外媒：SEC应叫停单一个股杠杆ETF

韩国近期股市波动后，单一个股杠杆 ETF 再次成为监管讨论焦点。外媒评论称，这类产品会把散户风险进一步放大，即使标的股票最终回到原价，持有人也可能因产品结构持续亏损，SEC 应借当前规则审查窗口直接叫停相关产品。

韩国两个月吸金 94 亿美元

文章提到，韩国监管部门约两个月前批准了追踪三星电子和 SK 海力士的单一个股杠杆 ETF。这类产品向投资者提供 2 倍涨跌敞口，原本意在把本土资金从美国同类产品吸引回韩国市场。

资金很快涌入。不到两个月，韩国散户向这类基金投入约 94 亿美元，约合 14 万亿韩元。但产品推出时点并不理想。此前两只芯片股已在上半年大幅上涨，随后全球市场对 AI 交易的热度降温，中国竞争也开始冲击 SK 海力士在 AI 芯片领域的优势预期。

在科技股回调中，SK 海力士和三星一度单日分别下跌 14.7% 和 13.4%。由于韩国股市权重集中，这轮下跌还拖累 KOSPI 指数，并多次触发停牌机制。

每日再平衡放大亏损

文章认为，真正的问题不只是杠杆本身，而是这类 ETF 的运作方式。为了维持每日 2 倍敞口，基金发行方需要在收盘后调整持仓：股价上涨时继续买入，股价下跌时继续卖出，这会放大波动。

按韩国瀚阳证券的测算，从 5 月 27 日到 7 月 22 日，三星和 SK 海力士股价分别下跌 15.2% 和 18.4%，对应的杠杆 ETF 跌幅却达到 40.2% 和 49.4%，明显超过标的股票本身。

文章进一步指出，这类产品还存在“波动损耗”。原因在于基金追踪的是每日收益，而不是投资者最初买入时的累计回报。在震荡市中，即便标的股价最终回到起点，ETF 净值也可能无法修复。

瀚阳证券模拟称，如果类似波动持续一年，即使三星和 SK 海力士年末回到原价，相关杠杆 ETF 仍可能下跌 63% 至 75%。

美国同类产品也在承受压力

文章称，韩国这批产品本身就是仿照美国市场的单一个股杠杆 ETF。美国已有追踪英伟达、特斯拉和微软等科技股的类似产品，投资者可通过 Robinhood 等平台直接买入。

截至今年 6 月，这类产品在美国的资产规模已达约 650 亿美元，其中约 90% 的交易来自散户。部分产品的表现也已显示出类似问题：一只提供特斯拉 2 倍敞口的 ETF 过去六个月下跌 51%，同期特斯拉股价跌幅约为 20%；另一只提供微软 2 倍敞口的 ETF 年内下跌近 12%，而微软股价在近期反弹后仍累计上涨约 2%。

文章据此认为，美国证监会早已知道相关风险。SEC 投资者咨询委员会在 2023 年 6 月就曾指出，单一个股杠杆 ETF 的主要持有人是散户，许多长期持有者并不了解复利效应和每日再平衡带来的偏离风险。

目前，SEC 正就 ETF 规则展开审查，公开征求意见将持续到 9 月初，范围明确涵盖单一个股策略和更高杠杆产品。文章认为，这正是 SEC 直接出手限制相关产品的窗口期。