韩国拟下调单股杠杆ETF倍数应对股市波动

韩国股市再度大幅下挫后，监管层开始加快推进压降杠杆的措施。8 月 3 日，KOSPI 指数跌逾 5%，KOSDAQ 触发侧车机制，程序化交易一度暂停。权重股同步走弱，市场波动明显放大。

据报道，韩国金融服务委员会（FSC）与金融监督院（FSS）正推动修订《资本市场法》，拟赋予监管机构“紧急行动权限”。在市场剧烈波动或投资者保护出现紧迫问题时，监管方可不经单独修改产品程序，直接下调单股杠杆 ETF 的杠杆倍数。

拟从 2 倍降至 1.5 倍

目前韩国这类单股杠杆 ETF 普遍追踪 2 倍收益。按拟议方案，监管机构可将倍数下调至 1.5 倍，极端情况下最低可降至 1.1 倍。

韩国此轮修法思路部分参考香港市场。香港证监会 7 月底已启用“弹性杠杆”机制，由基金管理人根据市场情况每日调整目标杠杆，并在收市后披露下一交易日安排。与香港主要由管理人执行不同，韩国讨论中的方案更强调监管机构主动介入。

除下调杠杆外，韩国监管层还在讨论暂停新申购、对特定个股实施单一价格交易等措施，适用范围也不局限于单股杠杆 ETF。

前两轮措施已先行落地

韩国单股杠杆 ETF 于 5 月底上市后，规模扩张很快。16 只产品合计市值从上市首日的 4.4 万亿韩元增至 7 月中旬的 11.9 万亿韩元，日均成交额也明显上升。

• 7 月 16 日暂停新产品上市，并限制广告宣传
• 延长投资者投前教育时间至 3 小时
• 7 月 29 日要求个人新购或加仓前持有 3000 万韩元现金

7 月 31 日新规生效首日，相关 16 只产品成交额较前一阶段明显回落，占 KOSPI 总成交额的比重也大幅下降。不过，市场机构认为，单日数据仍不足以确认整体去杠杆是否已经完成。

政策一致性与投资者权益受关注

争议主要集中在两点。其一，监管部门此前以扩大产品选择和丰富市场工具为由批准相关产品上市，如今又连续加码限制，政策前后是否一致受到质疑。

其二，若投资者按 2 倍收益预期买入产品，后续却被监管直接调整为 1.5 倍甚至更低，实际条款将与买入时出现差异。市场人士担心，这会影响投资者预期，也可能削弱产品可预测性。

也有业内人士支持更严格限制，认为单股高杠杆产品在高波动环境下会因每日再平衡和复利效应更快损耗价值。当前市场关注的焦点，已转向“紧急情况”如何界定、何时触发，以及现有持有人将获得何种通知和退出安排。