比特币重返牛市？真正的雷在美债

表面看，好像风险资产和避险资产一起狂欢，实际上背后的主线非常统一——市场开始同时交易三件事：伊朗局势重新升级、美国财政信用承压，以及9月份越来越密集的政策事件。

先看今天最重要的几件事。1、特朗普的“史上最严厉制裁”，终于不是一句空话了

前几天一直有人问，特朗普都说要对伊朗发动“经济战争”了，怎么迟迟没有具体措施。

现在方向基本明确。美国财长贝森特最新表示，美国准备对伊朗实施“史上最严厉的制裁”，核心不只是继续制裁伊朗本身，而是可能进一步扩大二级制裁，也就是谁继续跟伊朗做生意，美国就去制裁谁。

这跟以前最大的区别就在这里。伊朗已经被美国制裁几十年，再多加几个伊朗公司名字，其实意义不大。真正有杀伤力的是去堵伊朗石油的买家、贸易商、金融机构和运输链条。

问题也随之而来：最大的伊朗石油买家之一就是中国。所以这件事如果继续升级，本质上就不再只是美伊问题，而可能向美国—伊朗—中国的贸易和金融博弈延伸。

特朗普当然也知道这里面的风险，所以我依然认为，他更希望的是“极限施压逼谈判”，而不是直接把事情推到完全失控。但市场交易的从来不是最终结果，而是过程中的风险溢价。

今天霍尔木兹海峡的数据也相当难看：周四只有7艘商品船通过，前一天还是14艘，而且没有VLCC大型原油船和LNG运输船通过。这就解释了为什么油价一直下不来。

2、布伦特重新站上93美元，之前讨论的90美元已经实现

今天布伦特原油一度来到94美元附近，目前仍在93美元以上，本周累计涨幅超过7%，已经连续第二周上涨。之前我们讨论“布油短期有没有可能重新回到90美元”，现在这个目标已经完成了，而且比预想中走得更快。

现在真正应该问的是：95美元以后怎么办？

90美元以前，市场主要交易“霍尔木兹风险被低估”。

到了93—95美元附近以后，地缘风险已经重新计价不少，再往上走，需要新的催化剂，比如：伊朗进一步收紧霍尔木兹通行、美国公布实质性二级制裁、油轮遇袭、沙特/阿联酋等海湾国家出口进一步下降，或者美伊重新出现军事升级。

如果这些没有发生，油价很容易进入高位震荡。但如果霍尔木兹航运继续维持现在这种个位数水平，那100美元就不能简单当成“小概率尾部风险”了。

这里最重要的一点是：油价越高，特朗普自己的压力其实越大。因为高油价最终会重新传导到美国通胀。所以特朗普现在面临一个很经典的悖论——对伊朗越狠，油价越高。油价越高，美国国内越难受。这也是为什么我始终不认为他愿意无限升级。

3、黄金又在涨，而这次不只是因为伊朗

今天黄金继续上涨，现货金一度在4530美元/盎司以上，本周累计涨幅超过3%，有望连续第三周上涨。如果只是伊朗问题，黄金涨并不奇怪。

真正值得注意的是另外一件事：美国财政部正在扩大长债回购。贝森特表示，将把长期美债单次回购规模提高一倍，至少达到40亿美元。

与此同时，美国10年期国债收益率依然在4.7%左右，30年期一度到5.25%。

这件事我们昨天其实已经聊到了。财政部回购债券，本质上能够改善市场流动性、缓解长债抛压，但是它解决不了最根本的问题：美国债务越来越多，到底谁来长期接盘？

财政部可以买，美联储未来也可以干预收益率，但如果市场开始认为美国为了压低融资成本，最终不得不越来越多地使用财政工具甚至货币工具，那么黄金得到的就不只是“战争避险溢价”。

