科里·弗雷尔：加密货币模仿传统金融会失去其本质，美国证券交易委员会的独立性……

要点总结

• 当加密货币开始模仿传统金融体系时，它就失去了自身独特的特性。
• 如果加密货币项目像银行或证券交易所一样运作，就必须遵守现行法律。
• 目前加密货币的状态与传统金融类似，但往往难以监管。
• 美国证券交易委员会的执法部门独立运作，主席不直接参与调查。
• Gary Gensler 对加密货币的了解是美国证券交易委员会 (SEC) 对该行业采取有效措施的重要资产。
• 由于担心未来会遭到执法行动，加密货币行业将美国证券交易委员会的办公时间视为陷阱。
• 区分作为证券出售的资产和资产本身就是证券，这一点至关重要。
• 促使平台遵守证券法可以为加密货币交易领域创造竞争优势。
• 加密货币交易所的垂直整合给金融监管带来了重大风险。
• 加密货币的根本价值在于实现无需中介的点对点交易。
• 引入中间商会破坏加密货币的去中心化理念。
• 加密货币行业需要先从中心化开始，最终才能实现去中心化。
• 在 Gary Gensler 的领导下，美国证券交易委员会的做法扼杀了加密货币行业的潜在增长。
• 如果不平等对待加密货币市场，就会对现有证券法的完整性构成威胁。
• 在融资方面，加密货币初创公司应该与其他初创公司一样对待。

嘉宾介绍

科里·弗雷尔 (Corey Frayer) 现任美国消费者联盟 (Consumer Federation of America) 投资者保护部主任，负责领导倡导保护投资者和促进市场诚信的政策工作。此前，他曾担任美国证券交易委员会 (SEC) 主席加里·根斯勒 (Gary Gensler) 的高级顾问，专注于金融稳定和加密资产市场，并参与制定了该机构在证券法和数字资产方面的策略。在加入美国证券交易委员会之前，弗雷尔曾在国会山担任要职，包括担任参议院银行委员会高级幕僚，就金融监管和消费者保护问题向主席谢罗德·布朗 (Sherrod Brown) 提供咨询。

加密货币与传统金融的融合

• 当加密货币开始模仿传统金融体系时，它就失去了其独特的技术特性。

  ——科里·弗雷尔

• 当加密货币开始进入传统领域并从事传统活动时，在我看来，它就失去了“这是一种专为点对点交易而构建的独特技术”这一论点的保护作用。

  ——科里·弗雷尔

• 如果加密货币项目的目标是像银行或证券交易所一样运作，那么它们必须遵守现行法律。

• 如果你要建立一家银行，如果你要建立一家证券交易所，如果你要筹集资金，按照豪威测试的规定，有相应的法律，每个人都必须遵守同样的法律。

  ——科里·弗雷尔

• 目前加密货币的状态与传统金融类似，但却难以受到监管。

• 我反对的是，它现在看起来越来越像传统的金融体系，但却不想被当作传统的金融体系来对待。

  ——科里·弗雷尔

• 人们误以为根斯勒领导下的美国证券交易委员会是亲传统金融的。

• 我认为人们普遍认为 Gensler SEC 或我本人非常支持传统行业。

  ——科里·弗雷尔

美国证券交易委员会的监管方式和独立性

• 美国证券交易委员会的执法部门独立于主席直接参与的正在进行的调查之外运作。

• 由于调查仍在进行中，我无法了解调查进展……执法部门拥有很大的独立性。

  ——科里·弗雷尔

• Gary Gensler 对加密货币的了解是美国证券交易委员会 (SEC) 对该行业采取有效措施的重要资产。

• 他确实了解加密货币……了解我们这个行业将是最大的财富。

  ——科里·弗雷尔

• 加密货币行业的说法是，加里·根斯勒正在利用他的职位来获取政治资本，而这损害了加密货币行业的利益。

• 未经核实便广为流传的说法是，加里·根斯勒可能与伊丽莎白·沃伦的一位主教或骑士关系密切，而沃伦的政治立场非常反对加密货币，加里·根斯勒正利用这一点来提升自己在政界的政治资本。

