智元一气化三清

当宇树以420亿元目标估值冲击IPO时，智元则在走一条不一样的路，孵化与拆分业务，以子公司的方式独立融资。 觅蜂科技是智元今年2月孵化的数据公司，最近刚刚完成了新一轮数亿元的天使+融资；更早一点，去年12月孵化的租赁平台擎天租，已经融资四轮至A轮，估值达到70亿元。 从智元内部拆分出来的灵巧手业务，在今年1月以“临界点”品牌独立运营，半年内连续融资三次，目前估值高达10亿美元，背后更有腾讯参与投资；还有刚刚拆分出来的四足狗业务智元酷拓，目前虽无融资消息，但已在排兵布阵。 算下来，仅擎天租和临界点这两家子公司的估值加在一起就已经接近智元机器人本体，后者估值大约在150亿元。 2025年以前，智元的打法之一是对外投资布局，而今年以来，明显加快了内部孵化与业务拆分，将细分业务以子公司形式独立运作、各自融资，甚至不排除未来独立上市的可能。 这条路线与宇树截然不同。宇树是抱元守一，聚焦在机器人本体上，把硬件做到极致然后卖出去，所有业务打包在一起冲击420亿元的IPO估值。智元则是化整为零，把零部件、数据等基础设施分拆出来独立发展，自己则专注于具身智能大模型。 A 智元机器人的上一轮公开融资停留在去年8月，算下来已经将近一年没有投融资消息。在头部具身智能公司加速吸金的背景下，这种“静默”颇为少见。 但若细看不难发现，近半年智元的叙事重心已从本体融资，转向了孵化和拆分业务的独立融资。这些独立出来的子公司，均由智元控股，法人代表多由智元合伙人担任，实际控制人皆为智元创始人邓泰华。 先来看孵化的两家公司，一家是租赁平台，一家是数据公司。 擎天租算是智元孵化的第一家公司，定位于机器人租赁平台，成立于2025年12月，智元持股52%。法人代表为智元合伙人、营销服总裁姜青松，同时也是这家公司的董事长。半年内完成了四次融资至A轮，估值达到70亿元，节奏之快可见一斑。 目前，这家公司CEO为飞阔科技创始人李一言。今年2月，阿里“中供铁军”首任校长、资深渠道建设专家李立恒，与阿里商业战略与组织变革专家王明峰加入，分别出任擎天租联席总裁与首席战略官。 智元孵化的另外一家公司是数据公司。 今年2月，智元成立了数据公司觅蜂科技，法人代表是智元合伙人、具身业务部总裁姚卯青。智元持股75%，实际控制人同为邓泰华。目前这家公司已经累计完成数亿元融资。 今年以来，数据成为具身智能行业的基础性战略资源。当机器人本体还在烧钱的时候，提供训练数据的“卖铲人”已经闷声发财了。譬如估值20亿美元的光轮智能，其一季度订单就有5.5亿元。 姚卯青也曾说，数据会比终端应用更早形成商业回报。 除了直接孵化新业务，智元也将一些非核心业务逐渐拆分出来，譬如灵巧手和四足机器狗业务。智元的三大业务线是远征、精灵和灵犀，机器狗及灵巧手此前并不在智元的核心业务范畴。 今年1月，智元将灵巧手业务拆分出来，成立公司临界点。法人代表是智元合伙人、通用业务部总裁王闯。智元持股67%，腾讯持股1.6%，目前估值已达10亿美元。 灵巧手是具身智能的关键环节。当前该细分领域估值最高的灵心巧手已达200亿元，寻求新一轮融资为410亿元，几乎接近宇树科技上市目标估值。 灵巧手有多重要？ 今年6月，黄仁勋宣布和宇树合作打造人形机器人的时候，还同时宣布了另外一家合作公司，就是灵巧手公司Sharpa。 到了4月份，智元又将四足机器人业务拆分出来，成立智元酷拓，这是从灵犀产品线独立而来的。其中，智元持股80%，深圳智酷持股20%，后者实控人为智元监事会主席卫云龙。而智元酷拓的实控人仍然是邓泰华。 图源：智元官网 实际上，去年7月智元的四足机器狗才面世。