美国金融巨头与 140 家公司联手发行稳定币 Circle 股价为何暴跌？

TL;DR：· Open Standard 宣布推出美元稳定币 Open USD（OUSD）。Reuters 报道称，该项目汇集超过 140 家企业，参与方包括 Visa、Mastercard、Coinbase 等支付、金融、科技和加密机构。Open USD 目前仍处于公告阶段，官方称将于年内推出。· Open USD 的核心设计包括零费用铸造与赎回、无发行规模限制、储备收益向合作伙伴分配，以及中立治理。该模式与 Circle 主要依赖 USDC 储备资产收益的商业模式形成对比。· Open USD 公告后，CRCL 于美国当地时间 6 月 30 日收于 62.63 美元，单日下跌约 17.52%。市场关注点在于，Open USD 是否会削弱 USDC 的渠道优势，并推动稳定币收益从发行方转向支付网络、交易所、钱包和商户平台等分发方。· 市场观点仍存在分歧。部分观点认为，Open USD 的机构阵容和收益共享机制可能对 Circle 形成压力；也有观点认为，联盟稳定币仍面临流动性冷启动、交易配对不足、治理效率和真实采用等问题，短期内难以直接撼动 USDC 与 USDT。Open Standard 宣布推出 Open USD北京时间 6 月 30 日晚，Open Standard 宣布推出美元稳定币 Open USD（OUSD）。Reuters 报道称，Open Standard 汇集超过 140 家企业，将发行一款与美元挂钩的稳定币 Open USD。该稳定币目前仍处于公告阶段，官方称将于年内推出。Open Standard 创始 CEO Zach Abrams 表示，现有稳定币有其优势，但企业若要大规模使用稳定币，需要一种开放、低成本、高吞吐、广泛可接入，并且与企业自身利益一致的产品。Reuters 报道称，Open USD 将允许企业无成本铸造和赎回，不设发行规模限制，Open USD 储备资产产生的收益也将在扣除管理费用后与参与方分享。参与方覆盖支付、银行、科技和加密行业Open Standard 公布的参与方覆盖支付、金融科技、传统金融、科技、电商和加密行业等多个领域。Reuters 报道称，该联盟包括 Visa、Mastercard、Coinbase 等公司；CoinDesk 报道称，Stripe、Coinbase、Mastercard、Visa 和 BlackRock 等是该项目的启动合作方。WSJ 报道称，BlackRock、Google、Coinbase、Visa、Stripe、Mastercard 等企业参与其中，Open USD 计划在 Base、Solana 以及其他网络上提供。需要注意的是，参与名单不等于已经完成产品接入。更稳妥的表述是，这些机构已经加入 Open Standard 或 Open USD 生态，未来可能围绕稳定币发行、支付、结算、商户服务、交易和链上应用等环节展开合作。Open USD 的核心机制：零费用、收益共享、联盟治理Open USD 的第一项机制是零费用铸造与赎回。Reuters 报道称，Open USD 将允许企业在无成本、无发行规模限制的情况下铸造和赎回。该设计主要面向企业级支付、结算和资金流转场景。第二项机制是储备收益共享。Reuters 报道称，Open USD 储备资产产生的收益将在扣除管理费用后与参与方分享。CoinDesk 也报道称，Open Standard 的 Open USD 允许合作伙伴保留储备收入，并取消铸造费用，这一设计挑战了 Circle 的 USDC 模式。第三项机制是联盟治理。Reuters 报道称，Open Standard 希望通过开放、低成本和中立治理的方式扩大稳定币使用。对于支付公司、交易所、银行、电商平台和链上应用来说，这意味着其不只是稳定币的使用方，也可能成为收益和治理参与方。Open USD 为什么会冲击 Circle？Open USD 发布后，市场首先关注的是 Circle。原因在于，Circle 是 USDC 发行方，而 USDC 是目前市场上最主要的美元稳定币之一。