近距离观察沃什后大摩首席经济学家坚称：美联储今年不会加息

作者：赵颖，华尔街见闻美联储新任主席沃什的政策立场正在接受市场的密切审视。摩根士丹利首席全球经济学家 Seth Carpenter 在出席欧洲央行葡萄牙辛特拉年会后撰文指出，综合就业数据、通胀预测及政策信号，美联储今年不会加息。Carpenter 在报告中写道，沃什在辛特拉政策论坛上的表态延续了其就职发布会的基调——对价格稳定作出有力承诺，但刻意回避了实现这一目标的具体路径。Carpenter 注意到两处值得关注的变化：其一，沃什在双重使命的表述上趋于平衡，从近乎单一聚焦通胀转向更明确地承认充分就业目标；其二，沃什特别强调，最近一次政策会议（叠加油价下跌）已压低了市场通胀预期和期限溢价，这一表态令 Carpenter 认为美联储 7 月加息的可能性不大。在美联储政策路径存在不确定性的背景下，大摩维持全年不加息的基准预测，意味着市场无需为近期加息风险定价。沃什的辛特拉信号：平衡双重使命，淡化加息紧迫性Carpenter 亲历了沃什在辛特拉的政策论坛发言，并将其解读为偏鸽派的边际转变。他指出，沃什此前给市场留下的印象是将价格稳定置于压倒性优先地位，而此次发言则更清晰地将充分就业纳入政策框架。更关键的是，沃什主动点出政策会议已推动市场通胀预期和期限溢价下行，并提及多个「工作组」正在组建、尚需时日。Carpenter 认为，这一措辞组合传递出明确信号：美联储并不急于在 7 月采取行动。数据支撑耐心：通胀预测低于 FOMC 中值，非农就业提供缓冲在基本面层面，Carpenter 援引多项因素支持维持不加息预测。上周公布的非农就业数据继续为美联储按兵不动提供空间。与此同时，摩根士丹利的通胀预测明显低于 FOMC 委员的中位数预测，且 PCE 通胀的方法论修订存在进一步实质性下调通胀读数的可能性。Carpenter 表示，上述因素叠加，令其对坚持全年不加息的判断感到「合适」（comfortable）。数据当然可能改变结论，但目前的证据指向同一方向。AI 与生产率：不宜简单押注降息Carpenter 还讨论了人工智能对货币政策的影响，并对「AI 将带来通缩、推动降息」的流行叙事提出质疑。他指出，AI 资本开支的浪潮在美国出现得更早、规模更大，短期内对通胀存在边际推升效应。更重要的是，他提出三点反驳：第一，商业周期的状态将主导政策走向；第二，通缩效应只是众多影响之一，更高的生产率同样会通过消费和投资拉动需求；第三，更快的生产率增长意味着更高的均衡利率（即经济学家所称的 r*），这进一步削弱了降息的逻辑。Carpenter 直言，认为 AI 必然导致降息的简单论断「几乎肯定是错误的」。欧央行路径分化：9 月或再加 25 基点，但软数据留有变数与美联储形成对比的是，欧洲央行的政策方向更为明确地偏向紧缩。Carpenter 在文中指出，欧央行行长拉加德在辛特拉重申，6 月的加息是经过深思熟虑的决定，而非单纯的「预防性加息」，这一表述在他看来意味着后续仍有加息空间。摩根士丹利的基准预测为欧央行将于 9 月再加息 25 个基点。不过，Carpenter 也指出，上周欧洲通胀数据偏软以及油价大幅下跌为政策留有余地——若通胀持续走软或 PMI 显著疲弱，再度加息的路径可能受阻。他认为，7 月即加息或年内加息超过一次，目前均难以想象。 查看更多