张坤刘彦春集体减仓白酒：公募二季度调仓逻辑与行业再定位

公募基金二季度密集调仓，白酒板块仓位显著下降

随着2026年二季度公募基金季报集中披露，一批长期重仓白酒的头部基金经理持仓变化浮出水面。张坤、刘彦春、萧楠等代表性消费风格管理者均对白酒股作出实质性调整，整体呈现“降配、分化、再聚焦”特征，折射出对行业阶段属性与宏观环境的重新评估。

张坤大幅减持四大白酒龙头，持仓结构转向硬科技与稳增长板块

易方达蓝筹精选基金在二季度完成管理团队扩容（新增杨思亮、何一铖共同管理），同步启动持仓结构再平衡。截至二季度末，该基金对“茅五泸汾”全部实施大幅减持：贵州茅台持股量降至96.85万股，环比减少47.13%，占净值比压缩至5.62%，为近六年最低；泸州老窖、五粮液、山西汾酒持股分别减少51.76%、70.68%、70.91%。四只白酒股合计持仓市值占比由一季度的29%骤降至10%。 与此同时，基金显著加仓中芯国际、东山精密，并同步减持腾讯控股、百胜中国、阿里巴巴等港股资产。季报明确指出：配置重心向电子、通信、公用事业、交通运输及有色金属等行业倾斜，相应降低食品饮料、互联网与医药板块权重。管理团队判断，内需领域经历深度出清后，优质龙头已进入价值重估窗口期。

刘彦春保持茅台持仓稳定，但明显收缩其他白酒标的

景顺长城新兴成长基金延续对贵州茅台的长期信任——二季度仅小幅减持不足4万股，期末仍持有87万股，占基金净值比维持在9.58%。但对其他白酒标的采取差异化策略：山西汾酒减持260万股，五粮液则完全退出前十大重仓股序列。这一操作表明，在行业分化加剧背景下，其持仓逻辑正从“白酒板块贝塔”转向“核心单品阿尔法”。

萧楠微调结构，强调报表出清与外需适配

易方达消费行业基金二季度对白酒持仓进行精细化调整：减持五粮液，小幅增持泸州老窖。萧楠在季报中阐释动因：当前白酒行业正处于新一轮去库存与财务报表出清周期，部分企业在上一轮高增长中积累的治理短板加速暴露。因此，基金主动降低风险敞口较大的标的配置，将资源向具备外需弹性、渠道结构更健康、报表质量更扎实的企业倾斜。

指数基金亦现结构性优化

招商中证白酒ETF（LOF）作为行业代表性被动产品，二季度未做方向性减仓，但完成内部结构再平衡：小幅减持贵州茅台与五粮液，同时增持山西汾酒、泸州老窖、洋河股份及古井贡酒。这一动作反映指数基金在跟踪误差约束下，对细分标的估值合理性与基本面韧性的动态响应。

未来展望：短期承压，长期逻辑未变

多位基金经理在季报中一致指出：白酒作为典型经济晴雨表，其底层需求韧性、品牌护城河与现金流优势并未动摇。当前调整源于对阶段性供需错配、渠道库存压力及宏观场景修复节奏的审慎应对。下半年关注重点转向C端动销实质回暖、中秋国庆双节表现及龙头企业报表改善进度。行业正从“价格驱动”转向“结构驱动”，具备定价权、全国化能力与组织效率优势的企业有望率先迎来估值与业绩双修复。