Circle 的收入结构中，储备收入占据很高比例。Open USD 提出的收益共享模式，直接对应 Circle 的核心收入来源。Circle 2026 年第一季度财报显示，截至一季度末，USDC 流通量为 770 亿美元，同比增长 28%；USDC 一季度链上交易量为 21.5 万亿美元，同比增长 263%。同一季度，Circle 总收入及储备收入为 6.94 亿美元，同比增长 20%；其中储备收入为 6.53 亿美元，同比增长 17%。Circle 还披露，一季度总分销、交易及其他成本为 4.07 亿美元，同比增长 17%，主要由于分销支付增加。这组数据说明，Circle 的收入与 USDC 流通规模和储备资产收益密切相关。Open USD 如果把储备收益更多分配给合作伙伴，市场就会重新评估稳定币行业的收益分配方式。对投资者来说，问题不是 Open USD 是否会在短期内取代 USDC，而是稳定币储备收益是否会从发行方转向支付网络、交易所、钱包、电商平台和其他分发渠道。CoinDesk 报道称，Open USD 对 Circle 的威胁在于其挑战了 Circle 的商业模式。CoinDesk 称，Circle 主要依靠保留 USDC 储备资产利息收入，而 Open USD 计划将这部分收益分配给合作伙伴。CoinDesk 还援引 Dragonfly 普通合伙人 Rob Hadick 的观点称，Open USD 的合作名单显示出对 Circle 业务的现实威胁。CRCL 单日下跌 17.52%Open USD 公告发布后，Circle 股价明显下跌。行情数据显示，截至美国当地时间 6 月 30 日收盘，Circle Internet Group（CRCL）收于 62.63 美元，较前一交易日下跌约 17.52%。The Block 报道称，Circle 股价在 Open USD 发布后下跌超过 16%。报道指出，投资者正在评估 Open USD 对 USDC 的潜在竞争压力。The Block 同时援引 William Blair 分析师观点称，市场对 Open USD 的担忧可能被夸大，Circle 的先发优势、流动性和支付基础设施仍使其处于较好位置。CoinDesk 也报道称，Open USD 的出现会加强市场对 Circle 经济模型和 Coinbase 合作关系的审视，同时说明稳定币竞争正在转向交易所、支付处理商和钱包等分发平台。除 Open USD 带来的业务竞争预期外，部分报道也提到，指数调整可能对 CRCL 短期交易造成影响，但从 Reuters、CoinDesk、The Block 等报道看，Open USD 仍是当天最主要的市场叙事之一。Coinbase 的角色受到关注Open USD 参与名单中，Coinbase 的出现也受到市场关注。Coinbase 长期是 USDC 的重要合作方和分发入口。CoinDesk 报道称，Circle 与 Coinbase 曾共同创立 Centre Consortium，推动 USDC 发行，并根据商业协议分享与 USDC 储备收益相关的经济利益。Open USD 公告中，Coinbase 同样出现在合作名单中，因此市场开始重新关注 Circle 与 Coinbase 的合作关系。不过，Coinbase 参与 Open Standard 不应直接理解为“放弃 USDC”。更稳妥的表述是，Coinbase 同时参与 Open USD 生态，意味着其未来可能为客户提供更多稳定币基础设施选择。对 Circle 来说，Coinbase 的意义在于分发和流动性。如果未来 Coinbase 支持更多美元稳定币，或者在合作协议中重新分配经济利益，USDC 的默认渠道优势可能会被市场重新评估。Circle 回应稳定币竞争Open USD 公告后，Circle 联合创始人兼 CEO Jeremy Allaire 对稳定币竞争作出回应。The Block 报道称，Allaire 表示 Circle 欢迎竞争，并将继续扩展 USDC 生态。