但是据报道，对于智元酷拓，智元创始人邓泰华准备亲自出任负责人，并组建核心管理团队。 这一业务独立的原因颇为直接。智元酷拓首席运营官邱恒称，智元的判断是，四足本身就是个巨人，要单独拿出来跑。 当前在四足机器人市场上，宇树为行业第一，全球出货量约占70%的市场份额，去年收入约5亿元。 而邱恒预计，今年智元酷拓营收将达5亿元，到2030年的目标是年出货30万台、营收100亿元。足以看到智元的野心不小。 纵观智元这一系列布局，大多指向产业链中的基础性设施与“卖铲人”角色，用子公司的独立融资，替代单一本体的融资。 B 智元这样做，出于什么考量？ 一方面，将这些业务拆出来，每一个都可以独立面对资本市场，按照自己的赛道逻辑去估值。 比如数据公司，今年在资本市场上备受追捧，觅蜂科技成立当月就能拿到红杉领投的数亿元融资；灵巧手公司临界点，不到五个月估值就冲到10亿美元。 如果这些业务都放在智元本体内部，它们只是集团的一条业务线，估值逻辑会被本体的人形机器人故事覆盖，很难单独释放价值。 拆出来之后，每个业务都可以讲自己的故事、拿自己的钱。整体融到的资金规模和估值效应都远超打包在一起的效果。 以擎天租和临界点为例，两家公司估值加在一起约140亿元，已接近于智元机器人本体约150亿元的估值。更关键的是，它们各自的天花板远未触及，同赛道的灵巧手公司灵心巧手估值已达200亿元，数据公司光轮智能估值约20亿美元。而这两条赛道，智元恰好都有布局。 拆分业务，也是为了更好完成商业化探索。 目前具身智能本体的商业化路径尚不明朗，但做基础设施的已经赚到了钱。这一点，在四足机器人业务拆分时，智元联合创始人彭志辉说得直白：“四足机器人拆出来，是为了能够更专注地解决特定场景的问题，从而去实现更快的商业化落地，进一步促进子公司与母公司一样形成商业闭环。” 甚至不排除独立上市的可能。在接受媒体采访时，李一言称，“擎天租这个平台本身将是完全独立融资、独立上市的。” 恒业资本创始合伙人江一分析称，2026年具身智能行业只认能跑通的ROI，智元把不同的业务拆开，等于布设多张精准捕捞网。如拆分出“临界点”独立运营，不仅能补充自己，还能跨界吃掉整个行业的红利，做全行业的生意。 更深一层来看，拆分出来的业务也让智元的行业定位发生了变化，智元成了“具身智能基础设施的提供者”。 这些拆分出来的业务，不光是智元自己用，更是面向整个行业。 如临界点交付的8000台灵巧手、逾万台夹爪，都不是只提供给智元机器人，对外面向整个具身智能产业；擎天租平台接入的除了智元，还有宇树科技、加速进化等机器人；觅蜂科技的数据平台，建立的也是一个行业级的数据网络。 这套逻辑很像AI行业里，那些卖芯片的、卖算力的、卖电子布的等基础设施的跑出来一样。具身智能行业也是一样，不管哪家机器人公司，灵巧手、训练数据、租赁平台都是绕不开的基础设施。 智元方面在回应字母榜时也称，智元还是一直想做生态链的链主角色。 而智元的这种打法，离不开一个人。仔细观察就能发现，智元孵化和拆分的这些公司，背后实际控制人皆为邓泰华。 这个名字在过去两年里没有稚晖君那么出圈，但他才是智元真正的操盘手。 邓泰华曾是华为计算产品线总裁，主导过鲲鹏和昇腾AI计算生态的构建，正是他当年邀请了在华为任职的彭志辉（稚晖君）一起出来创业。过去两年稚晖君凭借个人IP站在台前，给智元带来了关注度，但真正在背后制定战略的人一直是邓泰华。 邓泰华擅长“大公司”打法，智元的生态布局就是“1+5+N”。 其中“1”是智元机器人整机与具身智能大模型。“5”则是智元重点孵化、独立拆分的五大子公司，除了上述的四家之外，还有一家是2025年由智元孵化的智鼎机器人，聚焦商用清洁场景，智元持股75%，实控人同为邓泰华。