Multicoin Capital 2025–2026 投资复盘：抄底成功与误判并存

至暗之后的强势反弹 2022 年 FTX 崩塌引发连锁反应，SOL 价格断崖式下跌，导致 Multicoin Capital 当年基金亏损高达 91.4%。那一年成为其投资生涯中公认的至暗时刻。但随后 SOL 持续回暖并屡创新高，为团队带来关键翻盘机会。链上可验证数据显示，以 0x2b0a 开头的 Multicoin 地址在 2025 年下半年实现约 1784 万美元盈利，虽不能代表整体业绩，却清晰印证其底层资产选择能力依然强劲。 双线布局：ZEC 与 HYPE 的精准抄底 2025 年底至 2026 年中，Multicoin 的操作呈现鲜明的二元特征——一边是果断建仓、耐心持有、择机退出；另一边则是快速止损、及时离场。其中最突出的两笔成功操作集中在 ZEC 和 HYPE。 ZEC 因其隐私属性，链上持仓不可完全追踪，但联合创始人 Tushar Jain 明确表示，自 2026 年 2 月起已在该资产建立重仓。同期 ZEC 价格处于 200–350 美元区间，5 月突破 700 美元，当前仍站稳 500 美元上方。即便按最高建仓成本 350 美元估算，收益率亦超 40%。 HYPE 的路径则更为透明。多个链上地址（如 0xaB3、0x76d 开头）显示，Multicoin 自 2026 年初开始集中买入，时值 HYPE 价格约 30 美元。5 个月内累计建仓至少 550 万枚，其中超半数已通过转入 Coinbase 及 Galaxy Digital 等托管地址完成出售。结合均价与卖出节奏，保守估算该部分收益逾 7000 万美元。 果断止损：AAVE 与 ENA 的折戟反思 与上述成功形成对照的是两笔显著亏损操作。2025 年 10 月上旬，Multicoin 开始分批买入 AAVE，并于 11 月底完成约 33.8 万枚建仓，均价约 219 美元。然而在 2026 年 5 月中旬，相关地址三天内清空全部持仓，卖出均价约 95 美元，单笔亏损超 3500 万美元。 另一笔发生在 ENA。2025 年 11 月，联合创始人 Kyle Samani 公开提及在 ENA 上建立了“大仓位”。链上证据指向一个持有超 5600 万枚 ENA 的地址，该仓位于 2025 年 10 月 15 日集中建仓（当日价格约 0.44 美元），并于 2026 年 6 月 5 日全部清仓（当日价格跌破 0.1 美元），预计亏损近 2000 万美元。 策略本质：高风险偏好下的周期博弈 从时间轴看，Multicoin 在比特币跌至 6 万美元后的两个月内（2026 年 2–4 月）密集布局 ZEC 和 HYPE，与其管理合伙人 7 月公开表态“市场已触底”高度吻合。但同期对 AAVE 和 ENA 的建仓节奏也基本落在同一窗口——说明其并非单纯押注单一叙事，而是基于不同逻辑平行下注：一边押注隐私赛道重启与衍生品协议爆发，一边尝试捕捉 DeFi 老牌项目与新锐合成资产的再估值机会。 遗憾在于，后两者缺乏持续的价格支撑基础。尽管 Aave 和 Ethena 在协议层面有实质进展，但代币经济未能同步强化，导致叙事退潮后价格迅速回归基本面。而 ZEC 与 HYPE 的胜出，恰恰源于更强的叙事黏性、更明确的场景落地节奏，以及更集中的资金共识。 阶段性结论：盈亏同源，风格未变 截至当前统计，仅 HYPE、AAVE、ENA 三笔操作已实现净收益超 1500 万美元。若计入尚未变现的 SOL、WLD 等持仓，整体表现尚属稳健。但这组数据背后反映的仍是 Multicoin 一贯风格：敢于重仓、节奏激进、不惧回撤、止盈止损同样坚决。数亿美元级的资金调动，最终换得千万级净利，效率未必最优，却真实体现了其在强波动周期中主动定价、动态校准的能力。