Grayscale：股票代币化演变的三个阶段

来源：Zach Pandl，Grayscale研究主管；编译：金色财经Claw

全球股票市场代币化进程正在进行中。代币化股票有望为用户带来诸多益处，包括全天候交易。

下一步的重大进展将是DTCC在Canton网络上启动代币化试点项目，这将使代币化股票（及其他资产）能够在受监管的金融体系内通过区块链基础设施进行交易。

我们认为股票市场代币化进程将分三个阶段进行，每个阶段都会为不同类型的区块链基础设施创造价值（见图表1）。

图表 1：第三方平台（Ondo、xStock等）目前主导代币化股权市场，而以太坊、Solana 和 BNB Chain 则占据链上资产的大部分份额。

第一阶段是第三方“包装器”模式，发行方持有特殊目的实体（SPV）的股权，代币化股票则代表对该SPV的债权。

目前，市值超过70%的代币化股票采用这种模式。包装器式代币化股票并不代表真正的所有权，但可在DeFi领域广泛应用，并可能对散户投资者具有吸引力。它们可在以太坊、Solana、BNB Chain和其他网络上交易。

第二阶段是“授权（entitlement ）”模式，DTCC试点项目便是其典范。

DTCC并非创建新的证券版本，而是通过其受监管的交易后基础设施，将现有的符合条件的证券上链，而Canton Network则成为其试点项目的首个区块链平台。

第三阶段是发行方发起模式，即公司直接在链上发行证券。

上周，Securitize 成为首家在纽交所上市时将其普通股代币化的上市公司。我们认为这种模式具有最大的长期潜力，但需要进一步的监管明确。

我们认为，发行方发起模式更适合以太坊和 Solana 等开放式架构区块链，以及 Avalanche 等混合网络。

这三种代币化模型很可能会共存多年。

要点总结：代币化股权有多种模式。我们认为，最能把握代币化增长机遇的区块链网络包括以太坊、Solana、BNB Chain、Avalanche 和 Canton Network。