Electric Capital 绘制了 501 个真实世界的收益来源图，发现其中 93% 尚未受到 DeFi 的影响。

Electric Capital 周一发布了一份研究报告，列出了 501 种不同的现实世界收益来源，并将其与目前在链上具有显著吸引力的代币化资产进行了交叉比对。

这家风险投资公司发现，这些收益来源中只有 34 个在链上拥有超过 5000 万美元的资产，而且它们集中在一些熟悉的领域：美国国债、私人信贷、公司债券和非美国主权债务。

剩余的 93% 可分为七类，这些类是由阻碍代币化的因素定义的，从资产支持证券的法律结构挑战到大宗商品和计算基础设施的现实世界整合障碍。

分销是瓶颈

这份报告最精辟的观察或许在于其分布情况。在市值超过 5000 万美元的 35 个收益型非稳定币 RWA 中，只有两个持有者人数超过 2000 人。虽然部分原因是人为设定的——例如贝莱德的 BUIDL 要求最低持有额为 500 万美元——但数据凸显了大多数代币化资产仍然高度依赖少数大型部署方和金库管理方。

这 报告 重点指出，Centrifuge 的 JAAA（一种代币化的 AAA CLO，在数据收集时持有 7.43 亿美元）在 3 月 9 日一天之内价值缩水 44%，此前 Sky 的 Grove 协议在一笔交易中赎回了 3.27 亿美元。

贝莱德的 BUIDL 也面临着类似的动态：其前 10 位持有者控制了 98% 的供应量，而这些持有者大多是其他协议——Ethena、Ondo 和 Sky。

接下来会发生什么？

Electric Capital 认为，五种复合力量将推动新型资产上链：不断增长的稳定币基础及其多样化的收益偏好、协议之间为差异化产品而展开的竞争、吸收久期风险的金库基础设施、扩大买家基础的分层结构，以及成倍增加对抵押合格资产需求的杠杆循环。

该公司还指出，人工智能基础设施支出（高盛预测到 2026 年将超过 5000 亿美元）是一个催化剂，并指出 GPU 租赁、数据中心建设和能源合同是链上融资的天然候选对象。

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