MiniMax解禁冲击与战略回应：创始人零薪承诺、160亿融资落地、商业化路径再聚焦

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7月9日，MiniMax（00100.HK）迎来上市后首次大规模限售股解禁，1.53亿股集中释放，占总股本48.9%。市场短期承压明显，股价单日下跌17.98%，收报297.4港元。次日延续下行趋势，7月10日报260.8港元，再跌12.31%，较3月...

MiniMax解禁冲击与战略回应：创始人零薪承诺、160亿融资落地、商业化路径再聚焦

7月9日，MiniMax（00100.HK）迎来上市后首次大规模限售股解禁，1.53亿股集中释放，占总股本48.9%。市场短期承压明显，股价单日下跌17.98%，收报297.4港元。次日延续下行趋势，7月10日报260.8港元，再跌12.31%，较3月高点1330港元累计回落超80%，市值缩水至约817.96亿港元。面对解禁引发的波动，创始人兼CEO闫俊杰于7月10日发布全员信，作出三项实质性承诺：第一，即日起至公司实现AGI之日，本人不再领取任何薪酬；第二，未来四年，无偿划出个人名下相当于公司总股本4%的股份，用于长期激励核心团队；第三，另设1%股份的开源专项基金，持续支持AI社区建设。他在信中强调：“身处一线的团队最清楚技术的真实节奏，也最清楚我们正在积累的长期价值”，并以“We will keep going until we get there. Intelligence with Everyone.”作结。同日，MiniMax完成新一轮160亿港元（约合20.5亿美元）融资，获超百家机构参与，认购倍数达7倍。投资方覆盖亚太、欧洲及美国市场，包括多家国际主权基金、长线基金及顶级多策略基金。值得注意的是，超八成Pre-IPO及基石股东明确表示长期持有，涵盖Aspex、博裕、IDG、Janchor、Martis Fund等国际机构，国寿投资、徐汇资本等国资背景平台，以及阿里、米哈游、云启、明势等早期产业股东。在股份安排上，创始团队主动设定12个月自愿禁售期，远高于行业惯常的6个月标准，本次解禁不涉及创始人及员工持股，释放出清晰的治理定力信号。国际投行亦持续看好其基本面。高盛指出，MiniMax M3模型混合定价为每百万token 0.22美元，依托自建优化算力与高效架构，毛利率显著优于同业；美银披露其收入结构正加速转向企业端与云API服务，该板块已升为最高战略优先级——前代M2.7模型推理利润率超40%，而M3虽参数规模扩大，但通过基础设施提效，长期盈利稳定性可期；花旗则关注其即将发布的视频大模型，认为有望成为情绪拐点催化剂。另有消息显示，MiniMax正推进参数达2.7万亿的M3 Pro大模型研发，计划今年三季度推出并开源，将进一步强化复杂推理与多步骤任务能力。财报数据显示，2025财年MiniMax总收入达7903.8万美元，同比增长158.9%。其中AI原生产品收入5307.5万美元（+143.4%），开放平台及企业服务收入2596.3万美元（+197.8%）。公司业务覆盖超200个国家和地区，海外收入占比达73.0%。但现阶段仍处于高强度投入期，研发与算力支出持续攀升，尚未实现盈利，现金流依赖外部融资支撑。放眼行业，大模型赛道已进入深度比拼阶段：通用模型迭代加速、垂直厂商分流客户、API价格战压缩利润空间，海外市场亦面临原生巨头与区域竞争者的双重挤压。市场估值逻辑正在切换——从“参数叙事”转向“营收兑现”与“亏损收窄”的双轨验证。能否在高速增长中建立可持续的商业模式，将成为决定MiniMax长期价值锚点的关键。

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