web3: 外媒：市场不再为缺乏实用性的代币买单

外媒评论认为，加密市场对新代币的定价方式正在变化。过去依靠融资、空投预期和上所热度推动流动性的做法，正越来越难持续。投资者更关注代币背后是否已有可运行的产品、真实用户和明确用途，而不是先发币、后补应用。

监管更清晰，模糊空间收窄

文章提到，2026 年 3 月美国 SEC 与 CFTC 的联合解释，为空投、协议挖矿、质押、封装资产以及部分非证券型加密资产的界定提供了更清晰的分类框架。随着监管口径更明确，项目很难再把社区激励、融资、治理和投机混在一起处理。

在这一背景下，市场对新项目的要求也在提高。如果代币被定位为网络基础设施的一部分，投资者会先看网络是否已经具备可验证的运行条件，而不是只看代币发行事件本身。

“先验证、后发币”成为新方向

文章将这种变化概括为“proof-first”模式，也就是先证明网络能运转，再谈代币分发。按这一逻辑，TGE 不再是项目成立的核心节点，真正重要的是是否已有可用环境、可见参与度，以及能说明分发依据的机制。

作者认为，更受认可的分发方式，是让代币通过对网络的实际贡献获得，而不是因为用户来得早、参与过空投活动，或单纯押注未来预期就拿到份额。

Ault被视为一个观察样本

文章以 Ault Blockchain 为例，称其正在尝试把这种思路用于 Layer1 设计。该项目由 Ault Capital Group 推进，后者隶属于在纽约证券交易所上市的 Hyperscale Data。文章称，Ault 没有采用传统公开售币或大规模空投路线，而是把代币分发与持牌基础设施参与、可验证工作和长期释放节奏绑定。

据文中介绍，Ault 原生代币 AULT 不通过公开 代币发行 分发，而是主要通过协议释放完成。其释放周期设定为 10 年，并按年递减，分发重点与 Licensed Mining Node 的参与挂钩。这些节点最初将承担可验证随机数等链下服务，后续可能扩展到预言机、索引和 AI 工作负载。

文章称，这种设计试图把分发重心从资金配置转向网络贡献。与过去先制造关注度、再等待市场承接的模式相比，这一路径更强调先形成运营者基础，再进入更广泛流通。

分发对象从围观者转向运营者

文章回顾称，行业过去几年一直在寻找更稳妥的代币分发方式。代币发行 速度快，但法律风险高；风投主导的发币容易引发内部持仓过于集中的担忧；空投虽然能带来用户，却常吸引短期套利者；积分体系则只是把问题做得更复杂。

作者认为，Ault 的方案试图回应这一难题，即把代币分发与基础设施工作直接绑定。文章称，目前已有超过 75 万个 Licensed Mining Node 许可被预留或分配，这意味着在主网上线前，项目已先建立起较大的参与者基础。

在作者看来，市场现在更想看到的是，有多少人愿意在投机周期开始前支持网络，而不是有多少人愿意在产品尚未验证时追逐代币。

治理设计也被纳入项目竞争力

除分发机制外，文章还把治理结构视为下一轮竞争中的重要部分。按文中说法，Ault 的网络治理采用怀俄明州 DAO LLC 架构，并要求治理参与者完成 KYC 认证，同时设置投票权上限、法定人数要求和正式提案门槛。

作者认为，这类程序性安排过去常被视为摩擦，但在机构参与度提高的环境下，反而会成为可信度的一部分。无论是代币化资产、交易基础设施还是现实世界结算网络，若要吸引机构活动，仅靠社区叙事已不够，还需要清晰规则和责任结构。

Layer1 的考题已经改变

文章最后认为，市场对新一代 Layer1 的考核标准正在变化。项目需要说明代币如何连接协议功能，分发机制如何避免沦为短期套利工具，治理结构又如何承受监管和机构审视。

作者的核心判断是，能够持续下去的项目，代币本身不应是产品，而应是一个已经运行系统中的记账、访问、治理或结算工具。换句话说，市场正在从“先讲故事、后找需求”，转向“先证明网络、再谈估值”。