Circle CEO 回应 OUSD 挑战：稳定币“赢家通吃”，联盟模式注定失败

原文来自 Circle 创始人& CEO Jeremy Allaire编译｜Odaily星球日报 秦晓峰（@QinXiaofeng 888 ）编者按：6 月 30 日，由 140 家全球知名企业支持的稳定币项目 Open Standard 正式官宣，并计划于今年晚些时候推出全新的美元稳定币 Open USD，剑指 Circle（USDC）。Circle（NYSE: CRCL）股价一度暴跌超过 17%，投资者怨声载道，作为创始人& CEO 的 Jeremy Allaire 也坐不住了，发布长文提振信心。他表示，稳定币市场是“赢家通吃”，USDC 凭借近十年构建的应用集成、全球流动性和监管合规始终占据主导地位；OUSD 主张的免费赎回、收益共享和联盟模式并不现实，可能削弱基础设施投入与效率。受此消息影响，Circle（NYSE: CRCL）股价 7 月 1 日一度反弹 4%，最终收跌 1.09%。以下为 Jeremy Allaire 近期两篇推文整合，由 Odaily星球日报编译，Enjoy～————————我们收到了来自投资者社区的诸多提问，希望了解我们对 OUSD 的看法，因此我想在此直接分享我的观点。稳定币网络是平台型、具备网络效应的业务，这类业务需要长期积累，往往趋向于“赢家通吃”的市场结构，与其他互联网平台型公用事业市场类似。推动这一现象的因素有很多。第一，稳定币网络实际上发挥着互联网公共协议和软件层的作用，其网络强度取决于集成到该网络的应用和服务的数量与范围。每当一个开发者或服务提供商集成到该网络，就会带来更多的网络效应，进而吸引更多开发者，增加更多实用性和网络效应，最终推动对数字货币本身的需求，并通过流动性网络效应进一步强化这些优势。我们在如今的 USDC 网络上已经大规模实现了这一点——成千上万个服务集成到我们的网络中，这不仅为每个应用带来了巨大效用，也为所有用户提供了极大的便利，他们能从现有的覆盖范围和互操作性中受益匪浅。这进一步推动了用户和开发者的偏好。我们为此投入了近十年时间建设这一生态，如今随着主流机构接入网络、连接它们的客户和用户，这一进程正在加速。我们通过构建软件栈来进一步增强和扩展网络——例如 CCTP 和 Gateway 等协议，它们在全球范围内促进互操作性、安全性和流动性。这扩大了应用构建者和开发者的目标覆盖范围，使他们能够轻松接入已经存在的流动性和网络效应。现在，我们正看到这套软件栈被引入各种链、许可型 L2、由政府构建的网络等等更多场景。第二，流动性网络效应，这是基础性的。流动性催生流动性。稳定币要实现规模和效用，必须具备高流动性——既包括一级市场（例如，通过全球主要金融中心，拥有一流的直接银行流动性），也包括二级市场，即在各个地区为零售和机构客户提供可获取、可交易的流动性，并能对接全球各种法定货币工具。想要获取和转移价值的人，必须能够便捷地进出该数字货币。在这方面，我们投入了近十年时间建设流动性，如今它已深植于交易所、DeFi 平台、支付服务商（PSP）、支付公司、区域交易所等众多机构中。建立这些流动性网络效应还涉及构建全球监管基础设施，确保稳定币在全球不同制度下均可使用。如今，USDC 位列全球流动性最高的三大数字资产之一，与后来者的差距明显。BTC、USDT 和 USDC 都拥有极高的流动性，最接近的其他美元稳定币规模大约只有 USDC 十分之一，且流动性往往集中于单一交易所的订单簿之中；而 USDC 的流动性广泛分散在数十个不同平台上。建设这一流动性是我们持续了近十年的任务，仍在继续。第三，网络效应来自与政策和监管环境的深度整合。在许多情况下，这是多年努力获取牌照的结果（例如，USDC 是目前唯一在欧洲或日本全境均可使用的大型全球稳定币），而且越来越多的稳定币监管框架正在落地——Circle 确保 USDC 在全球最重要市场获得官方认可、注册、许可和接受方面走在前列。这背后还涉及建立全球银行、储备管理、财资和流动性管理体系，能够近乎全天候地在全球市场和银行系统中运营。这项全球化努力是我们多年来持续投入的巨大工程。Circle 以及我们全球数千家合作伙伴生态的所有这些投入，最终成果是提供了全球最受信任、最易获取的数字美元基础设施——任何用户、开发者或企业都可以自由、便捷地接入这一公用事业，而且我们不打算放慢脚步。