 本次也支持暂停。

这意味着，美联储内部的博弈仍在持续，特朗普团队的力量目前还未取得优势。

二、点阵图分析：美联储整体上仍维持 2026-2027 年各降息 1 次的预测

（一）上调通胀与经济增速预期

本次公布的点阵图显示，

1 、美联储将 2026-2028 年的经济增速预期值分别上调了 0.1 、 0.3 和 0.2 个百分点至 2.4% 、 2.3% 和 2.1% 。

2 、美联储将 2026-2027 年的通胀率预期值分别上调了 0.3 和 0.1 个百分点至 2.7% 和 2.2% ，将核心通胀率预期值分别上调 0.2 和 0.1 个百分点至 2.7% 和 2.2% 。

这意味着，美联储对未来两年通胀情况的担忧有所上升、对经济基本面的担忧没有更大。

（二）认为 2026 年不降息或降息 1 次的委员数量均明显增加

1 、点阵图针对 2026 年降息幅度的预测更趋谨慎，对 2027 年降息幅度的预测没有变化。整体上看，本次美联储仍然预期 2026 年和 2027 年各降息一次。

2 、和 2025 年 12 月相比，本次预期 2026 年不降息和降息 1 次的委员数量均增加 3 位至 7 位，认为降息 2 次的委员数量减少 2 位至 2 位。也即，目前主张 2026 年不降息和降息的委员数量占比最高。

三、结语

（一）从全球央行的货币动向来看，虽然巴西、俄罗斯、乌克兰等经济体选择降息，但澳大利亚、冰岛等已重新迈入加息通道，这表明全球央行在货币政策方向再次出现了分化。

（二）这种分化在美联储内部同样较为明显，点阵图告诉我们目前美联储内部对 2026 年降息幅度的预期出现了变化，明显更偏谨慎。其中，原先支持降息的委员数量也明显减少。

（三）从美联储声明及鲍威尔讲话来看，虽然其认为中东冲突的影响不确定，但却上调了通胀和经济增速预期，这种变化说明美联储认为中东冲突的影响是客观存在的。特别是，在未改变 2026-2027 年各降息 1 次预期的情况下，上调了通胀和经济增速预期，说明美联储对下一步货币政策方向是比较没有把握的。

（四）从美债的表现来看，亦比较纠结， 10 年期美债收益率在通胀预期抬升的背景下，由 3.9% 一度升至 4.3% 附近，随后便在 4.1-4.3% 的区间内波动。这表明当前市场虽然偏悲观，但总体上还是有度的，即 4.3% 是短期的一个顶。

至于这个顶能否被突破，这要看中东冲突及其对市场通胀预期的影响，而我认为这种可能性并没有被排除。不过需要注意的是，即便中东冲突（持续时间和力度）超预期，那么美债收益率的上行仍可能是渐进式且为阶段性的。