web3: SEC提出加密资产募资新框架

美国证券交易委员会（SEC）提出一套名为“加密资产监管”的新框架，试图为部分加密项目在美国联邦证券法下募资提供更清晰的路径。此举正值国会围绕数字资产市场结构立法推进缓慢之际，监管机构开始先行推动可操作规则。

两类募资豁免同步提出

根据提案，SEC 拟为涉及加密资产的投资合同设置两类定制化豁免。

第一类豁免允许发行方在 4 年内最多募资 500 万美元，这一上限覆盖整个 4 年周期，而不是每年 500 万美元。第二类豁免允许发行方在任意 12 个月内募资最多 7500 万美元。

两类豁免都要求向投资者提供原则导向的信息披露。若采用较大额度的豁免，发行方还需提交财务报表，并履行持续报告义务。SEC 同时强调，现行反欺诈和反市场操纵条款仍将继续适用。

代币安全港纳入提案

这份提案还加入了附条件的“安全港”安排，用于说明在何种情况下，加密资产可以不再继续落入投资合同的监管范围。

按照设想，如果发行方满足相关条件，未来可将加密资产与最初对应的投资合同区分开来。SEC 此次设计，延续了其与美国商品期货交易委员会（CFTC）在 2026 年 3 月联合解释中的思路。

那份解释曾说明，一种本身不是证券的加密资产，如何因募资安排而受到投资合同规则约束，以及这种关系如何结束。当时的联合解释还提出了一套数字资产分类方法，涵盖数字商品、数字收藏品、数字工具、稳定币和数字证券，并涉及空投、协议挖矿、质押和封装等场景。

国会立法停滞之际推进

SEC 主席保罗·阿特金斯表示，这项提案试图回应加密创业团队长期面对的问题，即在网络尚未建成时，如何为开发工作合法募资。他称，SEC 支持国会继续推进《数字资产市场清晰法案》，但在立法谈判仍未完成时，委员会也可以依据现有法定权限采取行动。

阿特金斯还表示，新框架有助于降低加密企业迁往海外的动力，并提升美国对加密开发团队的吸引力。SEC 委员海丝特·皮尔斯也支持该提案，认为 500 万美元初创豁免、7500 万美元募资豁免以及附条件安全港，有助于形成更清晰的加密发行规则。

不过，皮尔斯也指出，这套框架未必适用于所有商业模式，并呼吁市场在 60 天公开征求意见期内提交反馈。

CLARITY法案仍待推进

SEC 此次动作发布之际，美国国会仍在讨论《CLARITY 法案》。该法案原本旨在为数字资产市场结构建立更完整的成文法框架，但参议院在 8 月休会前未能推动法案继续前进。

报道提到，参议员 Cynthia Lummis 表示，参议院计划在 9 月 15 日复会后就该法案表决。与此同时，市场对 2026 年内完成相关立法的预期已经回落。

SEC 表示，提案在《联邦公报》刊登后，将开放 60 天公众意见征集期。