  ——科里·弗雷尔

• 加密货币行业在很大程度上与反对意见隔绝，导致有关监管意图的说法未经核实。

• 我们基本上从未与对立阵营的任何人交谈过……这种说法未经核实便不断传播开来。

  ——科里·弗雷尔

证券法和加密资产

• 区分作为证券出售的资产和资产本身就是证券，对于理解投资合同至关重要。

• 以证券形式发行和出售并不意味着资产本身就是证券……投资合同的概念是，你可以以证券安排的形式发行和出售某些东西。

  ——科里·弗雷尔

• 美国证券交易委员会确立了先例，即在特定条件下，加密资产可以作为证券发行和出售。

• 加密资产可以作为证券发行和出售……这至少在法院看来，开创了一些先例。

  ——科里·弗雷尔

• 将监管重点放在中心化平台上，比针对单个代币更有效。

• 我们觉得用 10,000 个代币去玩打地鼠游戏并不是有效利用资源的方式。

  ——科里·弗雷尔

合规性和竞争优势

• 促使平台遵守证券法可以为加密货币交易领域创造竞争优势。

• 我们的理论是，如果能让某人进来并遵守证券法，他们就会拥有竞争优势，成为安全的加密货币交易场所，因为他们会披露自己正在遵循行业标准规则。

  ——科里·弗雷尔

• 在同一平台上提供多种金融服务会造成利益冲突，违反证券法的基本原则。

• 红线本质上是将所有这些企业集中在一个平台上，避免利益冲突，这是证券法的一项基本原则。

  ——科里·弗雷尔

• 加密货币交易所的垂直整合给金融监管带来了重大风险。

• 你不希望这些企业涉足各种不同的领域，你希望人们专注于各自的垂直领域，这样一来，一次失败就不会波及整个系统；你也不希望出现利益冲突，使交易所相对于在交易所交易的客户获得优势。

  ——科里·弗雷尔

• FTX 的结构是一种典型的失败商业模式。

• 我们曾提出过，而且我们都对 FTX 抱有严重的担忧，仅仅是因为这种结构是一种典型的失败的商业模式。

  ——科里·弗雷尔

点对点交易和去中心化

• 加密货币的根本价值在于实现无需中介的点对点交易。

• 加密货币解决的是点对点交易不依赖中介的问题，而这正是这项技术存在的意义所在——让任何人都不必依赖中介，这正是其精神的根本所在。

  ——科里·弗雷尔

• 在加密货币领域引入中介机构会破坏其去中心化的精神，并使其必须遵守传统的金融法规。

• 当加密货币行业开始引入中间商时，我对这个行业就非常反感……如果你要在这里扮演中间商的角色……你显然已经进入了传统金融领域，你必须遵守那些规则。

  ——科里·弗雷尔

• 加密货币行业需要先从中心化开始，最终才能实现去中心化。

• 为了构建超越比特币和以太坊等基本原语的更具表现力的金融基础设施，从而让加密货币更有用，拥有更好的资产和更繁荣的金融体系，我们需要一些初创公司来筹集资金，从中心化起步，并以最终实现去中心化为长期目标。

  ——科里·弗雷尔

• FTX的倒闭严重影响了传统金融公司参与加密货币领域的意愿。

• 之所以未能实现，是因为在我们执行该计划之前……FTX 倒闭了，之后所有传统金融公司都不愿再与加密货币有任何瓜葛，因为它已经变得非常危险。

  ——科里·弗雷尔

监管挑战及美国证券交易委员会的作用

• 在 Gary Gensler 的领导下，美国证券交易委员会的做法扼杀了加密货币行业的潜在增长。

• 我们被当作一个没有价值观、没有道德、没有抱负的行业，只是想做你所说的“既要又要”的事情……结果被 Gary Gensler 扼杀在了萌芽状态。

  ——科里·弗雷尔

• 如果加密货币领域一直专注于电子点对点交易，或许就能避免美国证券交易委员会的监管审查。

• 如果加密货币领域一直停留在电子点对点交易的范畴，我认为美国证券交易委员会永远不会介入其中。

  ——科里·弗雷尔

• 如果不平等对待加密货币市场，就会对现有证券法的完整性构成威胁。

• 如果两种经济性质完全相同的事物，一种是以证券形式发行和出售，另一种是以生物科技公司形式出售证券，但你对待加密货币市场的方式却不一样，你就是在破坏证券法……

  ——科里·弗雷尔

• 加密货币领域的商业实践的经济现实必须与其他任何金融工具一样对待。

• 无论采用何种技术，金融监管机构都有义务将您的商业行为的经济现实与任何其他相同的经济工具一视同仁。

  ——科里·弗雷尔

加密货币初创企业和投资者保护

• 在融资方面，加密货币初创公司应该与其他初创公司一样对待。

• 既然加密货币创业公司和其他创业公司从事的是相同的经济活动，我看不出有什么理由要区别对待它们。

  ——科里·弗雷尔

• 美国证券交易委员会的职责是确保发行人遵守法律，而不是替投资者做出投资决定。

• 你不希望证券交易委员会代表投资者做出决定……你想要做的是确保证券发行人遵守国会制定的法律。

  ——科里·弗雷尔

• 证券市场的有序运作对保护投资者至关重要。

• 市场的有序运作非常重要，市场的稳定性非常重要，信息披露非常重要，公平交易、消除利益冲突、努力消除不公平的信息不对称（例如内幕交易）、打击欺诈行为，这些都是你希望美国证券交易委员会参与的投资者保护措施。

