美元正在进入死亡螺旋

作者：古原；来源：奥派老古

昨天凌晨，美国财政部拍卖钟锤落下，160亿美元20年期国债，中标收益率为5.204%，创2004年7月以来最高。

不久前，30年期国债拍卖收益率5.216%，创25年来最高。

10年期国债收益率4.728%，创19年新高。

三个期限，三个二十年新高。

有人看到这个数字，觉得没有什么？既然是二十年新高，那么二十年前有过的，怕什么？

甚至在1981年时，美国国债收益率达到过15%。

但是，新高这两个字，还需要叠加上另一个数据，那就是国债总量。

1981年美国国债只有1万亿美元。今天是40万亿。

这相当于是在说，你原来负了网贷五百块，年利率28%，利率虽然高，但压力并不大，而现在你的债务是一个亿，利率每上升一个点，都是天大的压力。

当下美国政府每一年支付的利息，已超过军费和教育经费的总和，约为一年1万多亿美元。

但问题的严重性远不止于此。

一

穷人借钱，为什么利率高？消费贷为什么利率高？小额贷款为什么利率高？

因为债主不信任你，怕你还不上，所以你给的利率太低，就没有人敢借给你。

你要是拿值钱的房产去抵押，为什么利率低？因为信用更好。

这个利率是拍卖形成的，这代表着市场对美元的不信任。

比特币今天也大涨，就是因为这个原因。不是比特币价值上升了，是比特币相对于美元的价值上升了，也可以说，币圈玩家认为美元贬值预期增强了。

当下美国政府的发行的国债中，不少是旧债换成新债。

比如二十年前借的可能只有1%的国债，会在今年的国债拍卖中，置换成当下5.2%的国债，如果这个利率保持，那么，会有越来越多的债务陆续到期，低息债务被高息债务替换，利息支出像滚雪球一样膨胀。

 我们假设如果四十万亿美元国债，全部置换成为了接近于5%的利率，这意味着美国政府一年的利息支出压力将来到2万美元以上。

美国国会预算办公室的数据显示，当下利息支出已占联邦财政收入的15%。而在零利率年代，这个比例只有9%。

光是这个数据，你可能还不知道会有什么后果，因为后果是推理出来的。

当你利息支出越高，那会怎么样？支出是刚性的，难以削减的，那么，你就有更大的赤字，而赤字越多，你就需要更多的债，而只要你的债务发得越多，代表着你的债务供给量大，买的人少，你得吸引买家，那就会出现市场对你的利率要求就更高，也即国债收益率还要上升，而国债收益率进一步上升，又会导致赤字增加。

