SpaceX上市后首份财报：营收激增92% 星链撑起基本盘

作者：李海伦，腾讯科技

6月刚刚完成历史上最大规模公开募股的SpaceX，正式交出了上市后的首份业绩答卷。

在截至2026年6月30日的第二季度，SpaceX总收入达到78亿美元，较去年同期的41亿美元增长了92%，也大幅超过了华尔街预期的69.3亿美元。

这份增长由三大业务板块共同驱动，但各自的盈利状况大相径庭：提供稳定现金流的连接业务，收入同比大增66%至43亿美元；代表未来的AI业务更是同比增长247%，贡献了26亿美元营收；而根基深厚的太空业务也录得29%的增长，达到9.6亿美元。

然而，高增长背后是巨额的投入。SpaceX第二季度净亏损5.41亿美元，虽然相比去年同期10亿美元的亏损已大幅收窄，但换算到每股，仍亏损约0.09美元，好于市场预期的每股亏损0.24美元。亏损主要源于AI和太空业务的运营亏损，分别为12.6亿和5.4亿美元，吞噬了连接业务16.6亿美元的运营利润。

在剔除折旧摊销、股权激励等项目后，SpaceX第二季度调整后EBITDA达到35.38亿美元，较去年同期的12.14亿美元增长191%，显示其经调整后的经营表现明显改善。

值得关注的是，AI业务的调整后EBITDA本季度首次转正，达到11.46亿美元，而去年同期为亏损2.76亿美元。这一转变是公司整体调整后EBITDA大幅跃升的重要推动力。

支持这份增长的是史无前例的资本开支，SpaceX第二季度总计花费184亿美元，其中绝大多数（158亿美元）砸向了AI基础设施。截至第二季度末，SpaceX凭借6月创纪录的IPO和后续发债，坐拥高达1000亿美元的现金储备，为这场豪赌备足了弹药。

财报发布后，SpaceX股价一度下滑近9%，目前收窄至6.6%。自6月上市以来，SpaceX股价经历了过山车行情，在短暂飙升至225美元上方后回落，目前市值已从峰值蒸发逾1万亿美元。

这份财报，既揭示了SpaceX强大的创收能力，也再次将其“烧钱”速度与未来盈利路径的清晰度，置于投资者的聚光灯下。

星链撑起半壁江山，AI超过太空业务

当我们拆解SpaceX这份78亿美元营收的构成，会发现一个清晰的“一超两强”格局。

连接业务以43亿美元的收入贡献了超过半壁江山，而AI业务则以26亿美元的体量，单季超越太空发射业务，成为增长的新引擎。

今年第一季度，SpaceX的AI业务收入为8.18亿美元，而太空业务收入为6.19亿美元，第二季度两者差距进一步拉大。

连接业务是SpaceX目前唯一盈利的板块，也是整个公司最核心的财务支柱。它的主体就是星链卫星互联网服务，通过部署在近地轨道上的约10200颗卫星，向地面用户提供高速宽带连接。

在第二季度，星链服务的用户数在第二季度末达到了1200万。这不仅比去年同期的600万翻了一倍，也较第一季度末的1030万净增了170万。持续的用户涌入是收入增长的最直接推手，该部门收入环比增长32%，同比增长66%。

不过，增长并非没有代价。第二季度星链每用户平均收入（ARPU）为66美元，虽然与第一季度持平，但与去年同期的85美元相比，下滑明显。这印证了SpaceX正主动通过推出更低价格的套餐来拓展国际市场、触达价格更敏感的消费者群体。

外媒在分析文章中指出，随着SpaceX进入更多国际市场并推出更低价格套餐，ARPU有所下降，投资者正密切关注其能否在改善网络经济效益的同时保持增长。

从财务结果看，规模效应目前成功对冲了ARPU的下降。连接业务的运营利润达到16.6亿美元，同比增长79%；调整后EBITDA为26亿美元，同比增长64%。

成本增速（同比增加9.7亿美元）低于收入增速，推动连接业务运营利润率同比提升。不过，其调整后EBITDA利润率较去年同期略有下降，规模扩张带来的盈利改善目前更多体现在运营利润端。

这种“量增价减”的模式能否持续，很大程度依赖企业端和政府端高价值客户的增长。在第二季度，连接业务中的企业和政府收入环比猛增63%，同比增幅高达108%，达到18亿美元。

在此期间，SpaceX在航空领域也在加速推进，不仅与美国航空公司签署重要协议，还与西南航空、维珍大西洋等多家新客户建立合作关系。

同时，SpaceX第二季度获得超过60亿美元的Starshield多年期美国政府合同，这是一种专为国家安全应用设计的安全卫星网络。这部分高价值、长周期的业务，是稳定星链未来单位经济模型的关键砝码。

141亿美元云服务大单落地，AI业务收入大幅增长

星链可以说是SpaceX现在的“现金牛”，但AI业务才是SpaceX未来估值的核心。

在第二季度，SpaceX的AI业务收入达到25.6亿美元，环比暴增213%，同比增长247%，远超市场预期的21.8亿美元。摩根士丹利此前给出300美元目标股价时，企业AI估值占了大半，这份财报无疑为此提供了强有力的支撑。

AI收入爆发的直接催化剂，是SpaceX签订的多项云服务协议，合同销售额总计达到141亿美元。这些协议为客户提供算力接入，仅在第二季度就带来了16亿美元的增量AI基础设施收入。

