嘉楠科技退市倒计时：180天生死线与转型困局

退市宽限期延长至2027年1月11日

2026年7月15日，嘉楠科技正式收到纳斯达克书面通知，获准额外180天合规宽限期，最终截止日延至2027年1月11日。此前，其美国存托股票（ADS）已连续30个交易日收盘价低于1美元，触发纳斯达克最低出价规则的退市预警。

股价持续承压，市值缩水超九成

截至宽限期公告当日收盘，嘉楠科技报0.29美元，总市值约2.17亿美元。相较2019年11月上市初期的历史高点，市值蒸发逾90%。这家曾以“全球区块链第一股”身份登陆资本市场的公司，正面临前所未有的生存考验。

合规路径收窄：从全球市场转至资本市场

2025年5月，嘉楠科技首次因股价不达标收到退市警告；短暂反弹后，2026年1月14日再度被警示——ADS连续30日低于1美元，须在7月13日前实现连续10个交易日收盘价≥1美元。到期前，公司于7月1日主动将上市板块由纳斯达克全球市场转至门槛更低的纳斯达克资本市场，并同步提交宽限申请。7月15日获批，新期限正式确立。

若仍未达标，反向拆分或成最后手段

根据纳斯达克规则，若2027年1月11日前仍无法满足最低出价要求，公司将进入退市程序。管理层已公开表示，不排除实施反向股票拆分以提升每股价格。但此类操作通常被市场解读为财务压力加剧的信号，难以根本扭转信心。

2026年第一季度财报：营收腰斩、亏损扩大

2026年5月19日，嘉楠科技发布未经审计的2026财年第一季度财报：总营收6270万美元，同比下滑24.3%，环比骤降68%；净亏损达8870万美元，较去年同期的8640万美元进一步扩大。毛利润为负2290万美元，其中包含约2500万美元非现金存货减值——反映出矿机库存大幅贬值，市场需求明显萎缩。

现金流承压，但加密储备创历史新高

截至2026年3月31日，公司现金余额为4350万美元，较2025年末的8080万美元显著减少。不过，4月收回约4200万美元客户应收款，短期流动性有所缓解。值得关注的是，公司比特币储备持续增长：一季度末持有1807.6枚BTC（按当时市价折合约1.42亿美元）；最新数据显示，持仓已升至1915枚，但受币价回落影响，对应价值降至约1.2亿美元。这部分资产虽提供一定资产负债表支撑，但也使业绩高度暴露于比特币价格波动。

AI芯片梦碎：战略收缩回归主业

2025年6月24日，嘉楠科技宣布终止全部非核心AI芯片业务，全面聚焦比特币矿机研发与自营挖矿。该业务自启动以来长期处于严重失衡状态：2024财年边缘计算产品收入仅约90万美元，而相关运营支出高达2142万美元，占全年总运营支出的15%。在当年净亏损2.498亿美元的背景下，这一“只烧钱不造血”的板块被果断剥离。

主业亦陷困局：算力销售增长乏力

即便回归传统赛道，嘉楠科技仍难掩颓势。2025年第二季度总销售算力为640万TH/s，同比仅增3%；2026年第一季度产品收入跌至4290万美元，较2024年第四季度的1.649亿美元断崖式下滑。在比特大陆等头部厂商挤压下，其市场份额持续收窄。

“卖铲子”的周期宿命与转型尝试

矿机厂商本质依附于比特币周期。2025年以来，行业进入“后减半”低边际收益阶段：全网算力持续攀升，单机挖矿收益下降，矿工采购意愿减弱。在此背景下，嘉楠科技正推动商业模式升级，从硬件供应商转向“算力基础设施服务商”，重点布局垂直整合与能源协同。

自营挖矿加速扩张，探索多元应用场景

截至2026年一季度末，嘉楠科技参与全球10个联合挖矿项目，总算力达约11 EH/s，同比增长66%，环比增长10.7%。公司通过收购Cipher Mining旗下德州ABC Projects 49%股权强化北美布局；在加拿大启动3兆瓦挖矿试点，尝试利用矿机余热开展温室农业；并与日本电力工程商签署4.5兆瓦合同，参与电网负载调节，拓展算力的能源服务属性。

资本动作频繁，但市场反应冷淡

2025年11月，嘉楠科技获得BH Digital、Galaxy Digital等机构合计7200万美元战略投资，用于夯实资产负债表及基础设施建设；同年12月，董事会批准3000万美元股份回购计划。然而，上述举措未能提振投资者情绪，股价持续低位徘徊。

行业变局下的深层挑战

嘉楠科技的困境，是整个加密矿业寒冬的缩影。2025年起，全球资本叙事重心明显转向人工智能——大量原本投向矿机与挖矿的资金涌入AI数据中心与高性能计算领域，部分矿工甚至直接迁移算力至AI训练任务，进一步压缩比特币硬件需求空间。

去泡沫化进行时：从概念估值到盈利验证

作为ASIC芯片设计企业，嘉楠科技需持续高强度投入研发以维持技术代际优势。而资本市场已不再容忍长期亏损与模糊叙事。2019年上市时的高估值，建立在“区块链第一股”的概念溢价之上；如今，市场要求的是真实、可持续的现金流与盈利能力。在下一轮比特币牛市到来前，嘉楠科技必须在180天内证明自己具备穿越周期的韧性与能力。