所有这些因素相互叠加，最终体现在数据中。根据追踪稳定币采用的第三方分析机构 Artemis 的数据，2026 年第一季度，USDC 链上交易额处理了近 30 万亿美元，占所有区块链上美元稳定币交易的 80%；USDT 处理了剩余 20%的交易；其他所有美元稳定币合计处理的交易占比为 0%（即低于 0.5%）。尽管其他稳定币可能有一定流通量，但其中大部分来自推广和激励活动，实际使用极为有限——因为这些币的流动性和网络效用极其有限。上述内容不仅是 Circle 网络的优势所在，也是所有后来者在入场后都绕不开的问题。当然，我也听到了很多声音，他们认为 OUSD 在许多方面作做的比 USDC 更好。（1）免费铸造和赎回。有观点认为现有稳定币收取赎回费，支付公司不应承担这些费用（尽管整个支付行业都建立在其网络各入口和出口点收取少量 bps 费用的基础上）。市场存在结构性现实——某些稳定币收取极高的赎回费用且赎回设施有限——其影响是，那些拥有良好赎回设施、充足流动性和免手续费的稳定币，反而会成为竞争对手稳定币的退出通道。说“提供无限免费赎回”似乎容易，但市场现实可能会迫使其改变行为。Circle 正是通过合约机制而非一刀切的费用豁免来应对这一问题，并且已经解决。（2）人人共赢、共享收益。这听起来很美好，但市场现实却大相径庭。如今，Circle 将其大部分收入分享给分销合作伙伴，并持续大力推进与各行业领先企业的合作扩展。但同时，我们也保留可观的收入，用于投资于大规模市场基础设施，正是这些设施使该网络成为全球构建者可以依赖的强大且有价值的公用事业。将全部收入让出，无异于让基础设施“挨饿”，导致系统性投资不足，最终必然限制平台的广度。（Odaily 注：2026 年 Q1 Circle 收入 6.94 亿美元，分销之处 4.07 亿美元，占比 59%）此外，Circle 相信未来的稳定币市场可能比今天大数个数量级。我们正通过多样且不断增长的合作伙伴模式，积极将更多伙伴引入 USDC 生态系统，涵盖交易所、托管机构、支付公司、资产发行方等。我们乐于继续以“Big tent mentality（大帐篷心态）”建设，让整个生态共同增值。（Odaily注：“Big tent mentality” 是一种政治与组织策略，指政党、企业或机构为了吸引最广泛的群体，将相异甚至对立的观点和派系囊括其中，通过求同存异来凝聚最大共识，从而获取更多支持或市场份额。）（3）人人有话语权的联盟。或许我的看法有些悲观，但联盟型产品在实现规模、产品市场契合度甚至基本产品敏捷性方面的记录绝对令人失望。虽然确实有金融联盟运营公用事业的例子，但它们往往行动迟缓。大型企业群体协调不畅，激励不一致，拖慢进度，很少能创造出真正持久创新和竞争力的空间。而且，它们通常出于自身利益，在运营层面使联盟本身资源匮乏。我们在 USDC 早期其实尝试过这种做法，即便参与方很少，也遇到了无数挑战和复杂性。更小、更紧密的战略协作和商业合作安排，由能够独立推进的产品和平台构建者主导，几乎总是能胜过大型联盟。但往往这类联盟成立时，每个人都觉得应该把自己的标识列上去、表个态、高调宣扬开放性。然而，这些公司通常最终会转向其运营部门，为客户做出最佳决策——这往往意味着与市场领导者合作，建立持久的双赢伙伴关系。关于 Circle 与 Coinbase 的合作以及这一切意味着什么，也有不少评论。我们与 Coinbase 的稳定币合作关系一如既往地牢固，我相信我们都看到了扩展 USDC 网络的巨大机遇。最后补充一点：Circle 始终致力于支持广泛的产品和基础设施，即使我们在某些业务领域可能与合作伙伴的产品存在竞争关系。我们与 OUSD 的许多创始成员保持密切合作，我们预计这些成员将继续成为 USDC 的重要合作伙伴和客户。同时，随着 Circle 多元化发展我们的产品和平台栈，扩展至 Arc、CCTP、CPN、StableFX、Agent Stack 等众多领域，我们也在不断扩展与数十家其他稳定币发行商的合作与协作，帮助他们基于 Arc 发行、利用我们的互操作性基础设施、在我们的钱包中获得支持，并成为 CPN 和 StableFX 上的结算和外汇选项。我们坚定看好稳定币生态的增长，并欢迎 OUSD 成为社区的新成员。