加密货币交易者正在转变为大型跨资产追逐者

Sidhartha Shukla撰文指出，传统资产在加密货币永续期货平台上的交易日益增多。

永续交易机会

加密货币的散户交易者并没有真正离开赌场，他们只是转移到了更大的交易大厅。

几个月来，数字资产领域最常见的抱怨是：市场参与者已流失——比特币价格区间震荡，以太坊疲软，山寨币行情低迷——与此同时，整个行业的失业潮更加剧了市场疲软的假象。但这种诊断忽略了问题的本质：投机本能从未消失，只是转移到了其他领域。

曾经的加密货币原生投机者，如今越来越多地转向跨资产永续期货交易，追逐任何出现的动能——今天交易黄金，明天交易原油，如果波动性回升，或许会转向比特币。加密货币领域规模最大、最深的投机场所，如今已不再局限于加密货币本身。加密货币永续期货市场，其合约没有固定到期日，正逐渐成为传统交易代币化版本的入口。

原因有很多。加密货币花了十年时间构建交易基础设施——全天候市场、充足的流动性、以及能够用单一账户为所有交易注资——结果证明，这些基础设施的用途远不止于加密货币本身。如今，在加密货币交易所添加黄金、原油或英伟达股票，几乎和上架新代币一样简单。交易系统本身并不关心流经其中的是什么。而眼下，宏观环境给了交易者很多理由将资金转向其他领域。中东冲突引发原油价格大幅波动。黄金价格受动能影响剧烈震荡。英伟达股价因盈利而出现两位数的波动。与此同时，比特币价格持平，其已实现波动率大幅下降。对于那些以速度和杠杆为优势的交易者来说，计算很简单：保留现有机制，改变其运行的货币。

这给山寨币带来了生存危机——它们曾经是加密货币投机能量的天然磁石，如今却在争夺它们自己帮助构建的基础设施的关注度。

追踪山寨币表现的指数已跌至 2017 年以来的最低点。问题不仅仅在于基本面疲软或供应过剩（尽管这两点确实存在），而在于交易者现在能够更清晰地反映同样的宏观经济动能。既然可以用同样的杠杆、同样的界面，甚至通常更好的动能去押注石油、白银或英伟达，为什么还要冒险押注最新的治理代币呢？

根据 Coinmetrics 的数据，在最大的去中心化永续期货交易所 Hyperliquid 上，传统资产永续合约目前占总交易量的 30% 以上。

在永续合约交易平台 Ostium 上，这种转变更为显著。与 Hyperliquid 不同，Ostium 上的交易是在标准交易时间内进行的，交易标的为传统资产。首席执行官 Kaledora Kiernan-Linn 表示，过去一年中的大部分时间里，该平台超过 90% 的交易标的都是传统资产。用户仍然是加密货币的忠实拥护者，只是他们不想再局限于加密货币领域。

Kiernan-Linn 的说法最为直白：“传统资产的永续化是将所有市场推向链上的特洛伊木马。”换句话说，山寨币时代或许并非创造了一种持久的资产类别，而更像是基础设施建设的偶然产物——多年来的投机过度为如今被重新用于流动性更强、叙事更清晰的传统经济资产的基础设施提供了资金。

“未来的交易者是追逐动能的人，是沉迷于监控市场动态的交易者，是我所谓的后现代投资方式。而这些传统资产的永续交易平台从根本上来说，正是迎合了这种需求：将所有这些要素整合到一个平台上。”她说道。

对于加密货币代币的长尾持有者来说，这无疑是一个残酷的现实。如果同样的钱包、抵押品基础和注意力可以无缝地转移到黄金、原油和股票上，那么山寨币之间的竞争就不再局限于彼此，而是要与整个宏观经济体系竞争。

而那些进行这种大举交易的交易员并非传统意义上的投资组合配置者，他们更像是动量狂热者。Ostium 的巨额账户中就有一位名叫“圣泵”（St. Pump）的交易员，据 Kiernan-Linn 透露，他仅用一分钟左右就买入了价值 4000 万美元的石油。“他基本上只用了四次点击，就以 1000 万美元为单位买入了石油，而且持仓长达 12 小时。”这与其说是谨慎的资产选择，不如说是将加密货币的惯性思维移植到了全球市场。

真是莫大的讽刺。加密货币曾承诺取代传统金融，如今却可能正在成为传统金融最高效的分销渠道。

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USDC稳定币的发行方Circle Internet Group Inc.周二股价创下历史最大跌幅，投资者对稳定币监管可能发生变化做出反应。

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伯恩斯坦认为，比特币可能已经触底，到 2026 年底可能会上涨到 15 万美元。伯恩斯坦认为，加密货币正因稳步向机构所有权和融资转移而重塑。

听他们解释

“这是美国执法史上规模最大的金融诈骗案……政府如何获得这些比特币，至今仍是一个谜。”——布拉德利·西蒙，前联邦检察官，现任Schlam Stone & Dolan LLP律师事务所合伙人。2020年12月，价值约35亿美元的比特币被盗，这起事件被称为史上最大的加密货币黑客攻击。近五年后，这批比特币的新持有者——当时的价值已超过之前的四倍——现身了。而这个人正是美国政府。

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