全球科技股震荡下的A股去杠杆进程：瑞银最新研判

全球科技股震荡，A股跟随回调——但去杠杆或已近尾声

三重压力引发科技板块调整

近期A股科技板块出现显著回调，背后是多重因素共振：一是全球科技股普遍波动加剧，主要市场隐含波动率同步攀升；二是部分短线资金在2026年上半年积累可观涨幅后选择兑现收益；三是科技板块交易拥挤度持续走高——电子、通信、计算机及国防等大科技领域占全部A股市值与成交额的比重，在2026年上半年双双刷新历史高点。这种高度集中的交易结构，在市场情绪转向时易放大抛压效应。

盈利趋势未改，科技上修动能强劲

尽管短期波动剧烈，A股整体及科技板块的基本面改善仍在延续。数据显示，全部A股盈利同比增速预计从2025年的3.9%提升至2026年的11%；已披露的2026年一季报显示，非金融A股净利润同比增长11.8%，远高于2025年全年的0.8%，盈利加速回升信号明确。 科技板块表现尤为突出：市场对创业板指2026年盈利增速的一致预期，较年初上调33个百分点；科创50的预期上调幅度更达112个百分点。全球人工智能仍处于快速发展初期，技术渗透与商业化节奏加快，支撑科技板块盈利持续上修。 政策层面，“十五五”规划将科技自立自强列为战略核心，2026年世界人工智能大会释放的产业支持信号，进一步强化了长期发展确定性。

ETF成主力承接渠道，“国家队”表态稳预期

市场大幅调整期间，并未出现单边资金撤离，反而呈现结构性流入。7月6日至20日，全部A股权益类ETF合计净流入超3674亿元。值得注意的是，本轮流入分布更为均衡——沪深300 ETF、创业板ETF、科创50 ETF均获大规模净申购，与此前集中于大盘宽基的特征明显不同。 7月19日晚间，中国诚通、中国国新两家国有资本运营平台公开表示将持续增持A股；多家头部保险公司亦同步发声，强调维护资本市场稳定。此类行动并非孤立信号，而是政策引导与市场自发力量协同作用的体现。

融资余额快速回落，杠杆风险已实质性缓释

本轮调整中，市场对杠杆风险的关注度较高。数据显示，截至2026年7月20日，全部A股融资余额为2.70万亿元，较6月25日峰值3.01万亿元下降3124亿元；其中大科技板块融资余额由1.10万亿元降至9449亿元，减少1527亿元。 横向对比可见，大科技、创业板、科创板的融资余额占各自流通市值比例，均处于历史中位区间。以科创板为例，该比例为5.8%，未偏离合理水平，不存在局部杠杆过度集中现象。 综合来看，融资端收缩节奏较快、覆盖面广、结构均衡，表明本轮去杠杆已进入收尾阶段，系统性风险压力显著降低。