美国证券登记行业组织致信SEC：力推发行人主导的链上股票模式

美国证券登记行业组织STA正式发声 美国证券转让协会（Securities Transfer Association，简称STA）近日向美国证券交易委员会（SEC）提交正式信函，就证券代币化与区块链应用提出核心政策建议。该组织代表全美主要过户代理机构、登记机构及证券服务基础设施参与者，长期深度参与上市公司股东名册管理与证券结算实践。 明确区分两类链上证券模式 STA在信中系统厘清了当前市场存在的两种链上证券路径：一类是由发行人直接授权、链上记录同步更新官方股东名册的“issuer-sponsored”链上股票；另一类则是由第三方平台自行创设、未获发行人背书的合成代币或托管凭证（常被称为“wrapper tokens”）。前者具备法律权属清晰、权利义务可追溯、与现有证券法框架自然衔接等特征；后者则因脱离发行人控制，易导致股东身份认定模糊、投票权与分红权行使失序，并将信用风险、操作风险和托管风险不当地转嫁给终端投资者。 政策建议聚焦权责统一与制度适配 STA强调，任何监管创新——无论是临时豁免、沙盒试点，还是未来长期监管框架——都应严格限定于issuer-sponsored模式。该模式下，发行人对链上记录负最终责任，过户代理与登记机构可实时同步更新法定股东名册，确保链上行为与《证券交易法》《股东权利法案》等现行法规要求一致。 同时，STA明确提出：若确需允许第三方参与，必须以发行人书面同意为前提，并强制要求披露底层资产确权状态、托管安排、智能合约权限边界及应急处置机制，杜绝“黑箱代币化”。 推动基础设施升级以支撑链上合规运行 信中还呼吁SEC协同推进关键基础设施现代化，特别是敦促全美中央证券存管机构DTCC及各登记代理机构加快升级直通式登记系统（Direct Registration System，DRS），使其原生支持基于区块链的实时过户、批量结算与跨系统对账能力。此举并非替代现有体系，而是通过技术增强其权威性、时效性与抗操作风险能力，为发行人主导的链上证券提供可信赖的底层支撑。