“N”则是智元的一系列对外投资或生态合作伙伴。 按照这样的生态布局，未来智元系推动多家公司独立上市，并非没有可能。 C 换句话说，宇树赌的是一家公司上市，而智元赌的是一群。 去年，智元和宇树还经常被放在一起讨论，他们是最有可能先跑出来的两家具身智能公司。宇树筹备科创板IPO，智元则拿下上市公司上纬新材的控股权。 宇树的打法很直接，把所有业务打包在一起，冲击IPO。根据招股书，宇树的业务包括人形机器人、四足机器人、机器人组件及其他。宇树拟募资42.02亿元，目标估值是420亿元。 这一估值其实并不是很高。目前，全球人形机器人估值最高的是FigureAI，估值约为390亿美元，是宇树的6倍多。 这里当然有市场差异原因，还有一层原因就是大脑的研发。FigureAI并未大规模量产，但是却靠着自研具身智能大模型获得高估值。 显然，智元也是按照FigureAI的路线来走的。 智元给自己的定位一直都是“具身智能大模型公司”。四足机器人、数据平台、灵巧手这些业务拆分成子公司运营，分工很明确，智元本体做大脑，子公司做硬件和基础设施。 这样一来，智元还能继续按照具身智能大模型的逻辑来获得估值。同时，不影响拆分出去的子公司在自己的赛道里融资。 所以，宇树和智元本质上是两家不同形态的公司。宇树押注的是当下可规模化、可盈利的硬件市场，商业模式清晰，所以IPO也快。但隐忧也同样明显，一旦市场饱和或价格战打响，市场就会被挤压。 一季度，受市场竞争等压力，宇树营收为4.2亿元，同比增长68.49%，而上年同期同比增长为332.64%，增速放缓。最近，宇树宣布人形机器人R1售价从3.99万元下调至2.99万元。 智元押注的是生态。本体做大模型，子公司做基础设施。从财务角度看，仅擎天租和临界点两家子公司的估值加在一起，就已经逼近智元本体150亿元的估值，相当于“再造了一个智元”。 但风险同样不容忽视。各子公司能否在各自赛道里持续拿到钱、持续跑出来，存在很大的不确定性。 更让人关注的是，当前，具身智能大模型研发虽是共识，但整体进展尚未有大的突破。放到智元身上，智元机器人已经将近一年没有新的融资动态，最后一轮公开融资停留在2025年8月。 彭志辉对此的解释是，智元目前更看重自我造血和商业化的能力提升，对外部一级市场融资没有那么迫切。 几天前，智元宣布第15000台通用人形机器人量产下线。上一次第10000台量产下线的日期是3月底。也就是说三个月，智元量产5000台。这一数据几乎相当智元去年一年的量。 按照智元每三个月5000台量产的节奏，理想状态下2026年其量产至少将达到2万台。 但问题在于，这个节奏能不能持续？其次，宇树面临的市场竞争压力，智元是否也将会遭遇？ 这些问题的答案，最终要落到商业化的真实进展上。 2025年，智元营收为10.5亿元。邓泰华立下的军令状是，计划2027年实现100亿元营收，并开启第二曲线，至2030年实现超1000亿元营收。 从10.5亿到100亿，两年时间几乎要翻十倍。智元的生态布局能否撑住这样的增速？子公司矩阵又能在其中贡献多少？这些问题，目前还没有答案。 参考资料： 《“去年突破10亿元，今年预计增长数倍”智元透露营收目标》中国证券报 《智元机器人相继拆分灵巧手和机器狗业务》南方都市报 《解剖智元机器人：“华为系”操盘手，用经营大公司的方式创业》智能涌现 《狗，但先长脑子？智元拆分四足机器人业务》观察者网 《智元总裁、CTO彭志辉：分拆业务成立子公司，是为加速机器人商业化落地》中国证券报 本文来自微信公众号“字母榜”（ID：wujicaijing），作者：薛亚萍，36氪经授权发布。