Trade.xyz 在 Hyperliquid 生态中的角色

作者：Cooper Duschang 来源：Coin Metrics 翻译：善欧巴，币行吧财经

核心要点

1. 8 月，Trade.xyz 的永续合约市场交易量占到 Hyperliquid 全部市场交易量的 55%。

2. 7 月，Trade.xyz 平台上人工智能与算力相关股票及指数，占该平台总交易量约 53%。

3. 交易量格局发生转移，推动 Trade.xyz 在过去一个月产生 500 万美元手续费。手续费由 Trade.xyz 与 Hyperliquid 双方五五分成，绝大部分收益用于在公开市场回购 $HYPE 并销毁，减少流通供给。

引言

过去 30 天，Hyperliquid 期货日均交易量约 85 亿美元，约占全球期货总交易量的 4.6%。永续合约让用户无需处理底层资产，就可以便捷获得期货敞口，不存在到期交割。不同于有到期日的期权，永续合约只需支付少量资金费即可维持持仓，期货价格会锚定现货价格。Hyperliquid 将撮合订单簿、低延迟交易等传统金融能力搬上链上，并与永续合约相结合。

2025 年 10 月推出的 Hyperliquid 改进提案 HIP‑3，实现永续合约市场的无许可创建。开发者如今可以自主部署期货市场来获取收益、拓展生态，降低对 Hyperliquid 验证节点的依赖。

本文将解析 Hyperliquid 的 HIP‑3 升级、Trade.xyz 的市场占比，以及来自非加密类热门市场的手续费分成如何为 HYPE 代币赋能。

HIP‑3 为 Hyperliquid 带来哪些改进

HIP‑3 解锁了独立开发者创建永续合约市场的能力。在此之前，新永续合约市场需要经过验证节点投票审批才能上线，不仅存在流程延迟，还会高度依赖 Hyperliquid 验证节点。

根据 HIP‑3 规则：质押 50 万枚 HYPE（约 2700 万美元）的开发者，有权直接部署 3 个永续合约市场；部署完成后，还可以参与竞拍，新增更多永续合约市场。HIP‑3 采用时长 31 小时的荷兰式拍卖，拍卖底价为 500 枚 HYPE（约 2.7 万美元），开发者通过出价获得下一个市场的部署权。当一名开发者竞拍成功后，起拍价会在成交价格基础上翻倍，下一轮拍卖重新开始，价格线性回落至 500 枚 HYPE，直到有新开发者竞拍成功。拍卖所得全部用于回购并销毁 HYPE，减少代币流通量。

高额质押（50 万枚 HYPE，可被罚没）叠加拍卖成本，引发行业担忧：HIP‑3 的开发者赛道可能走向集中，只有少数主体能够盈利。而 Trade.xyz 已经成长为规模最大的 HIP‑3 永续交易所，未平仓合约规模超 40 亿美元，为 Hyperliquid 生态贡献的交易量与手续费占比持续走高。

数据来源：Talos CM Market Data

Trade.xyz：强势崛起的头部开发者

Trade.xyz 在 Hyperliquid 的永续合约交易中拿下巨大市场份额。自 2026 年 1 月至今，Trade.xyz 累计促成交易量超 4600 亿美元，约占 Hyperliquid 总交易量的 30%。

数据来源：Talos CM Market Data

当前 Hyperliquid 平台共计 484 个交易市场：232 个为平台原生市场，108 个由 Trade.xyz 部署，剩余 144 个由其他 HIP‑3 开发者部署。过去一个月的 23 场市场部署拍卖中，Trade.xyz 拿下其中 8 个股票永续合约市场。该平台扩充芯片制造类标的，上线 GIGADEV、CXMT 股票，同时上线算力 ETF LYTE、NCLD。8 月份，Trade.xyz 的月度交易量已经超过 Hyperliquid 原生市场，占 Hyperliquid 整体交易量约 55%。

