三星今年利润有望超 40 年累计总和 二季度或创科技公司史上单季最高

作者：克洛德，深潮 TechFlow深潮导读：如果你持有内存、AI 硬件或半导体产业链相关资产，三星电子 7 月 7 日的二季度预告值得盯紧。市场一致预期其单季营业利润约 85.5 万亿韩元（约 559 亿美元），同比暴增约 18 倍，将超过苹果和英伟达同期，创全球科技公司史上单季最高纪录。DRAM 与 NAND 合约价一个季度跳涨 40%至 65%，三星三季度还要求 DRAM 再涨 20%。这轮由 AI 内存短缺驱动的涨价，正把内存厂商的定价权推到十年未见的高度。三星电子将于 7 月 7 日披露 2026 年二季度业绩预告，这份预告大概率会刷新一项纪录。据金融数据商 FnGuide 汇总的券商一致预期，三星二季度营收约 169.4 万亿韩元（约 1107 亿美元），营业利润约 85.5 万亿韩元（约 559 亿美元）。这一利润较去年同期的 4.7 万亿韩元暴增约 18 倍，较一季度的 57.2 万亿韩元环比增长约 49.5%，将成为公司创立以来单季营业利润的最高纪录，也超过苹果、英伟达同期的单季营业利润。拉长时间看，三星今年全年的盈利体量更为惊人。多家券商预测 2026 年全年营业利润将突破 100 万亿韩元，是 2025 年 43.6 万亿韩元的两倍以上。而三星一季度 57.2 万亿韩元的单季利润，本身就已经超过了去年全年。对于关注半导体周期的投资者，这轮上行的斜率是过去两轮内存超级周期都未曾出现过的。一个季度打平去年全年，利润几乎全部来自芯片三星的盈利结构在这一轮周期里发生了根本性倾斜。一季度 57.2 万亿韩元的营业利润中，负责芯片业务的 DS 部门贡献了 53.7 万亿韩元，占比约 94%，同比增长约 48 倍。芯片业务的营业利润率超过 70%，这一水平高于英伟达和台积电同期的利润率。相比之下，手机和家电业务的利润同比萎缩了近 40%，几乎可以忽略。驱动力来自 AI 内存的短缺与涨价。大型科技公司持续扩建 AI 数据中心，把内存从手机、PC、游戏机等消费市场大量抽走，供给被挤压到极限。三星内存业务负责人金载俊在一季度电话会上表示，公司的需求满足率已降至历史最低，担心供给短缺的客户甚至提前下单锁定 2027 年的产能。价格随之跳涨，一季度合约 DRAM 价格环比上涨约 50%。对持仓者而言，需要留意的一点是，这轮涨价对三星是把双刃剑。三星既是上游涨价的最大受益者，也是下游成本上升的最大受害者之一。同一笔涨价，在芯片部门的账上记为利润，在手机部门的账上记为亏损。三星手机业务已发出内部预警，2026 年可能出现该部门成立以来的首次年度亏损，核心零部件成本已占到整机成本的 40%以上。二季度 85 万亿的预期背后，有一个奖金变量85.5 万亿韩元的一致预期并非上限，各家券商的分歧主要落在员工奖金计提这一项上。三星劳资双方上月达成协议，为半导体（DS）部门设立特别管理绩效奖金，按该部门营业利润的 10.5%计提，上半年计提规模估算在 19 万亿至 25 万亿韩元之间。这笔计提直接压低了账面利润。韩国投资证券据此把营业利润预估从 95.85 万亿韩元下调至 86.05 万亿韩元，新韩投资则从 89.86 万亿韩元下调至 82.1 万亿韩元。新韩投资分析师金炯泰指出，剔除奖金计提影响后，三星实际的盈利能力估计已经越过 100 万亿韩元的门槛。也就是说，二季度的真实赚钱能力比 85 万亿的账面数字更高，奖金计提把一部分利润转移给了员工。对追踪三星基本面的投资者，看 7 日预告时需要区分账面利润和剔除计提后的经营性利润，两者可能相差十几万亿韩元。涨价还在继续，三星三季度要求 DRAM 再涨 20%内存涨价的动能尚未见顶，这决定了三星未来两个季度的利润弹性。DRAM 与 NAND 闪存合约价二季度环比跳涨 40%至 65%，三星已经在为三季度的 DRAM 合约要求再涨 20%。消费电子厂商在抵制这一轮涨价，但供给持续紧张，主动权仍握在三星等内存厂手里。美国美光已经先一步验证了行业的盈利强度，其截至 5 月的财季营业利润达 333.2 亿美元（约 51 万亿韩元），同比增长约 15.4 倍。这轮短缺被三星判断为会延续到 2027 年甚至更久。随着产能越来越多地向 AI 基础设施项目倾斜，消费电子可能是受冲击最大的环节。对想在半导体链上布局的人，涨价周期尚未结束是当下的主要支撑，但也要意识到，价格已处于历史高位，一旦 AI 数据中心投资节奏放缓，高位价格的回撤风险同样不小。股价与利润的背离，市场在担心什么利润创纪录，股价却在下跌，这个背离本身是当前最需要理解的信号。尽管二季度利润预期远超苹果和英伟达，三星股价过去一周却在往反方向走。截至上周五收盘报 309500 韩元，一周内下跌 4.18%，较 6 月 19 日创下的 52 周高点 374500 韩元回落约 17.36%。7 月初，美国半导体指标走弱触发全球抛售，韩国综合指数单日一度下跌近 8%，三星和 SK 海力士被拖入深度回调。支撑股价反弹的有两个催化剂。一是有报道称 AI 公司 Anthropic 正与三星洽谈定制硬件，为三星的芯片制造能力增添了内存之外的新叙事。二是内存市场的涨价动能仍在持续。市场当前的犹豫，更多来自对周期见顶的担忧，投资者在观望这份创纪录的业绩能否打消峰值焦虑、成为情绪修复的转折点。SK 海力士的美国存托凭证（ADR）将于 7 月 10 日在纳斯达克挂牌，发行规模约 45.5 万亿韩元，是本周另一个关键事件，也会影响整个板块的情绪。对持有半导体资产的读者，7 日和 10 日这两个节点值得关注。如果三星的实际业绩能确认盈利仍在爬坡、且给出的三季度指引不弱，眼下的股价回调更可能是周期中段的调整，而非顶部信号；反之，如果业绩兑现后利好出尽、股价继续走弱，则要警惕市场已经开始给这轮内存超级周期定价见顶。 查看更多