Coinbase与Circle股价逆势上扬：盈利下调背后的市场逻辑再审视

盈利预期下调，股价却走高 昨日，Coinbase（COIN）与Circle（CRCL）股价双双上涨约3%至4%。这一反直觉走势并非偶然，而是市场对基本面变化的重新定价——当利空已被充分消化，短期情绪反而转向积极。值得注意的是，此次上涨并非源于利好消息，而是基于对周期位置、业务结构与技术信号的综合再评估。 下调不等于看空：机构逻辑聚焦“触底修复” 一家总部位于芝加哥的投资银行发布报告，将Coinbase 2026年营收预期下调12%，2027年下调13%；两年调整后EBITDA预期均削减34%。但该机构并未调降评级，仍维持“跑赢大盘”判断。其核心逻辑在于：当前估值已反映最悲观情景，盈利底部预计出现在2026年下半年，2027年起将开启实质性修复。 报告指出，Coinbase全年总交易量预计下滑44%至6690亿美元，但2027年将反弹超32%。这种“先抑后扬”的节奏，与2022年熊市存在本质差异：现货比特币ETF已落地、机构资金持续流入、监管框架逐步清晰——这些结构性支撑，是此前周期所不具备的。 收入结构正在质变：不再单靠现货交易 Coinbase的盈利引擎正经历关键切换。Base作为以太坊二层网络，已从基础设施项目转向商业化平台，被视作未来核心增长极。衍生品与预测市场业务快速起量，仅零售衍生品一项，一季度年化收入已突破2亿美元。这意味着公司收入来源正从高度依赖现货交易，转向更均衡、更具韧性的多元结构。 分歧中的共识：短期承压，长期拐点临近 并非所有声音都一致乐观。有分析师将COIN目标价由170美元下调至155美元，维持中性评级，并提示三季度永续合约可能带来的竞争压力。但分歧背后，隐含着一个共同前提：当前阶段的核心矛盾，已从“是否下跌”转向“何时企稳”。 今年以来COIN股价回落近30%，略深于比特币约26%的跌幅；Circle自2025年6月上市以来，股价较发行价31美元回落20%。二者表现虽有差异，却共享同一底层逻辑：估值压缩已接近尾声，业务转型进入兑现窗口期。 技术面出现关键形态：W底与链上拐点共振 布林带发明人John Bollinger自7月初持续强调，比特币日线正构筑标准“W”双底结构——两次探底形成震荡区间，中间反弹确认支撑有效性。他特别指出，该形态在周线级别亦同步显现，且内部嵌套小型分形W底，具备多周期共振特征。 更值得关注的是链上数据验证。Glassnode最新周报显示，长期持有者恐慌性抛售已在两周前见顶回落。这一指标剔除链内转账干扰，真实反映巨鲸与早期持有者的卖出行为，本轮周期首次出现明确拐点。同期，不同规模钱包在6月价格低点集中入场，抄底行为呈现广谱性。 宏观敏感度回归：币价正重获定价主导权 比特币与美元指数负相关性加深，与美股联动减弱。周二美国通胀数据不及预期，比特币涨幅显著超越标普500及纳斯达克指数——这表明市场正重新赋予加密资产独立宏观定价能力。增量资金尚未大规模进场，但抛压衰减、衍生品平仓趋缓、期权恐慌溢价收窄，已构成底部构筑的必要条件。 不是反弹，而是趋势重置的前夜 William Blair将行情拐点锚定在2027年，但市场信号正提前发出响应。股价在盈利下调中上涨，技术面与链上数据同步转向，业务结构加速进化——这些并非孤立现象，而是周期底部动能转换的综合体现。真正的反转未必一蹴而就，但方向已悄然改变。