美联储是否已经调整了通胀目标？

作者：Anthony Pompliano，Professional Capital Management创始人兼CEO；编译：Shaw，金色财经

整个美国经济的运行逻辑，都建立在美联储以 2% 通胀为调控目标这一前提之上。设定 2% 这一数值，本意是适度稀释美元购买力，以此刺激消费与投资，同时通胀幅度又不会过高，避免普通民众承受严重的财务损失。

但这套理论层面的逻辑，在现实中早已形同虚设。

自 2019 年以来，美联储实际维持的年均通胀水平约为 4%，是其公开目标的两倍。更关键的是，这似乎是一场暗中推进、带有结构性调整意图的政策转向。各位美联储主席的公开表态中，均声称坚守 2% 通胀目标；但结合实际操作来看，事实却截然不同。

财富管理机构 Creative Planning 的分析师 Charlie Bilello 指出，美国通胀已连续 64 个月大幅高于美联储目标，而过去 7 个月美联储仍在扩表，扩表规模超 2000 亿美元。

通胀高企期间扩表，背后只存在两种合理情形：1）央行预判通缩压力即将来袭，提前扩表对冲；2）美联储私下默许经济通胀水平高于对外宣称的 2% 目标。

我认同人工智能、机器人技术、移民驱逐政策与关税政策均具备通缩属性，但我并不认为美联储会提前扩表以应对上述因素。事实上，美联储是美国政策反应最滞后的机构之一，这也是过去二十年间其频频出现政策失误的核心原因。

因此唯一合乎逻辑的结论是：美联储内部已达成共识，未来数年能够容忍 3% 至 4% 的通胀水平。倘若该判断成立，投资者必须重塑自身的资产配置逻辑。

我以前常开玩笑说，“疯狂大叔投资组合” 会是极佳配置。这个组合就是你家那位特立独行的长辈在感恩节聚餐时会聊到的资产：土地、黄金、比特币以及实物弹药。举个例子：德州太平洋土地公司（纳斯达克代码：TPL），该股近五年涨幅达 150%。

通用动力是全球规模顶尖的军工企业之一，其股价同期涨幅接近翻倍。

过去两年比特币表现疲软，收益为负，但在此之前它曾经历一轮大幅上涨行情。而黄金的走势则让大多数投资者大跌眼镜：如果持有黄金至今，近十年里有八年黄金收益率跑赢标普 500 指数。

我之所以着重提及这类资产，是因为我确信美联储已经调整了政策策略，但他们深谙其中利害，绝不会公开承认这一点。美联储必须继续维持 2% 通胀目标的表面说辞。过去五年，他们始终没能达成这一政策目标，而且在我看来，官方通胀指标短期内也很难回落至 2%。

好在对所有投资者而言，在通胀持续高位的环境下，各类投资资产整体都会迎来不错的行情。但有一点需要认清：在这种环境里，非生产性资产的表现或将持续优于生产性资产，这会颠覆许多传统投资者的固有认知。

正如我前面所说，倘若美联储确实调整了核心策略，投资者就必须更新自己的投资逻辑框架。