瑞银A股策略报告：科技回调不改盈利上修趋势，ETF资金持续流入，杠杆风险缓释

摘要

科技板块短期回调，主因全球波动与交易拥挤近期A股科技板块出现明显回调，主要受全球科技股同步波动、短线资金获利了结以及市场交易拥挤度上升三重因素影响。尽管短期抛压显现，但基本面支撑并未动摇，整体盈利改善...

科技板块短期回调，主因全球波动与交易拥挤近期A股科技板块出现明显回调，主要受全球科技股同步波动、短线资金获利了结以及市场交易拥挤度上升三重因素影响。尽管短期抛压显现，但基本面支撑并未动摇，整体盈利改善趋势依然稳固。盈利预期显著上修，科技板块弹性突出瑞银预测，全部A股2025年净利润同比增速为3.9%，2026年将跃升至11%。已披露的2026年一季报数据印证这一趋势：非金融A股净利润同比增长11.8%，远高于2025年全年的0.8%。其中，科技成长主线盈利修正幅度尤为强劲——创业板指2026年盈利增速的一致预期，较年初上调33个百分点；科创50指数对应预期更大幅上调112个百分点。这背后是全球AI产业加速落地带来的持续业绩催化，相关领域盈利上修进程仍在深化。 ETF资金逆势净流入，宽基布局全面展开市场调整期间，资金并未恐慌撤离，反而呈现结构性增持。7月6日至20日，全部A股权益类ETF合计净流入超3674亿元。沪深300 ETF、创业板ETF、科创50 ETF均录得大规模净流入，显示资金正通过宽基工具均衡配置核心资产。同期，多只宽基ETF单日成交额明显放大，流动性支撑增强。7月19日晚间，中国诚通、中国国新相继公告将增持A股；多家保险机构亦公开表态，积极履行长期投资者责任，共同维护市场稳定运行。融资余额快速回落，杠杆风险实质性缓释截至7月20日，全部A股融资余额为2.70万亿元，较6月25日峰值3.01万亿元下降3124亿元，降幅达10.4%。其中，大科技板块融资余额由6月26日的1.1万亿元降至9449亿元，减少1527亿元。进一步观察结构占比：大科技、创业板及科创板融资余额占各自流通市值比例，均未显著偏离全市场均值；科创板该比率为5.8%，仍处于历史中位区间，表明当前杠杆水平整体健康、风险可控。