资管巨头Invesco杀入代币化基金：稳定币储备市场迎来”正规军

作者：易和2026年3月，管理规模达2.5万亿美元的全球资管巨头Invesco（景顺）宣布接管Superstate旗下规模约9.67亿美元的代币化美国国债基金USTB，并计划将其更名为Invesco Short Duration US Government Securities Fund。这一动作标志着传统金融机构正式进军稳定币储备市场，也意味着代币化资产（RWA）从”边缘实验”迈入了”主流资管工具”的新阶段。此次交易预计将于2026年第二季度完成，届时Invesco将成为首家使用Superstate数字转让代理基础设施的独立资产管理公司。Invesco这一决策并非心血来潮，而是其自2019年以来数字资产战略布局的关键落子。该公司全球数字资产负责人Kathleen Wrynn明确表示：“Invesco一直在战略性地构建支持机构级数字资产产品的能力，这次合作反映了我们的长期承诺。”更值得关注的是，Wrynn将2026年的主题词定为”tokenization（代币化）”，这一定调本身就传递出一个强烈信号：对于Invesco这样的传统资管巨头而言，代币化不是可选项，而是必答题。事实上，Invesco早在2019年就推出了欧洲首只区块链股票敞口ETP，在加密货币ETF领域也有多年布局，此次进军代币化基金是其数字资产战略的”第二支柱”。一、稳定币储备：一个被低估的万亿级市场要理解Invesco此举的战略深意，必须先看清稳定币储备市场的底层逻辑。截至2026年初，全球稳定币总市值已突破3000亿美元，其中仅USDT和USDC两大头部稳定币的流通量就超过2600亿美元。为支撑这些稳定币的1:1锚定承诺，发行方必须持有等值的储备资产，而目前这些储备的主要去向正是美国国债。据估算，全球稳定币发行方合计持有约1550亿美元的美国国债，使其成为美国国债市场的重要买家群体。然而，传统稳定币存在一个结构性问题：发行方赚取了储备资产的利息收益（当前约3%-4%），但稳定币持有者却颗粒无收。USDC、USDT等稳定币本质上是”零息工具”，用户在链上持有稳定币时，其背后对应的国债收益完全归发行方所有。Circle在2023年通过USDC储备资产赚取了超过7.8亿美元的利息收入，但这些收益并未分享给普通持币用户。这一”不对等”的收益分配机制，催生了对”生息稳定币替代品”的巨大需求——而代币化国债基金正是最直接的解决方案。USTB等代币化国债产品允许投资者以数字代币形式持有短期美国国债，既享受国债收益，又保留区块链上的即时流通性，可以说是一举两得。Invesco看中的正是这块蛋糕。Superstate的USTB基金自2024年初推出以来，已吸引超过150家机构投资者，累计处理数十亿美元的交易量。该基金支持以美元或USDC进行认购和赎回，并提供当日流动性——这些特性是传统货币基金根本无法比拟的。Invesco全球流动性团队管理着超过2000亿美元的货币市场资产，将这一经验嫁接到USTB上，无疑会大幅提升产品的机构可信度。更值得注意的是，Invesco对USTB的兴趣并不仅限于管理一只基金这么简单。Wrynn透露，Invesco正在探索为代币化基金开发更多实用功能，例如让投资者能够在链上转移代币，或将代币用作抵押品。这意味着USTB未来可能不仅仅是一个”生息的国债替代品”，而是成为整个链上金融体系中的基础设施级资产。想象一下，当企业可以在链上直接用USTB代币支付供应商货款，或将其作为DeFi借贷的抵押物时，代币化国债的用途将被大大拓展，市场需求也将呈指数级增长。Superstate已经为这种拓展奠定了技术基础——其智能合约驱动的白名单机制确保只有经过KYC/AML审核的合规投资者才能持有代币，这在监管合规与DeFi开放性之间找到了一个精妙的平衡点。二、“买而不是建”：Invesco的精明策略Invesco选择的不是从零自建代币化基础设施，而是接管一个已经成熟运作的产品。这种”买而不是建”的策略，与BlackRock自建BUIDL基金的做法形成了鲜明对比。BlackRock的BUIDL基金目前规模超过17亿美元，是全球最大的代币化国债产品，但它依托的是Securitize的代币化技术。Franklin Templeton的BENJI基金同样走的是内部开发路线。Invesco则走了第三条路：直接与原生加密企业Superstate合作，将后者的区块链基础设施与自己的资产管理能力结合。这一策略的精明之处在于，它帮助Invesco跳过了漫长的技术验证期，直接获得了一个已经具备机构级架构、成熟智能合约和活跃投资者基础的产品。Superstate由Compound创始人Robert Leshner创立，其USTB基金已经在以太坊、Solana等多条链上部署，且通过了SEC注册的数字转让代理（transfer agent）合规架构。对Invesco而言，这意味着以最小的试错成本，最快的速度切入赛道。从更宏观的视角看，Invesco与Superstate的合作模式可能成为未来TradFi（传统金融）进入RWA领域的”标准模板”——传统资管机构负责投资组合管理和风控，原生加密企业提供链上基础设施，双方各取所长。Superstate联合创始人Jim Hiltner甚至直言：“这是基金和ETF上链的蓝图。”事实上，这种”资管+科技”的分工模式正在整个行业蔓延。就在Invesco宣布合作的同时，纽约证券交易所（NYSE）也命名Securitize为其首个数字转让代理，用于在其即将推出的数字交易平台上铸造区块链原生股票和ETF。