你看，这是一个死亡螺旋。

二、国债利率上升代表着什么？

国债利率上升，是市场对政府财政不审慎的惩罚。

这是市场对政府发出的最严厉的警告。市场在说：我们不信任你了。借给我们钱，风险太高了，你得付更高的利息。

2026年的美国，正在收到这个警告。

2026年1月至6月，主要持有美债的国家和地区合计净增持额仅77亿美元，为2023年以来最低，相比2025年同期的4758亿美元锐减98%。

海外买家几乎停止购买美债。

这是什么意思？全球的海外买家，对美债都在开始担心了。

这是财政问题的最常见的崩溃征兆。

2010年4月，希腊10年期国债收益率突破8.7%，创有史以来最高。

但这只是噩梦的开始。

到2011年9月，希腊1年期国债收益率飙升588个基点，达到103.84%。

同年，2年期国债收益率升至60%，5年期升至30%，10年期升至20%以上。

到2012年3月，希腊1年期国债收益率一度达到1012.06%，投资者以不到面值十分之一的价格疯狂抛售。

也就是说，如果没有控制好，当他要崩塌时，是会在非常短时间内进行大面积的抛售，并形成恐慌情绪蔓延，最终导致灾难性结局。

美债问题，如果按美国政府当下这种做法，不扭转局面，也有这么一天，只是不知道哪一天来临，他不会慢慢出现，而是会如希腊政府债券一样，在一两年内，就形成灾难性抛售。

希腊国债崩，影响的只是希腊人，以及欧盟内国家，但美国不一样。

因为美国国债，如果走到希腊这一步，意味着全球最为重大的事件，即美元崩了。

今天美元走低，就是美国国债利率的同步反应。

三、美元将会如何崩溃？

第一阶段是，政府扩张货币，通胀上升，国债利率开始走高。

这个阶段，市场还在犹豫。通胀是不是暂时的？政府会不会收紧？大家还愿意给政府一个机会。利率上升是缓慢的、犹豫的。

第二阶段是，市场对政府的财政纪律失去信心，国债利率加速上升。

这个阶段，市场开始惩罚政府。投资者要求更高的风险补偿，以对冲财政失控和通胀失控的风险。利率上升不再是渐进的，而是跳跃式的。

第三阶段则来到了最危险的时候，利率上升引爆财政危机，政府被迫货币化债务，恶性通胀爆发。

这个阶段，政府已经借不到钱了。唯一的选择就是让中央银行直接印钱买国债。而一旦走到这一步，货币就进入了自由落体。

而美元如果进入这一阶段，其世界货币的地位就消失了。

国际上的交易谁也不会用这种迅速贬值的货币，美元霸权就将宣布结束。

2026年的美国，正处于第二阶段，并且正在加速向第三阶段滑落。

为什么说正在加速？

因为债券义警已经出手了。

债券义警是金融市场的俚语，指那些通过抛售债券来惩罚财政不审慎的投资者。2026年8月，这帮人正在大规模行动。

8月19日，美国财政部宣布将长期国债回购规模提高一倍，从20亿美元提高到40亿美元。这是一次救市操作，政府亲自下场买自己的债，试图压制收益率。

效果如何？不到24小时。

8月20日，20年期国债拍卖收益率5.204%，比救市前还高。30年期收益率5.314%，比救市前还高。

市场根本不买账。

我反复强调啊，我说的是，如果美国政府不改变过去这二三十年来财政不断扩张，债务不断累积的趋势，那么，美元崩溃，只是时间问题。

要让市场有信心，愿意低利率借钱给美国政府，那只有一种方法可以，那就是压缩开支，减少赤字，将债务上升的势头扼制住。

当年英国其实也出过事。

1976年，英国国债利率飙升，英镑暴跌，通货膨胀失控。英国政府被迫向国际货币基金组织求援，接受IMF的财政紧缩条件，削减公共开支、提高税收、控制货币供应。

当时的英国国债规模占GDP约60%。今天的美国是多少？123%。

但当年的英磅不是世界货币，今天的美元是，所以美国政府的承受能力远大于英国，但再大，也是有上限的。

上限在哪？其实不知道。

这是由市场的信心决定的。信心这玩意，类似于一种信仰，当人们全部认为美元是世界上最好的硬通货，美国政府国债是世界上最安全的国债时，哪怕美国政府天天胡搞，可能一点事没有。

但是，当市场都怀疑美国赤字只会上升，最终一定会走到天量印钞这一步时，只要来几次信心暴跌，全球市场的信心可以在极短的时间内被消灭。

任何国债、本国货币的崩盘，都是一种脆断模式。因为，他是恐慌情绪的短时间蔓延，类似于韩国前几天的股灾。

四、这是所有法币的宿命

你以为我只是在说美元，不，我是在说几乎所有的法币。

所有的大范围发行的法币，都有这么一天。

这种事，其实在无数个国家发生过，进入严重通膨的国家，其国债往往都是奇高的，当下俄罗斯10年期国债收益率约为15.65%。

当下，英国、法国，巴西、加拿大等，我可以列出几十个，都在高息在发国债。

只要政府赤字高企，国债利率就会不断增加，因为市场会评估风险。

而这个世界上，绝大多数国家政府的赤字，都是与日俱增，能有良好的财政纪律的政府，几乎找不到。

当年的德国，曾经经历过多次恶性通膨，导致过去几十年，对财政纪律还有一定的坚守，最近几年，也放弃了。

这个道理也很简单，一个天天借钱花的人，你借钱给他，当然是越来越不信任。

只不过，美元是特殊的。

美元是这个世界上唯一的世界货币，他的货币地位继承于黄金。

我在几年前就写过文章，预测过金价大涨，原因不是这个，是另一个，是欧美没收俄罗斯美元储备，导致各国央行集体警觉，开始大量将美元储备换成黄金。

美债利率，如果持续上升，也将带来这一结果。

因此，各位全球资产配置者们，要做好美元崩溃的准备了。这件事，不会立刻发生，也许美国也来一个米莱，一定要控制财政赤字，追求财政盈余，不再增加国债，危机就中止了，美元还能续命几十年。

但也许美国政客根本不在乎美元长期的地位，国债依旧保持这样的增长速度，那么，我们有可能在几年或十几年内就要见证历史了。

如果美元崩溃，那么谁会取而代之，我一直的观点都是，黄金。而不是别的什么法币。哪个法币能坚挺？没有的，市场信心崩溃后，只会选择更安全的，更保险的货币。