Haseeb Qureshi：加密风险投资的本质、创始人的尖峰能力与行业的终局形态

扑克与风险投资：缓慢反馈中的自我校准 风险投资不是扑克，也不是交易。扑克有秒级反馈——一手牌结束，胜负立判；而风险投资的反馈周期以年计。你投下一笔钱，可能要等五到十年，才能验证判断是否正确。中间几年看似顺利的公司，可能在关键节点因创始人一个未被察觉的致命缺陷而崩塌。早期账面浮盈（如Axie Infinity、OpenSea甚至FTX）极易误导投资人，让基金误以为自己‘赢了’，实则尚未经历真实压力测试。 正因如此，优秀VC必须主动构建内在反馈机制：不依赖市场结果倒推能力，而靠持续复盘逻辑链、质疑假设、校准认知。这不是单人游戏——它高度依赖团队协作。一个人再聪明，也难抵御群体共识的裹挟；但一个纪律严明的投资委员会，能强制要求每笔提案必须经得起‘证据-逻辑-反证’三重拷问。Dragonfly多年沉淀的，正是这种拒绝盲从的文化：不因a16z或Paradigm跟投就放松标准，不因Twitter热议就放弃独立判断。 谁是加密VC的GOAT？逆向思维才是稀缺能力 若论历史回报率与非共识勇气，Multicoin联合创始人Kyle Samani是行业公认的标杆。他不是完美预言家，也犯过不少错，但他敢于在无人看好的角落下重注，并用严密框架支撑判断。真正的VC高手，从不追逐热点，而是在概念尚未形成共识时，就已厘清其底层逻辑与现实约束。比如当‘比特币Layer 2’成为新叙事时，高手不会问‘它火不火’，而是追问：它的结算最终依赖谁？流动性由谁提供？用户获取成本是否可持续？数据在哪里？ 这背后需要两种核心能力：一是剥离情绪的清晰思考力，二是面对巨大噪音仍能守住判断定力。前者可训练，后者需文化塑造——机构若无制度性纪律，个体再强也难逃周期性失焦。 加密VC的最大盲点：误把周期当永恒 许多VC将加密行业简化为‘涨跌轮回’，却忽视一个更根本的问题：这个赛道本身可能正在收敛。就像社交媒体VC在2009年后基本终结——Facebook、Twitter、LinkedIn已奠定格局，后续增量空间极小。加密亦然：若到2030年，稳定币、DeFi协议、支付基础设施、链上身份等关键层已被头部玩家占据，新基金将面临‘无处下注’的窘境。 这不是悲观预测，而是结构性现实：网络效应与规模经济天然抑制新进入者。VC的惯性思维是‘总有下一个机会’，但行业终局未必是无限复制，而可能是有限生态位下的深度运营。承认这一点，才能避免把资源浪费在注定边缘化的方向。 哪些赛道注定难以长成企业？产品≠公司 结构化金融产品（如Hyperliquid上的CLO）、单一资产代币化（金矿、汽车）、‘加密版Bloomberg’等项目，本质是功能模块，而非可持续企业。它们缺乏自主分发渠道，依附于平台生存，利润空间薄，护城河浅。历史上几乎没有靠销售单一金融产品崛起的巨头——企业需要的是可扩展的商业模式、客户生命周期价值与组织成长能力。 同样危险的是‘创始人洼地’：反复出现的伪需求（如‘联合创始人匹配App’‘更好版Asana’），暴露的是认知惰性。真正值得押注的，永远是解决真实痛点、拥有明确单位经济模型、且创始人具备持续进化能力的方向。 创始人评估：尖峰能力优于无瑕履历 我们不寻找‘没有缺点’的人，而寻找‘有不可替代尖峰能力’的人。Zuckerberg早期领导力薄弱，但产品直觉与技术判断力登峰造极；Kalanick争议巨大，但增长黑客与执行强度无人能及。伟大创始人共性在于：思维高度灵活，能随公司规模跃迁而重构自身角色——从7人团队的执行者，到千人组织的政治家与外交家。 但尖峰能力之上，必须有底线红线：诚信与言行一致。若创始人融资时宣称‘急需资金’却拖延尽调，或承诺‘估值坚挺’却轻易让步，这不是风格差异，而是信号紊乱。经验告诉我们：这类不一致几乎从不改善，只会加剧。一旦发现，立即终止流程——因为问题不在表面，而在你尚未看清的深层真相。 单人创业可行吗？关键在能力结构，而非人数 单人创始人并非原罪，但需警惕逆向筛选：顶尖人才通常能吸引合作者，若长期孤军奋战，可能暗示其协作能力、信任建立或自我认知存在盲区。更重要的是能力互补性——技术天才若无商业嗅觉，单打独斗风险极高。联合创始人不是保险，而是纠偏机制：当CEO陷入认知泡沫，另一位创始人就是那个敢于说‘不’的内部制衡者。 行业低谷期的行动哲学：放下羞耻，回归本质 创业者最大的决策障碍常非理性计算，而是羞耻感——对已投入时间、资金、团队责任的愧疚，使其不敢关闭项目、接受收购或转向新方向。此时最有效的思维工具，是‘第三人视角’：假如这是你朋友的公司，你会给他什么建议？剥离情感负担，才能看清真实选项。 同时需清醒区分‘永续赛道’与‘周期幻影’：NFT热潮大概率不会重现，但DeFi、稳定币、跨境支付、链上身份等基础设施层，将随金融数字化深化而持续演进。押注前者是赌运气，深耕后者才是建能力。 终局图景：‘加密公司’将消失 加密技术的终极胜利，不是诞生一批独立巨头，而是像TCP/IP或数据库一样，成为所有金融与科技产品的底层能力。未来不会有‘加密银行’，只有‘使用稳定币结算的银行’；不会有‘Web3社交App’，只有‘集成钱包与链上声誉的社交App’。当加密融入供水系统，专业VC的护城河也将瓦解——胜出者不再是懂加密的人，而是真正懂风险投资本质的人：识别真实需求、判断团队进化潜力、构建长期信任、并在不确定性中持续校准。 这既是挑战，也是回归：VC的本职，从来不是追逐技术标签，而是发现并赋能那些能穿越周期、创造真实价值的人。