半导体股崩跌真相：一场动量策略的系统性平仓

美国半导体股陷入技术性熊市

费城半导体指数本周累计下跌近10%，为2025年4月以来最大单周跌幅；周五再跌1.6%，纳斯达克综合指数同步下挫1.4%，标普500指数下跌1%。该指数较6月高点已回撤超20%，正式进入技术性熊市。此轮抛售导致芯片及存储相关公司市值蒸发数百亿美元。

核心驱动不是基本面，而是交易结构瓦解

本轮下跌并非源于业绩恶化或行业拐点，而是对冲基金与共同基金集中平仓一种盛行已久的配对交易：做多半导体股、做空超大规模云计算服务商。这一策略曾是今年最热门的动量押注——当市场持续上行时，它放大收益；一旦趋势逆转，便触发连锁式反向操作。 高盛资产配置研究主管Christian Mueller-Glissmann将其定义为“有记录以来最大规模的动量策略抛售之一”。他指出：“半导体的叙事曾被高度认同……但对快钱和共同基金而言，这现在成了一笔痛苦的交易。”

动量策略三周“洗盘”，暴露内在脆弱性

彭博动量策略指数自6月科技股见顶以来已下跌13%，或将创下该指数自2007年设立以来最差月度表现之一——而就在同一月，它刚刚录得历史最佳单月涨幅。这种剧烈反转印证了动量策略的本质：不依赖估值或盈利，只追随价格惯性；一旦惯性中断，资金迅速撤离，且往往最先抛弃此前涨得最多的标的。

强劲财报也救不了市场情绪

ASML与台积电（TSMC）本周均发布超出预期的财报，但股价不升反跌。台积电周五单日下挫7%，主因在于其宣布未来数年将大幅增加资本开支，引发市场对行业产能扩张过热、供需失衡的担忧。Visdom Investment Group联席交易主管Michael Zigmont直言：“投资者或许只是在寻找卖出的借口。” 汇丰首席多资产策略师Max Kettner提醒，当前半导体板块的盈利增长预期仍极为激进，若后续无法兑现，动量资金的平仓压力可能延续甚至加剧。

抛售席卷全球，亚洲科技股首当其冲

日本日经225科技权重指数周五暴跌4%，本土芯片厂商铠侠单日跌逾16%，较6月高点已腰斩。Lotus Asset Management首席投资官Hao Hong将此归因为量化基金主导的“动量崩溃”。 中国AI初创企业Z.ai与MiniMax分别大跌28.5%和15.6%，导火索是竞争对手月之暗面发布接近国际顶尖水平的大语言模型，引发市场对技术领先优势重估。 欧洲斯托克600指数微跌0.3%，ASML跌近4%；马斯克旗下SpaceX股价跌破上月IPO发行价，单日下挫5%。

存储芯片成为重灾区

美光、闪迪等存储芯片制造商跌幅居前。这类高弹性标的此前正是动量资金重点追逐对象——上涨时领涨，下跌时领跌。当趋势逆转，它们成为首批被系统性剔除的持仓，反映出动量策略“追涨杀跌”的典型特征。