GameStop 将其所有比特币作为抵押品——该公司在这项投资中损失了 1.316 亿美元

• 2026年3月27日
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• 13:30

GameStop 于 3 月 26 日提交的年度 10-K 报告终结了数月的猜测：该公司并未抛售其持有的比特币。而它实际采取的行动或许更为不同寻常。

这家零售商 披露已承诺 GameStop 将其持有的 4,710 枚比特币中的 4,709 枚（几乎占其全部持仓）作为抵押品交给 Coinbase Credit，以执行备兑看涨期权策略。其中一枚比特币仍保留在 GameStop 的直接资产负债表上。其余比特币则作为“数字资产应收款”存在于 GameStop 的账簿中，这种区别会带来实际的会计和财务后果。

该公司于2025年5月14日至23日期间购入4,710枚比特币，平均每枚价格约为107,900美元，总成本约为5.04亿美元。此次购买被包装成一项国库多元化举措，效仿了MicroStrategy推广的模式——买入比特币，持有，并将其作为宏观对冲工具。但此后，该策略已发生转变。

数据表明

截至2026年1月31日，这些资产的价值为3.683亿美元，较收购成本大幅下降。GameStop在2025财年录得与数字资产相关的总亏损1.316亿美元：其中7180万美元为已实现亏损，源于质押代币的会计终止确认；5970万美元为未实现亏损，源于比特币自购买以来价格下跌。

这些备兑看涨期权合约的行权价格介于 105,000 美元至 110,000 美元之间，到期日最晚至 2026 年 3 月底。这种结构可以产生溢价收入，但如果比特币价格超过这些水平，则会限制其上涨空间。

根据美国通用会计准则，由于 Coinbase Credit 有权对已质押的比特币进行再抵押（即重复使用），GameStop 必须将比特币从其资产负债表中移除，不再将其作为直接持有的资产。正是这种会计处理方式，而非实际的出售行为，导致了该头寸的消失。 链上

2026年1月， 区块链

第四季度收益：喜忧参半的季度

GameStop 公布2025年第四季度业绩 3月24日公布的财报显示，公司净利润为1.279亿美元，合每股0.22美元，略低于去年同期的1.313亿美元。经调整后（剔除数字资产损失），公司净利润为2.914亿美元，合每股0.49美元，高于分析师预期的每股0.37美元。

但营收情况却截然不同。本季度净销售额为11.04亿美元，较2024年第四季度的12.83亿美元下降14%，远低于市场普遍预期的14.7亿美元。硬件及配件销售额下降26%至5.356亿美元。软件销售额也从2.862亿美元降至2.037亿美元。

唯一呈现相反趋势的板块是收藏品。销售额增长至 3.65 亿美元，占总收入的 33.1%，高于一年前的 21.1%。

销售、管理及行政费用削减了14.5%。公司本季度末持有现金、现金等价物和有价证券90亿美元，几乎是去年同期48亿美元的两倍。

大局观

由于会计上的比特币交易终止，GameStop在全球企业比特币持有者排名中从第21位跌至第190位。对于一家不到一年前还高调进军加密货币领域的公司来说，这无疑是一次显著的下滑。

管理层一直表示，计划将现金储备用于一项重大收购，并暗示可能涉及消费品或零售领域。但目前尚未宣布任何交易。

备兑看涨期权策略标志着GameStop偏离了董事会于2025年3月批准的被动式比特币国库模型。这究竟是出于战术性收益考量，还是为了彻底退出加密货币投资，目前尚不得而知。这些合约将于2026年3月底到期。GameStop接下来将如何处理这些比特币——或者它们产生的现金——将决定这项策略的走向。迄今为止，这项策略已使公司账面损失超过1.3亿美元。