将币圈的荒凉归咎为 AI 兴起是一种思维上的懒惰

作者：佐爷歪脖山K 型基本盘：极端年代的下注逻辑历史就是无情对无脑的胜利。我想我得到了答案，问题是：“加密行业或者 Token 市场，在 RWA 日益拥抱区块链，稳定币稳步向支付进发的当下，彻底丧失资本估值的基本面。”这其实很奇怪，区块链确实是金融的未来，但时代焦点已经转向「科技竞争」，即使 AI 泡沫崩溃，还有核聚变、商业航天、生物医药等新高地。区块链无比尴尬，西方同行没有东方对标物，这导致竞争机制失效，进而市场缺乏向上动力，沦为 Token 倾销地或者 Meme 虚无场。我们无法改变，无论机制如何美妙，也无法承接主权级资产，包裹数字人民币、代币化国债或者 A 股上链。想通之后，问题反而变得更简单，注定小众但长期确定的市场，如何重回市场化估值体系？中间阶层的崩溃东西方对立，硬科技崛起。这是如今加密行业的两大母题，如同 08 年金融危机是比特币的助产士。理想条件下，稳定币是对立世界的链接通道，类似欧洲美元在冷战时期的作用，沟通两大阵营之间的刚性需求。现在双方还在确定边界，震荡还要延续一段时间，甚至可以认为，稳定币最终是中概股的某种代餐。在到达边界之前，我们还需要创业者和 VC 去努力，谋求安身立命之所，耐心等待翻身上桌时刻。硬科技的崛起，并不会夺走币圈的流动资本，反而在创造新的投机标的，将币圈的荒凉归咎为 AI 兴起是一种思维上的懒惰。加密行业天花板有限，能到 $1B 市值只有 55 家，而全球现有 1603 家独角兽企业加密行业更像是超大号 Alt Pre-IPO 系统，无法通往纳斯达克，可以先来币安试试水别有行业幻灭感，人类人往是常态，“跑路” Meta 做 AI 的 Dawn Song，之前也是 Oasis Labs 融资 4500 万美元的最大号召力，把他们当做某个行业成熟的风向标即可。在 Token 机制之外，Pre-IPO 也可以，甚至会严重冲击域外资产的定价逻辑，而无许可也再次引发经济博弈，这不是孤立，而是会变得更为日常。真正的危机藏在共识之外，即加密行业的创新果实，会快速被巨头化，每个赛道极为快速长出一两家主要玩家，然后结束。币安作为交易型银行，花了 5 年时间（2017～2022），才成为行业第一，但我很怀疑下一代产品还有没有这么长时间发育，或者说新巨头的搏杀会极为激烈。图片说明：K 型分化时代图片来源：@zuoyeweb3不单单是稳定币、交易所、借贷等老赛道如此，PerpDEX、HIP-3、预测市场更为快速，TradeXYZ 已经结束 HIP-3 战事，$USDH 更只实际存活数月左右。加密作为虚拟产品行业，自身不再作为资产标的，都要找寻实际用途，承接外部资产，反而制造更大的波动性。波动性并不可怕，难题在于我们无法从中获利，每个赛道过于快速定型，留给个人投机的空间日益逼仄。甚至，在接下来的 AI 落地时代，进程会进一步加速，我回想自 Vibe Coding 叙事以来，对全人类冲击最严重的是「中间阶层」：白领的办公室技能被 Agent 逐步取代SaaS 的技术抽象层被大模型日拱一卒初级/高级人才之间企业缺乏培养耐心以上三者吃到时代黑利，但这也意味着 Startup 和 Mag7 之间的距离无限压缩，历时 24 年的 SpaceX 估值 2 万亿美元，Anthropic 达到万亿不过 5 年时间。再细化一下，加密行业新势力，想进入 55 家 1B 俱乐部的时间会更短，但你要选好新赛道，并且确保迅速结束战斗。一个好消息是，代币经济学的崩溃，已经让加密行业快速从「技术理想主义」堕落为「金融服务业」，谁能找到更多的资金，就可以迅速取代老前辈。图片说明：币价不涨才是常态数据来源：@CoinMarketCap在过去一年时间中，回购已经无法止住代币行业的全面下跌趋势，对比一下，美股的回购，是过去三十年长虹的基础动力。