例如，谷歌同意每月支付9.2亿美元，作为一项持续到2029年中的云服务安排的一部分。SpaceX还与Anthropic等公司签署了类似协议。

在硬件生态上，SpaceX的布局也已延伸至太空。该公司通过社交媒体宣布，已与英伟达合作，在其Starmind AI1轨道计算卫星中使用英伟达的芯片。

这标志着该公司在轨道AI基础设施战略上迈出了实质性一步，将地面数据中心的算力竞赛带入了一个全新维度。

收入狂飙的同时，AI业务的亏损也在急剧收窄。在第二季度，该部门运营亏损12.6亿美元，大幅好于市场预期的23.9亿美元亏损，相比今年第一季度24.7亿美元的亏损也减少了近一半。

更关键的是，在剔除了高达18.9亿美元的折旧与摊销等非现金支出后，AI部门调整后EBITDA首次录得11.5亿美元的盈利，而上一季度还是亏损6.1亿美元。这标志着AI业务在运营层面已开始产生正向现金流，盈利曙光初现。

当然，这一切的代价极其高昂。SpaceX第二季度AI业务的资本支出高达158亿美元，主要用于加速算力部署，公司整体的算力容量已从一季度的1.0吉瓦扩展至1.4吉瓦。

这种投资强度短期内不会停止，正如首席财务官布雷特·约翰森‌（Bret Johnsen）在点评财报时所说，SpaceX将继续投资AI平台，同时保持严格的长远资本配置框架。

星舰两次试飞成功，要将入轨成本降低99%

与AI业务的高歌猛进不同，太空业务在财务上仍是“成本中心”，但在战略上，它是所有未来故事的基石。

在第二季度，SpaceX太空业务收入9.6亿美元，同比增长29%，主要得益于更有利的客户发射结构。

整个季度，SpaceX完成了38次发射，其中为客户发射10次，内部发射28次。这28次内部任务主要用于部署星链星座，正是这种优先级倾斜，使得公司的入轨总质量高达485吨。

大量内部发射并不会直接形成第三方发射收入，却在持续为星链扩容。SpaceX由此形成了一套内部循环:太空业务承担发射和部署成本，连接业务则负责将卫星网络转化为订阅和政企收入。

华尔街日报指出，近年来SpaceX越来越优先考虑为其自身卫星网络进行发射，而非第三方有效载荷，同时继续吸收与星舰开发相关的巨额成本。太空部门第二季度的运营亏损为5.4亿美元，总成本费用同比增加3.89亿美元，主因正是对星舰项目的研发投入加速。

对星舰的投资，源于一份成本削减预期。SpaceX在财报中明确写道，公司相信星舰将“使入轨成本相比历史平均水平降低99%或更多”。而过去两个月的两次试飞，让这个目标看起来不再遥不可及。

5月份，星舰V3在第十二次飞行中完成了首次亚轨道任务，实现精确着陆并部署了改进型V2星链卫星。在7月完成的第十三次飞行中，星舰更是实现了所有飞行目标，包括首次在轨演示猛禽发动机重新点火、部署20颗功能完整的下一代V3卫星，并执行了飞船溅落。

彭博社对此评论称，鉴于星舰曲折且爆炸性的开发路径，SpaceX发射卫星和人员的速度会有多快，是分析师关注的核心。而连续成功的飞行测试，正稳步推进全面快速可重复使用的目标。

不过，星舰的商业服务时间表仍未明确。何时能从测试飞行转向常态化商业运营，将轨道算力数据中心等宏大构想从PPT变为现实，是市场接下来最迫切想看到的。

千亿现金下的资本豪赌，SpaceX继续扩张AI版图

SpaceX在6月份通过IPO筹集约857亿美元资金，随后又发行了250亿美元的投资级债券，这使得该公司现金空前充实。财报显示，截至第二季度末，SpaceX拥有高达1000亿美元的现金、现金等价物及有价证券。

这笔巨款的用途非常清晰。首席财务官布雷特·约翰森‌在财报中指出，这一财务实力使我们有能力“投资于星舰、星链宽带和移动卫星以及我们的AI平台”。第二季度总计183.7亿美元的资本支出，已经揭示了这场投资盛宴的规模。其中，AI基础设施以158亿美元的投入占据绝对主导，连接和太空业务分别投入13.7亿和11.7亿美元。

SpaceX还为AI的版图扩张准备了“武器”。

SpaceX宣布以600亿美元收购AI编程工具公司Cursor，旨在加速AI在企业级市场的渗透。这笔交易预计在第三季度完成。而就在7月份，SpaceX发布了与Cursor共同训练、集成1.5万亿参数的最强模型Grok 4.5。

CNBC评论称，SpaceX正致力于打造“AI优先”的业务，其范围不仅限于出租算力，还包括开发前沿模型、消费者和企业软件，乃至最终在太空中建立数据中心。

对于未来展望，SpaceX手握475亿美元的积压订单，为后续增长提供了可见性。但挑战同样严峻。美国当地时间8月6日，SpaceX上市后的锁定期将届满，价值超过1000亿美元的股票将首次有资格出售，这可能引发内部人士和早期投资者的抛售潮，给股价带来额外压力。

SpaceX的故事，现在是一场关于节奏的博弈：星链的利润增长能否持续覆盖星舰和AI的巨大开销？AI业务的收入爆发是昙花一现，还是能维持斜率？星舰的商业变现究竟在多远的未来？

手握千亿现金的马斯克，其雄心与风险，都在这份财报中袒露无遗。不过，星链能否长期为AI与星舰输血，也将决定这场雄心最终通向增长，还是更大的资本黑洞。