富达押注 ETH 质押分红，小型以太坊 ETF 面临生死局

原文作者：Nicky，Foresight News

8 月 12 日，据 CoinDesk 报道，富达正筹备为旗下 Fidelity Ethereum Fund（FETH）加入质押及季度现金分红机制。根据修订后的注册声明，该基金最多可质押 100% 的以太坊持仓，未设最低比例，同时保留部分 ETH 用于赎回和流动性需求。

方案显示，富达将保留 85% 的毛质押收益，其余 15% 分配给基金发起方、托管方及节点运营商，节点运营商包括 Blockdaemon、Figment 和 Galaxy。净质押收益将优先覆盖基金运营费用，剩余部分用于季度现金分红。富达表示，也可能出售部分 ETH 筹集分红资金。

FETH 是美国现货以太坊 ETF 中的重要产品之一。据 CoinGlass 数据，截至 8 月中旬，FETH 资产管理规模约 13.4 亿美元，在同类产品中排名第四。前三位分别是贝莱德旗下的 iShares Ethereum Trust ETF（ETHA）约 72.1 亿美元，灰度以太坊质押 ETF（ETHE）约 34.6 亿美元，灰度以太坊质押迷你 ETF（ETH）约 12.7 亿美元。

富达此举并非行业先例。此前，灰度、21Shares 已为旗下以太坊基金加入质押功能，贝莱德则选择推出独立的质押产品 iShares Staked Ethereum Trust ETF（ETHB）。据灰度官方数据显示，其 ETHE 当前毛质押收益率为 2.75%，净质押收益率为 2.11%，质押率约 80.51%，累计净美元奖励约 2730 万美元。

在已实现分红的产品中，ETHE 最新一期每股分红约 0.0217 美元，ETHB 每股分红约 0.0325 美元，分红频率多为月度或至少季度。ETH 迷你信托的净质押收益率约 2.59%，贝莱德 ETHB 的 30 日质押奖励率约 1.84%。

据以太坊官网数据显示，以太坊网络目前约有 4185 万枚 ETH 处于质押状态，占供应量的 33%，质押年化收益率约 2.6%。ETF 产品的净收益率通常低于这一水平，因为需扣除质押服务商分成和管理费用，且基金通常只质押部分资产以保留流动性缓冲。

以灰度 ETHE 为例，其毛收益率 2.75% 扣除约 23% 的赞助商和托管分成后，净收益率降至 2.11%。富达计划保留 85% 的毛收益，意味着投资者实际获得的净收益将取决于基金费用、质押比例和节点运营商表现，预计净收益率可能落在 1.5% 至 2% 区间。

FETH 成立于 2023 年 10 月，2024 年 7 月作为美国首批现货以太坊 ETF 在 Cboe BZX 交易所上市。FETH 的费用率为 0.25%，托管由富达数字资产负责。该基金自上市以来，一直以低费率和自托管优势参与市场竞争。

富达的入场可能进一步加剧以太坊 ETF 市场的头部聚集效应。目前已经提供质押收益的产品，如灰度、21Shares、贝莱德等均处于行业头部位置，具备较强的品牌认知和流动性优势。质押功能带来的额外收益使这些产品对投资者更具吸引力，资金可能加速从无质押收益的小型 ETF 流出。

类似情况已在比特币 ETF 市场发生。Hashdex 旗下比特币 ETF DEFI 因资产管理规模长期低迷，关闭前管理规模约 1470 万美元，于今年 8 月宣布清盘，成为美国首支清盘的现货比特币 ETF。以太坊 ETF 市场的竞争格局同样高度集中，据 CoinGlass 数据显示，当前以太坊 ETF 市场共有 12 支基金，总资金管理规模约 137.2 亿美元。前五大 ETF 资金管理规模约 134.8 亿美元，占整个市场的 98.25%。前五大产品占据了绝大部分市场份额，规模靠后的基金若无法提供差异化的收益功能，生存压力将进一步加大。