如果一个市场的明牌买入，都无法说服他人持有资产，意味着底层动力源已到彻底革新之时。革新之源，我们从 VC 的视角去预测一下。骑在银龙的背上当光速创投引入 Claire Zau 专门做播客之时，A16Z 已经转型成一级资产管理公司，2026 年 Q1，美国前 6 大 VC 拿走近 80% 募资额，与之对应，占比 0.1% 的前 5 家初创企业拿走 73% 资金额度，达到 1956 亿美元。AI 公司的支出，相当程度上，和撸毛党的利润来源一致——都是 VC 的钱，希望 AI 最终不要变成山寨币。时至如今，很难分辨出这种 K 型分化，到底是 AI 所引发，还是最终制造出 AI 时代的 CapEx 狂潮。在我们通常的记忆中，风险投资是早期、小型和实验性质的技术押注，但在 A16Z 们的运营下，已经变成一场输不起的豪赌。图片说明：募资新趋势数据来源：@PitchBook在这种极端场景下，能募资成功且投出的 VC，已经把风投变成类庞氏的资金游戏。VC 光鲜回报率需要拆成三份用：老 LP 退出 DPI，现有持仓 IRR，以及募资 APY，DPI 是真实 APY，新 LP 的钱是被它吸引的 TVL。我们无法从 RootData 的募资项目中，发现下一个适合撸毛的项目，甚至分不清融资额的到账比例，整个加密行业，陷入信号缺失的不投资时代。或者，转型成二级美股研究机构，这也是 Pre-IPO 以及美股上链的重要推动力量。没有人能制造出行业级的投资进场信号，Vitalik 设想用期权重塑 DeFi 机制，我无法评价对错或真伪，但机制变得复杂，本身也是一种信号。但我可以给出华人创业者信号崩塌的过程，2024 年底的 BTCFi 浪潮，一众华人 VC 就此偃旗息鼓，彻底无法退出，是上架垃圾所都无法退出的绝望。图片说明：BTCFi 击溃华人 VC图片来源：@zuoyeweb3在此之前，华人 VC 承担项目发现和初始定价的双重作用，项目方可以获得华人 VC 认可后，走入「更主流 or 钱更多」的美国 VC 视野之内，获得更高一级的估值数字。但是，美国 VC 遭遇 ETH L2、BTC L2 轮番拷打后，依然可以凭借资本优势卡住接下来稳定币、RWA 的定价权。华人 VC 则在此之后，基本无缘 Perp DEX 新一轮竞赛，只有华人交易所 VC 还能勉强参与，但从整个行业格局而言，华人只能困守交易赛道，而支付（稳定币）和 RWA 等更广泛的金融服务，遭遇了华人创业者和投资者双重准入限制。水浒好就好在投降，币圈坏就坏在周期。Agent 浪潮泛滥过一波，龙虾热基本退潮，Coding Agent 热度让位于硬件芯片，但是，注意一个长久趋势，我们基本还没看到新技术浪潮下的应用范式。K 型分化律依然生效，Agent 对币圈的重塑和改造，几乎可以肯定，会迅速在某个热点发生，某个赛道诞生，2～3 个月之内，可以完成胜负手。如果本轮周期没有诞生，那就只能继续蛰伏，一旦信号发出，投资者和创业者可以感受到 $1B 资金盘的超快节奏，这也是币圈永恒的魅力。结语这是创业者最艰难的时代，要么个人 Solo，要么巨头垄断，已经没有成长股的缓慢发育空间，时间成为亟待压缩的催命杠杆。巨头化意味业态成熟，虽然会减少投机空间，但也有足够的容错空间，可以不断点化出新兴势力。我们压缩时空，约束到我们要讨论的话题——宏观政治变迁和 AI 浪潮汹汹，并没有让加密市场消失，但德不配位感愈发严重。从个人体感上而言，市场结构出现巨大问题，全行业都缺消费，从引入股指期货，到交易所理财活动，但是没人需要散户长期持有资产，而是不断「催促」用户加杠杆。这其实很割裂，给予更多选择的后果是用户必须时刻进行选择，不能进行片刻停留，否则市场会立刻崩塌。行情很冷，但是资本化正在加速，而非停滞，我想的是，加密能否制造出下一个千倍回报的集中热潮。 查看更多