国际货币基金组织警告称，代币化金融可能加剧危机，并支持央行结算方案。

国际货币基金组织（IMF）周四警告称，代币化金融可能导致金融危机爆发的速度超过中央银行的反应速度，并提议以批发央行数字货币作为结构性补救措施——这一监管立场对已将资金投入区块链结算基础设施的交易所、金融科技公司和银行的估值具有直接影响。

这 报告 由国际货币基金组织金融顾问托比亚斯·阿德里安撰写的这份报告，将代币化视为“金融架构的结构性转变”，而不是边际效率提升，这要求对其下的监管和结算层进行相应的变革。

该报告发布之际，代币化现实世界资产市场规模达到 275 亿美元，其中美国国债占总额的 120 亿美元以上，而自 2026 年初以来，更广泛的链上代币化行业增长了 66%。

那 加速度 这使得国际货币基金组织的语气转变具有重要意义：当该基金从理论分析转向指出具体的系统性脆弱性时，通常会引发协调一致的国际政策行动、合规要求和资本要求，从而压缩受影响各部门的利润空间。

国际货币基金组织认为，即时结算构成系统性风险：代币化如何消除冲击缓冲机制。

阿德里安的核心论点在结构上是反直觉的——代币化承诺消除的低效实际上起到了危机缓冲的作用。

传统的两日结算窗口让中央银行有时间调动流动性、净双边风险敞口，并在交易最终完成前进行干预。

代币化系统从设计上就消除了这些窗口，而自动追加保证金和算法反馈循环将剩余的人工干预时间压缩到接近于零。

该报告指出了三个具体的风险渠道：一是机构因被要求随时持有可用于即时结算的资金而面临的流动性压力；二是智能合约自动化导致的治理失败，在最需要的时候剥夺了人工干预的能力；三是跨境监管漏洞，代币化资产在不同司法管辖区之间的流动速度超过了当局协调应对的速度。

Adrian 直接挑战了“代码即法律”这一去中心化金融的基本原则，他认为，在具有系统重要性的机构中，为了稳定而制定的法律必须凌驾于自动执行之上——并呼吁在关键基础设施层面的智能合约中加入预定义的紧急覆盖机制。

稳定币受到了特别的关注，Adrian 将其明确地与货币市场基金进行了比较：在正常情况下可以正常运作，但当信心恶化时，结构上容易受到挤兑的影响。

“无法获得央行储备的稳定币需要在基础设施层面采取额外的保障措施，包括更高的流动性缓冲和保守的保证金，以弥补结算资产风险，”Adrian 写道。

即使是完全支持的稳定币也面临运营赎回限制和对基础政府证券市场流动性的依赖——这一脆弱性在 2023 年 3 月与硅谷银行倒闭相关的 USDC 脱锚事件中变得尤为明显。

国际货币基金组织提出的补救措施的核心是将代币化结算锚定在批发型央行数字货币中，这将把最后贷款人的信誉直接引入代币化基础设施——同时还包括强制性的智能合约审计、算法压力测试和标准化的账本互操作性要求。