Meta算力传闻挤出AI估值泡沫：国产GPU四小龙的预期重构与盈利突围

Meta算力传闻成估值压力测试器

一家尚未官宣的内部资源优化动作，意外掀起全球AI硬件股震荡。7月1日，市场传出Meta正推进名为MetaCompute的计划，拟将部分闲置AI算力向第三方开放出售。虽无官方确认，但情绪迅速传导——CoreWeave单日跌超13%，Nebius跌逾17%；次日，三星、SK海力士股价分别下挫9.06%和14.57%。中国市场的反应更为直接：已上市的沐曦股份、摩尔线程、壁仞科技同步承压，而刚于7月9日获科创板IPO注册通过的燧原科技，亦面临定价窗口收窄的压力。

恐慌来得快，退得也快

四小龙无一幸免：沐曦股份两日累计下跌13%；摩尔线程连跌两天，跌幅近11%；壁仞科技在港交所单日重挫超20%。但值得注意的是，至7月9日，沐曦股份盘中触及1008元/股的历史高点，摩尔线程股价也刷新年内新高至769.5元/股。短期波动并未改写上行趋势，反而验证了一个事实：市场并未否定AI硬件赛道本身，而是开始对支撑高估值的底层逻辑进行再校准。

从故事驱动转向财务检验

过去一年，四小龙股价跃升的核心叙事是“国产替代+算力稀缺”。当全球最大AI基建方之一被传反向释放算力，稀缺性假设首次出现松动。此时，投资者目光自然转向真实经营底色。摩尔线程2025年营收15.06亿元，同比增长243%，但全年净亏损仍达10亿元；其一季度所谓“盈利”实为非经常性损益驱动，扣非后仍亏5428万元。沐曦股份去年营收16.44亿元，净亏7.89亿元，自2022年以来累计亏损近40亿元。壁仞科技与燧原科技营收规模略小，但三年累计亏损分别达26.92亿元（经调整）和43.39亿元。四家合计年营收约52亿元，累计亏损超百亿元，当前总市值却逾8000亿元——这组数字清晰指向一个现实：估值锚点正在从PPT上的技术路线图，转向财报中的现金流与毛利率。

跑赢耐心，才是真正的赛点

盈利路径正在显性化：摩尔线程提出2027年实现合并报表盈利；燧原科技预计2024年内达成盈亏平衡（视供应链与营收达成率而定）。沐曦股份推进港股上市，壁仞科技启动配售融资，二者均明确将部分资金用于强化营销体系与下一代产品商业化落地。但挑战依然突出——客户集中度高、软件生态薄弱、量产交付节奏承压。这些无法靠发布会解决，只能靠季度财报逐一兑现。

水被挤出，真金才开始发光

Meta若真出售算力，并非宣告算力过剩时代的到来。科技巨头资本开支仍在增长，算力租赁价格持续上扬，这一动作更接近资源精细化运营的财务选择，而非行业拐点信号。它真正带来的，是一次温和但必要的估值出清：挤掉靠预期堆砌的泡沫水分，留下对技术迭代能力、客户导入效率与商业闭环速度的真实考验。国产GPU企业的下一程，不再比谁讲的故事更宏大，而是比谁先把账算清楚、把钱赚回来。