web3: Strategy称其结构可承受比特币连跌近6年

Strategy在 7 月 24 日披露，公司用一套内部指标对现有资本结构做了压力测试。按其测算，即使比特币连续 5.8 年每年下跌 11.4%，公司定义的“BTC Rating”仍可维持在 1.0 倍，不至于影响债务利息和优先股分红支付。

内部测算指向 5.8 年承压能力

公司使用的核心指标名为 BTC Floor ARR，用来衡量在当前融资结构下，比特币最低可以承受多大的年化跌幅，仍能覆盖净债务和优先股相关负担。Strategy称，这一测算反映的是资产负债表覆盖能力，不是对比特币未来价格的预测。

• 比特币每年下跌 11.4%
• 持续时间为 5.8 年
• 期间维持 1.0 倍覆盖水平

Strategy同时强调，这一指标并非传统信用评级，也不是由独立评级机构给出，而是公司自行设定、用于说明资本结构韧性的内部口径。

现金储备不足覆盖两年支出

截至 7 月 19 日，Strategy持有 843,775 枚比特币，累计买入成本约 636.9 亿美元，平均买入价为 75,476 美元。公司还披露，在完成 2.635 亿美元普通股融资后，美元现金储备为 32.25 亿美元。

这部分现金主要用于支付优先股分红和存量债务利息。按公司当前数据测算，年度利息与分红支出接近 17 亿美元。这意味着，若不新增融资、不出售比特币，也不采取其他资本动作，现有现金储备对相关支出的直接覆盖时间不足两年。

已授权出售比特币补充现金

Strategy在 6 月推出了更广泛的数字信用资本框架。根据该安排，公司可出售最多 12.5 亿美元比特币，用于建立或补充现金储备，也可在特定情况下用于支付分红、利息及回购获批证券。

公司此前已将 STRC 优先股股息率上调至 12%，并批准普通股和优先股各 10 亿美元回购计划。6 月 29 日至 7 月 5 日期间，Strategy出售了 3,588 枚比特币，套现约 2.16 亿美元，用于优先股分配和补充储备。出售后，其比特币持仓由 847,363 枚降至 843,775 枚。

公司提示该指标不等于信用评级

Strategy称，BTC Rating 不衡量流动性、偿付能力或已披露财务表现，也没有纳入债务协议下可能出现的交叉违约情形。公司还指出，相关模型按优先股名义价值计算，但部分证券在清算时可能高于这一金额。

此外，分红覆盖测算默认公司未来可以在大致相近条件下完成再融资，而无需偿还本金。若遭遇严重融资收缩或市场冲击，这些前提未必成立。公司董事会仍需批准优先股分红，STRC 的浮动利率也可按月调整，现金支付并无保证。

补充信息：截至 7 月 26 日，比特币报约 64,463 美元，较 2025 年 10 月约 126,000 美元的高点回落约 49%；MSTR 在 7 月 24 日收于 91.67 美元。