金色观察 | USDT溢价1.6% 牛市已经来了？

2月11日，USDT在火币场外报价7.09元，与此同时，美元兑人民币汇率为6.9778元，溢价率为1.60%。

数据显示，该数值在今年1月15日创造了近期最低点，即负溢价3%。此后一直持续上升。这也显示出国内市场对USDT需求的增加以及追涨的热情。

由负到正的溢价率

在目前市场上，以美元结算的交易所主要是美国的Coinbase，它允许用户直接使用法币交易，用户可以直接将美元充值到交易所购买加密货币。而其他的许多交易量大的交易所通常以USDT结算，如币安、火币、OKEX等，都是币币交易，需要在场外（OTC）将法币兑换成USDT，再存入交易所。Chainalysis报告称，由于大环境等因素的影响下，中国地区99%的比特币现货交易以USDT结算，USDT是人民币入金的主要通道。

△USDT的市场分布（数据来源longhush）

而USDT的溢价代表着资金流向：负溢价代表资金流出，正溢价则代表流入。

一个相对可靠的说法是，USDT场外负溢价是大量资金急于套现的结果。USDT场外价格的大幅回落，显示外部资金流入的阶段性“断档”，场外投资者对于进入市场产生“抵触情绪”，这是由于国内春节临近，“卖币过年”。我们观察到去年春节前后，也出现了相同的负溢价情况。

此外，各种交易所的数据显示，牛市中的USDT和OTC大都为正溢价。例如，在2017年的牛市之下，USDT OTC的溢价率一度高达5个百分点以上；然而在熊市中，USDT一般为负溢价，根据OKEx法币交易区的交易数据，2018年10月16日，从下午1点到下午2点半，USDT兑人民币从6.70直接跌至6.20，溢价率达到了8个点。显然，这次的负溢价和往常的逻辑并不一样。

USDT 在 2018 年 10 月份之后，有一波赎回热潮，代表资金正在快速出逃加密货币领域，造成USDT市值快速下降。随后BTC迎来了史诗级的崩盘，从6000美元一路跌到3000美元。在2019年3月底开始，USDT又快速增发，市值不断提升，一直到 2019 年 8 月才结束增发，完整对应了2019年的小牛市。而2020年初的增发，也刚好对应减半行情的启动时机。