传统金融与加密原生企业的边界正在迅速消融，双方不再是对立关系，而是互补伙伴。对Superstate而言，将旗舰基金交给Invesco管理也是一步妙棋——它释放出信号：Superstate定位自己是技术基础设施提供商，而非资产管理公司，这一定位使它能够同时与多家资管巨头合作，而不被视为竞争对手。Superstate已将这种合作模式产品化为”FundOS”平台，未来任何资管机构都可以”即插即用”地发行自己的代币化基金。三、未来投资机遇：RWA赛道正处爆发前夜代币化资产市场的增长速度已经远超多数人的预期。截至2026年初，全球代币化RWA（不含稳定币）总规模已突破250亿美元，其中代币化美国国债占比最大，约120亿美元。回顾过去18个月，这个市场从约20亿美元增长至120亿美元，增幅超过500%。波士顿咨询集团（BCG）预测，到2030年，全球资产代币化市场规模可能达到16万亿美元，摩根士丹利和花旗的预测则在2万亿至5万亿美元之间。无论采纳哪一个数字，当前250亿美元的规模都仅仅是一个零头。从竞争格局来看，代币化国债市场已经形成”四大天王”的格局。BlackRock的BUIDL基金以超过17亿美元的规模独占鳌头，Franklin Templeton的BENJI基金规模约8亿美元，Circle的USYC超过16亿美元，而USTB以约9.67亿美元位列第四。Invesco的入局意味着前四大代币化国债基金中有三家已经由传统资管巨头背书，行业的”正规化”进程正在加速。值得注意的是，排名前10的代币化货币基金中，TradFi（传统金融）品牌已经占据多数席位——这个曾经由加密原生企业主导的市场，正在迅速被华尔街”收编”。对于普通投资者而言，RWA赛道的投资机会可以从三个维度来把握。第一层是直接参与，通过合规渠道配置代币化国债基金产品，获取高于传统货币基金的收益和更好的流动性。USTB当前30日收益率约为3.44%，且支持7×24小时链上交易，与传统货币基金T+1的申赎节奏相比优势明显。随着Invesco的品牌效应和分销网络注入，USTB有望进一步扩大规模，其代币的流动性和市场认可度也将随之提升。第二层是基础设施层面，关注为代币化资产提供技术支持的底层平台，如Superstate、Securitize、Ondo Finance等，这些”卖铲人”无论哪个具体产品胜出，都能从行业增长中获益。Superstate在2026年1月刚完成8250万美元的B轮融资，由Bain Capital Crypto领投，这本身就说明顶级风投对其基础设施定位的认可。第三层是生态协同，随着代币化国债成为DeFi生态中的优质抵押品，与RWA资产深度整合的DeFi协议、稳定币项目和相关公链生态也将间接受益。以太坊目前承载了超过120亿美元的代币化资产，Solana的RWA价值也突破28亿美元，这些公链作为RWA资产的主要栖息地，其网络价值和代币需求都有望随着RWA规模扩张而水涨船高。在支付领域，Stripe、Mastercard等企业已开始整合代币化国债资产，为用户提供”支付+生息”的一体化服务，这一趋势将进一步打通传统金融与加密经济之间的桥梁。不过，投资者也需清醒认识到风险。目前代币化国债市场的持有者仍以加密原生机构为主，传统机构的大规模入场尚需时日。监管层面虽然美国GENIUS法案和欧盟MiCA框架已提供了基础指引，但具体执行细则仍在完善中。此外，智能合约安全风险、跨链互操作性缺陷以及二级市场流动性不足等问题，也制约着这一市场的进一步扩张。特别值得警惕的是，USTB目前还是一个面向合格机构投资者的私募产品（3c7基金），普通散户尚无法直接参与。虽然Invesco未来可能推动其向更广泛的投资者群体开放，但这取决于监管审批进程和产品结构调整。另外，代币化国债的收益率本质上取决于美联储的利率政策——如果进入降息周期，当前3%-4%的收益率将面临压缩，产品的吸引力也可能随之下降。但从另一个角度看，即便收益率降至1%-2%，代币化基金在交易效率和透明度方面的结构性优势依然存在，这使其在低利率环境中仍具竞争力。但正如Wrynn所言，代币化的核心价值并不在于当前利率水平下的收益率高低，而在于它所带来的结构性效率提升。即时结算、24小时交易、链上透明度和DeFi可组合性，这些优势在任何利率环境下都具有吸引力。更重要的是，代币化资产正在改变资金的流动方式——当证券和法币能够在同一平台上自由交互时，买卖双方可以直接通过代币完成交易，无需经过层层中介，这将从根本上压缩交易成本、提升资本效率。当传统金融基础设施向区块链迁移成为不可逆转的趋势时，率先布局这一赛道的投资者，很可能成为未来最大的受益者。四、结语Invesco入局代币化基金市场，不是一个孤立事件，而是全球资管行业数字化转型的缩影。当一家管理2.5万亿美元资产的金融巨擘，选择接管一家由DeFi创始人创立的加密原生基金时，它传递的信息再明确不过：代币化资产已经跨过了”概念验证”的阶段，正在进入规模化部署的拐点。稳定币储备市场只是第一站，股票、债券、房地产乃至更多传统资产的上链，都只是时间问题。纵观整个金融史，每一次底层基础设施的革新都会重塑行业格局。从纸质股票到电子交易，从场内喊价到算法撮合，从T+3到T+1结算——每一次变革都催生了新的赢家和新的投资机遇。代币化代表了下一轮金融基础设施升级的核心方向，而Invesco的这次入局，不过是传统金融拥抱这一趋势的最新注脚。对于具有前瞻性视野的投资者来说，现在正是深入了解和布局RWA赛道的窗口期——当这个市场规模从250亿美元向16万亿美元迈进的过程中，早期的认知优势和仓位布局，或将转化为决定性的回报优势。 查看更多