韩股AI热潮退潮，资金转向中国AI全产业链

押注半年的韩国AI行情正在逆转

7月9日，韩国首尔综合股价指数（Kospi）单日暴跌5.4%，自上月历史高点累计回撤约20%，正式迈入技术性熊市。这一转折颇具象征意义——就在今年早些时候，Kospi还以年内最高116%的涨幅领跑全球主要股指；如今，涨幅已收窄至约72%。

领跌主力正是此前最强引擎

当日跌幅最深的，恰恰是推动本轮上涨的核心标的：SK海力士下跌5.7%，三星电子下挫6.3%。耐人寻味的是，三星刚刚公布季度净利润同比暴增19倍，但市场并未买账。这表明投资者的关注点已从短期盈利转向更深层的担忧：AI资本开支能否持续？

支撑逻辑正面临现实考验

Fidelity International投资组合经理Ian Samson指出：“当前波动主要源于基本面不确定性。AI驱动的半导体需求确实真实且庞大，但其背后实际仅由少数几家科技巨头约1万亿美元的资本开支所托举。”一旦该支出节奏放缓，产业链承压将迅速传导至上游供应商。

结构性脆弱加剧下行压力

韩国市场存在明显的结构失衡：大量散户通过杠杆ETF集中押注芯片股，这类工具在行情反转时会显著放大跌幅；与此同时，外资持续撤离——今年以来，全球基金已净卖出超1000亿美元韩国本地股票。此外，中国本土芯片产能加速释放，也在重塑全球供应链预期。

资金已明确转向中国AI主线

市场用真金白银给出了答案：恒生中国企业指数单日最高涨4.5%，创2025年2月以来最大涨幅；阿里巴巴港股涨逾13%，腾讯涨超4%。本月迄今，恒生系列指数成为亚洲表现最佳基准，而Kospi则垫底。

再平衡成为主流策略选择

Reed Capital首席执行官Gerald Gan表示：“中港股市与其他市场的分化愈发显著，为中国科技资产创造了极具吸引力的价值窗口。我们正系统性增加对中国头部科技公司的配置。”他同时强调，韩国及中国台湾地区以AI为标签的行情“可能已进入阶段性尾声”，投资者对持仓集中度风险的认知正在提升，此时进行组合再平衡具有合理性。

高盛正式推荐“中国AI价值链”

这一轮资金迁移并非偶然，而是获得顶级机构背书。高盛研究团队发布专题报告《交易想法：做多中国AI价值链》，明确提出将中国AI视为独立、完整且具备长期价值的资产类别。

三大核心逻辑支撑配置升级

第一，估值严重错配。全球AI相关股票自2022年底累计创造34万亿美元市值，中国占比仅约4万亿美元。按全球AI收入占比（16%）与共同基金配置比例（1.2%）对比，当前定价明显偏低。高盛测算，AI带来的实际经济增益可能比股价隐含预期高出50%-100%。

第二，结构性优势尚未定价

中国在AI基础设施、电力保障、先进封装与成熟制程半导体等关键环节已形成实质性能力，但在资本市场尚未获得充分反映。这些支撑AI规模化落地的底层要素，正构成差异化竞争力。

第三，补涨空间依然可观

中国AI板块已跑赢其他国内资产类别，但相较美股AI龙头仍有显著差距。这意味着，在产业进展持续兑现的前提下，估值修复与成长溢价有望同步展开。

多重催化剂正在共振发力

高盛进一步列出三项关键支撑：一是出口数据验证需求强度——5月中国芯片销售额同比增长111%，整体出口增长19.4%，为近三个月最高；二是指数体系主动调整——主要交易所正加快纳入AI与半导体企业，引导被动资金流入；三是IPO节奏提速——长鑫存储已获批登陆科创板，成为A股年内最大科技IPO之一。

这不是主题炒作，而是产业链级机会

高盛特别强调，本次推荐并非简单复制KWEB式互联网交易，而是覆盖电力供应、半导体制造、算力基建、大模型开发及垂直应用的全链条布局。它代表的是一种基于产业纵深与自主迭代能力的长期结构性机会。