SBI Holdings的链上金融蓝图：从稳定币到RWA的系统性重构

一场大会，一个信号

WebX东京大会刚结束，现场人流密集、氛围热烈，与当时低迷的加密市场行情形成反差。这不是偶然的热闹——它折射出日本主流金融力量正以系统性姿态入场Web3。主角不是初创项目，而是成立27年的传统金融集团SBI Holdings。其董事长北尾吉孝登台演讲，集团冠名大会，而背后更深层的动作，是一场覆盖结算、资产、信贷、收益与分销的链上金融体系重建。

从分散布局到结构化整合

SBI涉足加密领域已逾十年：早期投资Ripple、参与R3联盟、搭建交易所、做市商B2C2、数字证券平台……但这些业务长期呈点状分布，缺乏统一逻辑。转折出现在近两年，“链上金融”成为其战略中枢。2026年5月发布的内部战略材料首次将业务划分为六层：结算、资产、市场、收益金库、分销、投资者。这一框架不再罗列业务线，而是定义功能模块，并明确各模块的技术载体与合作方。

稳定币先行：构建日元与美元双轨结算底座

稳定币是SBI最先落地的环节。2024年6月，日元稳定币JPYSC上线——由SBI新生信托银行发行，采用日本《资金结算法》认定的“3号电子支付手段”信托结构，1:1锚定日元，储备金由持牌信托银行独立托管。该结构规避了监管对“部分资金转移型”稳定币的100万日元限额，为机构大额调拨、RWA交割和跨境结算预留空间。目前JPYSC尚限于SBI VC Trade账户内流通，但已开放借贷服务，首期年化收益率3%。 在美元侧，SBI同步推进USDC与RLUSD。2025年3月，其平台成为日本首家面向个人用户提供USDC交易的服务商；随后与Circle合资成立Circle SBI Japan，并购入Circle股份；同年6月上线USDC借贷。RLUSD则于2024年6月接入，作为日本首个按“4号电子支付手段”监管的美元稳定币，延续SBI与Ripple长达十年的合作脉络。三者分工清晰：JPYSC扎根本土银行体系，USDC对接全球流动性，RLUSD聚焦机构级跨境支付与清算场景。

资产上链：用技术伙伴撬动现实世界资产

资金上链之后，必须有可交易、可定价、可结算的资产。SBI选择两条路径并进：一是与Startale共建Strium公链，专攻代币化证券与RWA的全天候现货及衍生品交易；二是与新加坡DigiFT合资成立SBI Onchain（SBI持股60%），建立适配日本法律框架的代币化资产发行与合规通道。目标明确：将集团内部持有的债券、基金、商业票据等转化为链上资产，并通过JPYSC等稳定币完成清结算。 2024年7月，SBI进一步宣布与Solana基金会达成战略合作，拟将SBI R3 Japan升级为“SBI Solana Global”，聚焦JPYSC生态、RWA发行、跨境结算及AI智能体支付。此举并非转向单链，而是强化多链协同能力——Strium承载高合规要求的金融资产，Solana提供高性能与全球流动性入口，XRPL、Canton与以太坊则保留特定场景适配空间。

信贷与收益：补全链上资金循环闭环

有了资金与资产，还需完成配置、借贷与风险管理。SBI将Morpho纳入“市场层”：这家模块化借贷协议允许机构自主设立隔离型借贷池，灵活设定抵押率、清算参数与利率模型，契合银行与资管机构嵌入链上信贷的需求。2024年6月，SBI参与其1.75亿美元融资。 Gauntlet则被定位为“收益金库层”的核心支撑。其能力已从早期DeFi风险建模，延伸至链上资金配置策略设计——根据风险偏好、资产类型与收益目标，动态优化金库持仓与再平衡逻辑。2024年7月，SBI美国子公司领投Gauntlet 1.25亿美元C轮融资。Morpho提供信贷基础设施，Gauntlet负责资金效率与风控，二者构成链上资产管理的底层双引擎。

不是再造金融，而是重装操作系统

SBI没有试图自研全部技术栈，而是以牌照、客户与渠道为支点，通过战略投资与深度协同引入原生协议能力。其逻辑清晰：用JPYSC打通法币入口，用Strium/Solana承载资产形态，用Morpho激活信贷，用Gauntlet管理收益，最终由集团现有证券、资管与分销网络完成产品化与触达。这套体系尚未全面运转，多数模块仍处测试或早期商用阶段。但它的价值不在速度，而在结构——它第一次将传统金融的核心功能，映射为可组合、可验证、可互操作的链上模块。当资金、资产、信用与收益在链上形成闭环，真正的机构级Web3金融基础设施才算真正起步。