数据来源：Talos CM Market Data

开发者可以创建重复市场，自定义杠杆上限与预言机，为交易者提供差异化交易标的。但在所有重复开设的市场当中，几乎 100% 的交易量都流向 Trade.xyz。这倒逼中小开发者，只能去布局 Trade.xyz 尚未覆盖的小众永续合约赛道，以此实现差异化竞争。

细分市场深度分析

Trade.xyz 重点上线股票、大宗商品类永续合约。Hyperliquid 与 Trade.xyz 抓住市场最热叙事：AI 算力交易。交易者开始交易算力成本、构建收益曲线，Trade.xyz 顺势上线大量人工智能企业及行业指数相关永续合约。

数据来源：Talos CM Market Data

一篮子 AI 超算、芯片厂商永续合约在 Trade.xyz 爆发式增长，7 月贡献平台 53% 的日交易量。其中海力士、美光各自占该资产篮子交易量的 20% 以上；闪迪、DRAM 指数、英伟达，是 AI 算力赛道下交易热度紧随其后的标的。

AI 算力交易是近期市场焦点，但观察 Trade.xyz 日常热门标的，也能看出永续合约，尤其是传统金融品类合约的强大吸引力。

数据来源：Talos CM Market Data

统计自今年 1 月以来累计交易量，Trade.xyz 交易最活跃的五大永续合约分别是：原油、白银、布伦特原油、纳指 100 对标合约、标普 500 合约。尽管近期交易量有所分散，交易者依旧可以借助平台 7×24 小时市场对各类事件快速反应。美股收盘、周末时段，地缘冲突等事件会驱动原油这类品种出现行情波动。8 月，上述传统大宗商品、指数市场占 Trade.xyz 总交易量约 30%，较峰值 88% 有所回落，说明交易者的资金正在分流到平台上新上线的各类市场。

数据来源：Talos CM Market Data

IPO 前股票永续合约同样具备巨大增长空间。SPCX 的 IPO 预期行情，在 Trade.xyz 产生超 13 亿美元交易量，交易者针对企业估值开展博弈。Trade.xyz 上新速度快，能够抓住短期热点行情，为自身与 Hyperliquid 创造可观手续费。

手续费如何产生，对 HYPE 意味着什么？

针对非验证节点运营的永续合约市场，Hyperliquid 挂单者与吃单者手续费为原生市场标准费率的 2 倍。目前 Trade.xyz 处于增长模式，手续费大幅下调超 90%，以此推动平台用户增长。

过去一个月 Trade.xyz 共计产生 500 万美元手续费，手续费由 Trade.xyz 和 Hyperliquid 五五分成；Hyperliquid 将分得资金主要用于回购、销毁 HYPE 代币。

数据来源：Talos CM Market Data

从 2026 年 1 月的数据可以看到，HYPE 代币价格和 Hyperliquid 总交易量呈现弱正相关。HYPE 的价值捕获渠道越来越多元化：预测市场、IPO 前永续合约、USDC 储备收益，共同支撑 HYPE 与 Hyperliquid 生态估值。

Hyperliquid 的对齐报价资产 AQAv2 还为生态带来另一部分收入。Hyperliquid 平台上全部的 USDC，Circle 会将底层投资收益的 90% 分成给 Hyperliquid。随着越来越多永续合约市场采用 USDC 作为报价资产，Hyperliquid 将获得更多收入，并投入到 HYPE 的回购当中。

总结

从未平仓量与交易量来看，Trade.xyz 是目前最头部的 HIP‑3 开发者。过去一个月，永续合约交易的主力，已经从 Hyperliquid 原生市场转移到 Trade.xyz 上线的市场。背后原因来自丰富的标的供给，以及市场热点：AI 算力叙事、地缘冲突交易、IPO 前企业估值博弈。

一旦 Trade.xyz 退出增长模式，实际手续费率上行，会带来更高手续费收入，有望推升 HYPE 回购规模。加密货币永续合约活跃度回暖，也会带来增量交易量。Hyperliquid 和 Trade.xyz 如果持续推出有利于生态的产品与集成方案，将持续为 HYPE 赋能。Trade.xyz 正在吸引越来越多用户，通过 7×24 小时链上市场参与传统金融品类的投资交易。