OpenAI推迟上市下：甲骨文等硬件股下跌 软件股大涨

OpenAI财务困境引发市场重估，软件股大涨芯片股承压。6月25日，《纽约时报》报道OpenAI因财务压力可能推迟IPO计划，市场由此重新评估AI对传统软件企业的冲击程度。软件板块周五迎来普涨行情，此前ServiceNow、Workday等一度被视为受AI威胁最大的软件股领涨，而与OpenAI深度绑定的甲骨文则逆势下跌。RBC资本市场分析师Rishi Jaluria表示，尽管市场对软件行业的整体情绪仍然偏负面，但"最悲观的时刻或许已经过去"。他同时指出，"企业将用AI全面替代现有软件解决方案"的说法并不符合现实。软件股普涨，昔日"重灾区"领涨周五涨幅最为突出的，正是此前被认为最易受AI冲击的软件企业。ServiceNow和Workday股价均上涨逾9%，跻身当日标普500指数涨幅最大个股之列。（标普成分股涨幅前五）Figma和Datadog分别收涨逾10%和8%；Adobe和Salesforce各自上涨约5%；Atlassian涨幅亦超过5%。Raymond James分析师Adam Tindle指出，尽管单日股价波动难以精确归因，但周五涨幅最大的个股，恰恰是此前市场最为担忧会被AI蚕食的那批公司，ServiceNow和Atlassian均属此列。甲骨文逆势下跌，云基础设施业务成拖累与软件股普涨形成鲜明对比的是，甲骨文周五收跌约3%，成为板块内的明显异类。Morningstar分析师Luke Yang表示，OpenAI IPO延迟的消息是影响甲骨文股价表现的主要因素。Yang解释称，这一消息对软件应用侧属于"利好"，但对云基础设施侧则是"利空"。甲骨文与OpenAI之间签有规模高达3000亿美元的云计算合作协议，这使得甲骨文部分业务的前景与OpenAI的成败高度关联。从甲骨文自身的业务结构来看，云计算的重要性已愈发突出。在2026财年，甲骨文云业务收入同比增长39%至340亿美元，而软件业务收入则小幅下滑1%至245亿美元。云基础设施企业承压，算力供应商面临预期下修风险受OpenAI财务困境消息拖累，新兴云基础设施公司同样未能幸免。CoreWeave和Nebius Group周五双双下跌，两家公司股价分别收跌约2%和6%。Luke Yang指出，两家公司均高度依赖AI基础设施需求。一旦市场对OpenAI增长前景的预期趋于保守，相关云算力供应商所受的负面影响将更为直接。荷兰资产（Dutch Asset）投资经理Eric Jhonsa在社交媒体上表示，市场目前对多数SaaS企业定价了大量长期终值风险，而对部分AI基础设施标的则几乎未计入长期风险。他进一步指出，GLM 5.2等前沿大模型的进展、出口管制政策，以及企业转向更小、更廉价模型以压缩token成本的趋势，均表明AI算力资本支出在更长期限上同样面临不确定性。估值分化加剧，AI基础设施投资逻辑面临再校准此次行情亦将AI相关标的内部的估值分化推至台前。Eric Jhonsa指出，英伟达目前以约20倍远期市盈率交易，博通约为23倍，而Marvell达58倍，Astera则高达116倍，后两者的股权激励占收益和自由现金流的比例亦更高。他认为，这种分化"荒谬"，存在明显的均值回归压力。与此同时，部分SaaS企业在持续保持两位数年化经常性收入和自由现金流增长的背景下，估值已压缩至10至15倍远期自由现金流（剔除股权激励），他认为这一水平提供了较好的安全边际。在投资策略上，Eric Jhonsa表示，对于仅需资本支出在2028年前保持强劲增长（而非延续至2030年或更远）即可支撑估值的AI基础设施标的，他持建设性态度；而对于需要更长资本支出周期来验证估值的标的，则持谨慎乃至看空立场。他补充称，以15至20倍2028年预期每股收益买入AI基础设施标的，远比支付30倍以上更令他感到安心。在宏观层面，Eric Jhonsa表示若下半年通胀再度走热，叠加美联储在政治压力下反应迟缓，长端利率或将大幅攀升。这将是当前科技股估值所面临的最大宏观威胁。 查看更多