而是美元信用折价。这也是我最近越来越重视黄金强势的原因。

以前黄金和美债收益率往往是反向的。现在偶尔会出现一种很怪的状态：美债收益率高，黄金照样涨。这意味着部分资金已经不是在交易利率，而是在交易美国财政本身。这个信号比单纯黄金创新高重要得多。

4、比特币突然突破7.5万美元，但现在还不能太兴奋

比特币昨天终于突破横盘六周左右的区间，一度重新站上71000美元，伴随大规模空头平仓，市场统计的空头清算规模达到数十亿美元级别。

这波上涨有两层原因。第一层是技术性的。横盘时间足够久，空头仓位积累以后，一旦突破关键位置，很容易形成逼空。

第二层才是更值得关注的基本面：CLARITY Act。

目前市场重新开始交易9月15日前后的加密监管预期。相关程序性投票预计在9月15日举行，Coinbase、Circle等加密概念股这两天已经明显提前反应。

所以接下来一个月，比特币会出现一个非常有意思的时间窗口。

一边是监管利好预期。另一边则是美债收益率、油价、通胀和美联储政策风险。

也就是说：币圈自己的故事在变好，但宏观环境未必配合。

这也是我现在不愿意因为突破71000就直接喊新一轮大牛市的原因。

如果后面能站稳突破位，而且ETF资金重新持续流入，那性质会完全不一样。

否则这波依然可能只是“监管预期 + 空头回补”共同推动的一次反弹。

我现在更愿意盯着9月中旬，如果想做空X也是一个最好的时间点。

因为我们之前反复提过，CLARITY Act的重要投票、美国货币政策预期以及一系列宏观数据，正在越来越集中到9月中旬。这个位置反而可能成为下一次巨大波动窗口。

5、A股今天继续涨，但还是那个熟悉的问题

截至今天午间，沪指基本平盘，深成指涨约0.63%，创业板涨超1%，两市半日成交额约1.25万亿元。

比较强的是贵金属、锂矿、算力硬件等方向

贵金属不用解释，直接跟着全球黄金走。

锂矿最近则明显有资金开始重新交易周期底部和价格预期。

算力反弹也很好理解，现在整个AI行情正在从单纯炒“涨价”，慢慢转向验证订单和实际需求。

但A股的问题依然没有变化：不是没有行情，而是行情依然高度结构化。

指数看着每天晃晃悠悠，资金其实一直在非常激烈地轮动。

这种市场最容易出现一种错觉：指数没跌多少，自己的股票怎么天天跌。

因为现在市场已经越来越不像“全面牛市”，而更像资金在有限的几个高景气方向中不断切换。

所以3900点附近，我反而不建议因为指数看着强就盲目追涨。

真正应该看的还是成交额能不能重新明显放大，以及赚钱效应能不能从少数板块扩散出去。

最后说一下今晚我最关注什么今天这五件事表面上看完全没有关系：伊朗、原油、黄金、美债、比特币。实际上正在慢慢连成一条线。

美国继续对伊朗施压 → 霍尔木兹受阻 → 油价上涨 → 通胀压力重新上升 → 美债收益率难以下降 → 美国财政融资成本继续增加 → 财政部扩大债券回购 → 市场开始质疑美元信用 → 黄金上涨。

而与此同时，美国又在试图通过更友好的监管政策，把加密产业和资本留在美国。

所以接下来真正最值得看的，已经不只是“美联储到底加不加息”。

而是一个更大的问题：美国究竟准备用什么办法把长期利率压下来？

财政部继续回购？

扩大回购？

改变债券发行结构？

还是最终逼着美联储重新下场？

如果油价继续维持90美元以上，而30年美债长期维持5%以上，美国现在这种财政体系其实很难长期舒服地运行下去。

所以我还是维持昨天那个判断：黄金和原油一起涨，本身并不可怕。黄金、原油上涨的同时，美债还在跌，这才是现在最值得警惕的组合。

至于比特币，这波突破值得尊重，但真正决定下一轮行情性质的时间窗口，我依然放在9月中旬。

那里可能比现在精彩得多。