Bankless：Kalshi打造全能交易所

作者：David Christopher，Bankless分析师；编译：Shaw，币行吧财经

预测市场已将政治局势、体育赛事、加密货币价格以及各类国际事件转化为金融领域增长最快的产品品类之一。

而 Kalshi 早已不止步于预测市场赛道。

Kalshi 推出了其宣称的美国首家受监管永续合约交易所，目前正计划从加密货币品类拓展至大宗商品领域。昨日，David Hoffman 与 Kalshi 负责加密货币及永续合约产品线的 John Wang 展开对话，探讨该布局如何契合公司整体战略规划。

John Wang 解释道，预测市场绝非最终目标。相反，它实际上承担着流量入口的作用：吸引用户入驻平台，汇集可供用户交易研判的信息，同时为交易所打造一套信息信号层，以此作为差异化优势，延伸至传统金融产品业务。

纵观加密行业，那些站稳脚跟的交易所都立志打造全能交易所 —— 一款覆盖各层级金融需求的超级应用。Kalshi 同样瞄准了这一目标。

预测市场作为切入抓手与受监管永续合约

Kalshi 现已将预测市场作为交易者评估其他持仓的额外参考信号。

在平台比特币永续合约页面（见下文），用户能够查看预测数据，从中了解交易者预期比特币当日收盘价是上涨还是下跌。该功能与价格、资金费率、订单簿搭配使用十分实用，对于普通交易者而言，这可以说是一项更容易理解的参考信号（或是反向参考信号）。

这套产品体系还搭建起循序渐进的交易路径。用户可以先入场交易比特币能否触及某一价位的预测合约，之后再借助 Kalshi 的永续合约，利用杠杆表达相同的市场观点。

不过 John Wang 认为，信息信号层仅仅是竞争卖点之一。Kalshi 仍需在交易者最看重的核心指标上，与 Hyperliquid、Lighter 等平台展开角逐：交易手续费、流动性、操作界面以及成交执行质量。John Wang 表示，Kalshi 在多项指标上已经具备竞争力，平台手续费低廉、配备专业交易工具，拥有充足流动性，足以承接六位数规模的委托单，且不会产生大幅滑点。

依托上述优势，Kalshi 拥有了与原生加密永续合约平台抗衡的扎实基础，但仅凭这些还不足以快速形成强大吸引力。想要实现跨越式突破，监管资质将发挥关键作用。

押注合规永续合约赛道

Kalshi 认为自身持有的监管资质是一大优势，能够吸引更多用户与资金，助力相关产品持续发展，尤其是在永续合约业务拓展至现实世界资产（RWA）的过程中。

作为美国商品期货交易委员会（CFTC）监管下的交易所，Kalshi 可以在美国境内合法开展业务，对接大型经纪商，并通过机构现有基础设施为机构客户提供服务。这不仅拓宽了可触达的交易者群体，更重要的是，平台能够对接众多离岸交易所与链上场所难以合规争取到的流动性提供商。

这一点在大宗商品及其他现实资产业务中尤为关键，这类资产的交易者与流动性资源大多集中在美国。

John Wang 透露，Kalshi 正筹备上线黄金、白银永续合约，后续还将推出更多品类资产，以此验证平台能否把监管合规优势转化为实实在在的竞争力。

因此，Kalshi 对抗 Hyperliquid、Lighter 的竞争策略，依靠两大优势协同发力：预测市场为平台打造差异化信号工具与用户获客渠道；合规资质则打通更广的分销渠道，获取更深厚的 RWA 资产流动性。

承载所有风险的交易所

永续合约只是扩张的第一步。

John Wang 称，Kalshi 的终极目标是跻身全球顶尖交易所行列，兼具芝加哥商品交易所（CME）的合规监管地位，以及科技企业高效迭代、重视客户服务的优势。

这一愿景不止局限于加密货币与大宗商品永续合约，还涵盖种类更加丰富的金融合约：政治指数、天气衍生品、大宗撮合交易以及定制化机构对冲产品。

平台设想的模式是：面临特定风险敞口的机构可以向 Kalshi 提出需求，围绕该风险创设交易市场。Kalshi 能够快速上线事件合约，并向更多交易者与做市商开放。以往只能在场外（OTC）私下协商的对冲交易，未来可以在公开市场完成定价。

这正是 Kalshi 持续扩张背后的宏大布局。预测市场是增长引擎，持续吸引用户、生成市场信息，赋能永续合约、大宗商品业务，并最终支撑机构业务落地。该平台最终想要打造的形态，是一个几乎可以交易任意资产、各类事件、以及精确定义风险的交易市场。

二人还探讨了内幕交易、机构接纳度、Kalshi 与 Polymarket 的竞争关系，以及预测市场发展为主流金融基础设施后，能否持续保有自身价值。