芯片股“最大利空”终于来了？ Meta 会是“第一个缩减资本开支的大厂”吗？

原文作者：叶桢原文来源：华尔街见闻Meta 出售过剩算力的计划打破了市场对于“算力绝对稀缺”的核心信仰，这一战略转向引发了资金从芯片股的剧烈流出，同时也标志着市场对科技巨头无节制资本开支的容忍度正迎来拐点。该消息在二级市场引发了极端的两极分化。主动释放削减开支信号的 Meta 股价单日暴涨 10%，创下年内最佳表现；而传统的 AI 硬件受益者——半导体巨头、存储芯片制造商以及新兴云服务商（Neocloud）——则遭遇重挫，并拖累纳斯达克指数出现显著波动。华尔街机构普遍将此解读为 AI 投资周期的重大叙事转变。资金的焦点正在从单纯的硬件基础设施建设，迅速转向企业的自由现金流稳定性和算力利用率，投资者开始用真金白银重奖那些展现出财务纪律的科技巨头。这种底层逻辑的重塑不仅改写了超大型云厂商（Hyperscaler）与芯片供应商之间的强弱关系，也直接导致拥挤的动量交易策略出现崩盘式解体，为接下来的美股财报季和市场流动性埋下了新的不确定性。Meta 变阵抛售“过剩算力”，大厂资本开支面临拐点据彭博报道，Meta 正在组建一项新业务，计划将其过剩的计算能力出售给外部客户以获取收入。知情人士透露，潜在方案包括允许外部访问托管在 Meta 现有 AI 基础设施上的各种 AI 模型，这一模式类似于 AWS 的 Bedrock 服务。Meta 将负责运营为其 Muse Spark 等模型提供动力的据中心和芯片，并向开发者收取访问费用。不仅如此，Meta 还在考虑直接出售“原始”计算能力。颇具讽刺意味的是，Meta 此前刚刚与 CoreWeave 和 Nebius 等新兴云服务商签订了数十亿美元的合同，而现在的举动意味着它将转身与自己的供应商展开直接竞争。这一名为“Meta Compute”的内部举措旨在构建和管理公司的 AI 基础设施。该团队由 Meta 基础设施负责人 Santosh Janardhan、超级智能实验室 AI 部门高管 Daniel Gross，以及 Meta 总裁 Dina Powell McCormick 共同领导。事实上，这一转向早有预兆。Meta 首席执行官马克·扎克伯格在 5 月的股东电话会议上就曾向投资者暗示，出售过剩算力或 API 服务“绝对在考虑范围之内”。另一家此前出售过剩算力的公司 SpaceX，近期也正面临出售算力竞争加剧的困境。“算力稀缺”逻辑受冲击，芯片与动量股遭遇重挫Meta 的举动直接挑战了支撑近期芯片股大涨的核心前提。高盛 1-Delta 交易台负责人 Rich Privorotsky 警告称，市场的核心前提一直是算力稀缺，一旦供应增加且租赁价格走低，短缺叙事将被直接颠覆，而最先感受到痛苦的将是硬件领域。高盛警告称，AI 市场已如一根被拉伸的橡皮筋，市场对负面信号的持续漠视终将迎来临界点。一旦任何一家主要科技巨头率先削减 AI 支出，整个 AI 板块的估值逻辑将面临全面重构；同时低成本 AI 模型崛起，正挑战当前“高投入换增长”的逻辑。受 Meta 消息影响，芯片与存储板块首当其冲，英伟达、美光以及闪迪等明星股遭遇猛烈抛售。新兴云服务商被视为最明显的输家，其股价创下今年以来最大跌幅之一。硬件板块的暴跌直接引发了动量策略的全面崩盘。高盛的高 Beta 动量篮子（目前主要由芯片和存储股组成）在创下历史性涨幅后，单日重挫 9%。BTIG 分析师 Jonathan Krinsky 指出，多空高 Beta 动量指数下跌 10%，创下自 2020 年以来的最差单日表现。此外，彭博 Mag7 指数与费城半导体指数（SOX）之间的收益差创下自 2015 年以来的最大单日极值（+8%），显示出资金正在从半导体板块疯狂撤出。市场逻辑重塑，投资者重奖“削减开支”与硬件股的惨淡形成鲜明对比的是，市场对削减资本开支的信号给予了极高的溢价。正如高盛此前所预测，第一家暗示可以放缓支出步伐的超大型云厂商将获得股价上的回报。Meta 大涨 10%的走势印证了这一判断，表明投资者认为在当前的估值倍数下，增量收入流和财务纪律比无底线的军备竞赛更具吸引力。瑞银交易员 Christina Dwyer 表示，相关报道将市场叙事转向了更严格的财务纪律，缓解了对资本支出持续上升的担忧。资本支出预期不再单边向上倾斜，市场焦点转向了自由现金流的稳定。在资金轮动的背景下，软件板块迎来了一年来相对于半导体板块的第二大单日超额收益。竞争加剧与流动性隐忧，后续财报成关键指引Meta 的入局让超大型云厂商的供需前景变得更为复杂。虽然新竞争者的出现打破了既有格局，但供应链瓶颈的缓解也有望带来成本压力的减轻。瑞银指出，“过剩产能”的提法引发了市场对底层 AI 真实需求的担忧，展望即将到来的二季度和三季度财报季，企业给出的指引以及全年资本支出计划，将是决定当前估值重估能否持续的关键。值得警惕的是，市场在经历巨幅轮动的同时，正面临严重的流动性隐患。高盛交易台警告称，尽管美国股市创下了 2026 年以来的最高日均成交量，但市场流动性依然极为糟糕。6 月份，标普 E-mini 期货的顶层（top-of-book）流动性环比暴跌 33%，从 1200 万美元降至仅 800 万美元。这意味着，市场在一个深度急剧变浅的资金池中进行着创纪录的交易。每一笔大额订单都会引发更剧烈的市场波动，执行成本正在上升，日内出现异常崩盘的风险依然处于高位。在 7 月动量股历来表现不佳的季节性因素叠加下，芯片股与大盘的博弈或将面临更为剧烈的震荡。