当前半导体疯狂行情下 能否做空长鑫？

作者：Phyrex；来源：X，@PhyrexNi

当前半导体惨烈的情况下，我是不是可以做空长鑫？

我个人的看法，当前长鑫的估值已经高到我想开始做空了，但上市初期的筹码结构仍然对空头非常不友好。我个人打算先多观察几天，尤其是过了上市前五个无涨跌幅限制交易日结束以后再说。

长鑫7月27日上市，7月31日才是第五个交易日。科创板新股上市前五个交易日没有涨跌幅限制，第六个交易日起恢复20%涨跌幅限制。也就是说第一个做空的窗口应该是从8月3日开始，但我也想，我能想到，肯定很多的小伙伴都能想到，那么会不会反而有坑呢？

所以我不一定会在8月3日直接做空，而是先看当天的表现。如果长鑫没有出现进一步逼空，反而出现冲高回落、放量滞涨，或者半导体板块反弹而长鑫无法跟涨，我才会考虑从8月4日 开始小仓位尝试做空。

按照7月30日收盘价52.87元计算，长鑫科技总市值约3.54万亿元人民币，折合超过5,200亿美元。

这个市值是什么概念？

长鑫目前在全球DRAM市场的收入份额大约只有8%，但市值已经达到SK海力士的约74% ，达到美光的约62% 。 SK海力士的DRAM市场份额接近29% ，美光约22% ，而且两家公司在HBM、先进制程、全球客户和技术积累方面都明显领先长鑫。

按照美光目前的市值和DRAM收入份额粗略计算，长鑫大约对应31元。按照三星和SK海力士的估值来计算，则接近20元。但即便按照对长鑫最有利的方式，参考美光来计算长鑫今天52.87元的价格，仍然相当于额外加入了超过70%的国产替代、政策支持和A股稀缺性溢价。

虽然这个溢价不是完全没有道理。

中国拥有全球最大的存储芯片需求，长鑫又是国内最重要的DRAM制造商之一。只要市场相信国产替代继续推进、市场份额快速提高、技术差距持续缩小，长鑫就应该获得比普通海外存储公司更高的估值。

问题在于，目前的价格已经提前计入了很多未来。

长鑫2026年上半年预计归母净利润约500亿至570亿元。即便非常乐观地假设下半年完全复制上半年的利润，全年净利润达到1,000亿至1,140亿元，目前市值对应的市盈率依然在31倍至35倍。

长鑫不是轻资产软件公司，也不是利润可以稳定增长的消费公司。DRAM属于高度周期性的行业，价格上涨时利润可以快速膨胀，价格下跌时利润同样会迅速收缩。

用存储周期高景气阶段的利润年化，再给出30倍以上的估值，本身就已经包含了一个非常激进的假设，也就是存储价格不会明显回落，长鑫的市场份额会继续快速提高，同时技术差距和产品结构也会持续改善。

从估值来说，做空长鑫的理由已经很充分。

当然，现在冒然做空长鑫也是挺危险的，目前流通盘太小。能够自由交易的股份只占总股本很低的比例，同时上市前五个交易日没有涨跌幅限制。大量资金争夺少量流通筹码，很容易把股价推到远高于基本面估值的位置。

所以我不会马上追空。而是先等到条件更加成熟以后再说，但空长鑫，从目前的数据来看，应该是有机会的。