The Block 还称，Allaire 表示 Circle 将继续投资银行、支付公司、资本市场机构和企业合作，并让合作伙伴以更多方式成为 USDC 网络增长中的经济利益相关方。这一回应说明，Circle 没有把 Open USD 描述为短期直接威胁，而是将其放在稳定币行业扩张和竞争加剧的背景下处理。Allaire 提到让合作伙伴以更多方式参与 USDC 网络增长的经济利益，也说明合作伙伴激励机制已经成为稳定币竞争中的重要变量。市场观点仍存在分歧支持 Open USD 构成威胁的观点认为，Open USD 的合作方阵容较强，且收益分配机制直接触及 Circle 的收入模式。Reuters 报道称，Open Standard 汇集超过 140 家企业；CoinDesk 称，Stripe、Coinbase、Mastercard、Visa 和 BlackRock 等是该项目的启动合作伙伴。不过，也有观点认为，Open USD 的出现并不等于 USDC 失守。部分中文市场讨论认为，稳定币不是简单发行一个代币，而是需要长期流动性、交易场景、用户心智和渠道沉淀。过去多家交易所和金融机构曾推出不同稳定币，但真正形成规模的仍主要是 USDT 和 USDC。Open USD 即使拥有较强合作名单，也需要证明其能否形成交易深度、支付场景和持续使用需求。The Block 援引 William Blair 分析师 Andrew Jeffrey 和 Adib Choudhury 的观点称，市场对 Open USD 的担忧被夸大。两名分析师表示，稳定币市场出现竞争是不可避免的，也验证了该赛道的潜力；但 USDC 仍拥有较大市值、深度流动性和 Circle Payments Network 等支付基础设施，新进入者很难复制 Circle 的模式。ARK Invest 研究总监 Lorenzo Valente 也对 Open USD 持怀疑态度。他认为，这类财团式稳定币首先面临流动性冷启动问题，难以在短时间内建立接近 USDC 和 USDT 的交易深度，也缺乏与现有主流加密市场的大量交易配对。Valente 还认为，联盟治理结构可能影响决策效率。如果参与方之间既有合作关系，也存在竞争关系，项目在激励分配、产品调整和市场响应上，可能不如 Circle 和 Tether 这类单一决策主体灵活。中文市场讨论中，另一类争议集中在 Circle 自身护城河。部分观点认为，Circle 不应被简单类比为 Visa 或 Mastercard，后者核心收入来自支付网络和交易通道，而 Circle 主要收入来自 USDC 储备资产收益。也有观点认为，稳定币真正难做的部分不只是发行，而是承兑、清算、支付网络和金融渠道，银行和支付公司在企业账户、跨境结算、商户网络和美元出入金通道上具备天然优势。另有观点认为，CRCL 股价大跌和上百家机构参与稳定币项目，说明稳定币赛道长期可能被监管和传统金融重塑；未来决定稳定币格局的，不只是发行规模，也包括监管、应用场景和加密生态内部需求。后续仍需观察真实采用Open USD 目前仍有多项关键信息尚未完全披露。Reuters 报道称，Open USD 官方称将于年内推出。WSJ 报道称，Open USD 计划在 Base、Solana 以及其他网络上提供。但后续仍需要明确发行主体、合规框架、储备资产托管安排、赎回流程、收益分配细则、治理权重，以及合作伙伴在各自产品中的具体接入方式。对稳定币来说，合作名单只是第一步。稳定币能否形成规模，不只取决于是否有大公司站台，也取决于是否有足够交易所流动性、钱包支持、商户结算场景、DeFi 集成、跨境支付需求和合规认可。USDC 和 USDT 的优势来自长期积累的流动性、交易对、用户习惯和机构使用场景。Open USD 需要在这些方面逐步证明自己。CRCL 6 月 30 日的下跌，不能简单理解为市场已经认定 USDC 会被 Open USD 取代。更准确的说法是，Open USD 把 Circle 的核心商业模式重新放到市场面前。后续需要关注 Open USD 年内推出后的发行规模、赎回效率、交易所流动性、商户接入和链上使用情况，以及 USDC 的分发渠道和机构采用是否受到影响。 查看更多