两高修订内幕交易司法解释：强化源头治理、织密追责法网

聚焦资本市场法治根基，司法回应新型违法挑战

近年来，内幕交易与泄露内幕信息行为呈现隐蔽化、链条化、跨市场等新特征，传统认定规则在敏感期起算、主体责任界定、阻却事由把握等方面面临实践考验。为统一法律适用尺度、提升打击精准度，最高人民法院、最高人民检察院联合发布《关于修改〈关于办理内幕交易、泄露内幕信息刑事案件具体应用法律若干问题的解释〉的决定》，自2026年7月27日起施行。本次修订不是简单条款增删，而是立足司法实践痛点，系统重构关键规则逻辑，推动刑事规制从“事后惩处”向“源头防控”深化。

明确“动议初始时间”，压实关键主体第一责任

修订首次将控股股东、实际控制人及核心决策人员向关系密切人员透露初步意向的时间点，正式纳入内幕信息敏感期起算依据。这意味着，一旦形成初步动议并对外传递，无论后续事项是否正式立项或公告，相关时间节点即触发法定保密义务。该调整直指实践中“以意向未定为名行交易之实”的规避手法，将责任关口前移至信息生成最前端，倒逼关键主体审慎言行、全程担责。

收紧抗辩空间，杜绝“形式合规”掩盖实质违法

针对以往易被滥用的豁免情形，新规对“阻却事由”作出实质性限缩：收购行为必须真实服务于收购目的，排除借壳收购之名行内幕套利之实；预定交易须具备真实合同基础与合法执行路径，否定以虚假指令、影子账户等方式制造“事先安排”假象；明确“公开披露”须以国务院证券期货监管机构指定媒体为准，防止选择性释放、分层披露等模糊操作。所有抗辩均需承担更高证明标准，司法审查坚持实质穿透原则。

打通法律体系堵点，实现行刑衔接闭环

修订同步完成三重协同：一是法律援引全面更新，与新《证券法》《期货和衍生品法》条文严格对应；二是立案标准动态校准，与公安机关最新追诉标准保持一致，避免同案不同处；三是量刑梯度科学细化，在“情节严重”与“情节特别严重”之间增设弹性门槛——对知情人、职业违法者、再犯人员等特殊主体，降低入罪数额要求，体现分类施策、重点打击。整套规则形成“信息生成—行为识别—责任认定—后果评价”的完整闭环。

回归司法本位，服务资本市场高质量发展

此次修订不追求立法体例创新，而重在解决办案一线真实困惑。其内核始终锚定三个维度：以投资者权益为根本出发点，确保公平交易环境可感知、可信赖；以市场秩序为基本落脚点，遏制利用信息优势破坏价格发现机制的行为；以法治确定性为价值支点，让市场主体清晰知悉行为边界与法律后果。司法机关后续将通过典型案例发布、类案检索指引、基层办案培训等方式，推动新规落地见效，真正让资本市场在法治轨道上稳健运行。