2025年下半年上市加密公司股价普遍回落，IPO节奏明显放缓

多家加密公司上市后股价大幅回调 自2025年下半年起完成上市的加密领域企业，近期股价整体承压。Gemini、BitGo、Bullish、eToro、Figure与Circle六家公司中，除Figure和Circle外，其余四家均已较上市首日开盘价显著下跌。 跌幅分化明显，部分公司接近腰斩 Gemini于2025年9月上市，开盘价37美元，当前报价约4.19美元，累计下跌约89%；BitGo于2026年1月登陆资本市场，开盘价22.43美元，现价不足5.5美元，跌幅达77%；Bullish开盘90美元，目前回落至约26美元，下跌71%；eToro从69.69美元开盘跌至约41美元，跌幅42%。相较之下，Figure仅微跌14%，Circle跌幅最小，约为6%。 开盘价不等于发行价，评估基准影响判断 需注意，开盘价反映的是股票进入二级市场后的首笔成交价格，并非机构投资者认购的IPO发行价。两者常存在较大差异。当市场认购踊跃时，开盘价往往显著高于发行价，因此以开盘价为基准计算的跌幅容易放大下行感知。 若改用发行价衡量：Circle发行价为31美元，当前股价仍高出约110%；Figure发行价25美元，现价较其上涨约24%。但Gemini、BitGo、Bullish与eToro四家尚未回升至各自发行价水平。 新上市进程全面放缓 市场持续调整已传导至一级市场。Kraken母公司Payward已于2026年3月正式推迟IPO计划；Grayscale将上市时间表延后，预计最早于2026年第四季度重启；Consensys与Ledger亦已暂停相关筹备工作。 后续走势取决于市场信心修复 本轮回调并非孤立现象，而是与2025年末以来加密资产整体走弱、流动性收敛及风险偏好下降密切相关。能否重启IPO窗口，关键在于比特币等核心资产价格能否企稳回升，以及监管信号与宏观流动性环境是否出现积极变化。