MSX 美股每日观察｜ AMD Q2 财报： AI 服务器业务拉动营收提速，毛利率预期扰动估值

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今日观察

AMD 2026 年二季度营收、调整后每股收益、四大业务线收入全面超预期，数据中心收入同比增速首次突破三位数；公司同时给出的三季度营收指引也高于市场一致预期。不过受 AI 机架级系统 Helios 爬坡阶段成本压力拖累，本季毛利率不及预期，给这份"全面超预期"的财报添了不确定性，股价应声下挫。

数据一分钟

• 营收 115.36 亿美元，同比增长 50%，环比增长 13%，高于市场预期 113.09 亿美元

• 调整后每股收益 1.66 美元，高于市场预期 1.62 美元

• 数据中心业务收入 67.18 亿美元，同比增长 107%，占总营收比重升至 58%

• 客户端业务收入 30.62 亿美元，同比增长 23%

• 游戏业务收入 7.79 亿美元，同比下滑 31%，是四大板块中唯一同比下滑且不及预期的部分

• 嵌入式业务收入 9.77 亿美元，同比增长 19%

• 非 GAAP 毛利率 56%，GAAP 毛利率 54%，公司解释主要受 Helios 爬坡阶段成本拖累

• 三季度营收指引中值 130 亿美元，高于市场一致预期 125.2 亿美元

MSX View

这份财报的"超预期"含金量其实不低：四项核心指标、下季指引全部跑赢市场，数据中心收入增速更是罕见地突破三位数。市场的谨慎更多是在为"利润率能不能跟上收入增速"打问号。由于 Helios 爬坡期的成本压力，本质上和其他 AI 巨头当下集体面临的"先砸钱建产能、再等规模效应释放"逻辑是一致的，短期毛利率承压不代表长期故事出现裂缝。

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