  ——科里·弗雷尔

• 点对点交易正是加密货币从根本上来说旨在促进的。

• 这就是加密货币的初衷，我百分之百同意你的观点，这就是加密货币的初衷。

  ——科里·弗雷尔

DeFi 和中心化参与者

• 去中心化金融（DeFi）旨在无需中介机构即可执行金融功能。

• 如果真的能够以一种更少中间环节的方式完成金融领域的所有或大部分功能，那会怎样呢？

  ——科里·弗雷尔

• DeFi 的定义比较复杂，取决于是否存在中心化参与者。

• 我认为这很大程度上取决于你如何定义 DeFi……如果你指的是一种真正完美无瑕的协议，允许以真正无中介的方式交易非证券加密资产，那么是的，我认为从定义上讲，它就不受证券法的约束。

  ——科里·弗雷尔

• DeFi平台中的中心化参与者会产生遵守证券法的义务。

• 如果你在该平台上交易证券，而我能识别出中心化参与者，那么我认为那不是去中心化金融（DeFi），而且我认为它显然有义务遵守法律。

  ——科里·弗雷尔

• 美国证券交易委员会对 Uniswap 采取的行动是对开源和去中心化金融（DeFi）的攻击。

• 我们认为这是对开源软件的攻击，是对 DeFi 的攻击，这可能超出了美国证券交易委员会的管辖范围。

  ——科里·弗雷尔

Uniswap及监管挑战

• Uniswap 的交易量已相当可观，成为 DeFi 领域的一个成功案例。

• Uniswap 的交易量达到了 4,000,000,000,000，就像一个来自美国的成功故事。

  ——科里·弗雷尔

• 在加密货币领域，好人和坏人之间的界限往往在事件发生后才变得清晰。

• 作为监管者，我们一开始永远无法确定谁是好人谁是坏人……很多人都喜欢亚历克斯·马辛斯基，但当我们调查他时，却遭到了很多人的憎恨；当我们调查FTX时，我们收到了来自国会的愤怒来信，质问我们怎么敢这样做，这可是美国的一大繁荣……

  ——科里·弗雷尔

• Uniswap 的代码允许用户验证其非托管性质，使其与 FTX 等中心化实体区别开来。

• 在Uniswap上，你可以提前知道谁是好卖家，因为我们可以查看代码，知道它对使用者来说是完全自主的，而FTX则不然……

  ——科里·弗雷尔

• Uniswap 声称其具有去中心化特性，但这种说法具有误导性，因为它仍然可以被识别并收到传票。

• 我不同意将 Uniswap 定义为去中心化……我们可以识别出这些人……他们是一家公司。

  ——科里·弗雷尔

监管方面的哲学差异

• 在证券法的背景下，对于交易所的促进和控制存在着哲学上的分歧。

• 我认为我们对促进、参与、拥有或控制交易的意义存在哲学上的分歧。

  ——科里·弗雷尔

• Uniswap Labs 并不运营 Uniswap 交易所，这在证券法规定的问责制方面是一个重要的区别。

• 他们并不运营该应用程序，他们可能只是在前端提供协助。

  ——科里·弗雷尔

• Mantle 不仅仅是另一个区块链；它是一个为寻求真正分销和用户的开发者设计的生态系统。

• Mantle 不仅仅是另一个区块链，它是一个为希望获得真正分销和真实用户的开发者而构建的生态系统。

  ——科里·弗雷尔

• Mantle 上的项目可以访问 Bybit，从而获得超过 7000 万认证用户的曝光机会。

• Mantle 上的项目可以直接接入全球最大的交易所之一 Bybit，使团队能够接触到超过 7000 万经过验证的用户。

  ——科里·弗雷尔

过时的法规和美国证券交易委员会的能力

• 美国证券交易委员会上世纪30年代制定的法规可能不适用于当今分散化的金融环境。

• 美国证券交易委员会可能会审视一些没有交易对手、没有中介机构的事物，并表示，20 世纪 30 年代的美国证券交易委员会法规可能不太适合互联网的这种模式。

  ——科里·弗雷尔

• 如果没有国会的额外支持，美国证券交易委员会没有能力有效地审计每个平台的代码。

• 除非国会在某个时候赋予美国证券交易委员会（SEC）审查每个平台代码并确定其是否可能被利用的能力，否则SEC将没有能力做到这一点。

  ——科里·弗雷尔

• 美国证券交易委员会预算和资源有限，这阻碍了其有效监管庞大证券市场的能力。

• 美国证券交易委员会监管着价值 1250 亿美元的证券市场……而它每年的预算只有 20 亿美元……在这个机构里，你肩负着巨大的任务，却只有非常少的资源。

  ——科里·弗雷尔

• DAO 作为一种去中心化模型，其概念从根本上来说是有缺陷的。

• 我认为DAO的概念从根本上来说是有缺陷的，因为它所谓的“去中心化”是有缺陷的。

  ——科里·弗雷尔

DeFi 和 DAO 的更广泛影响

• 去中心化金融（DeFi）可能不会对更广泛的金融服务行业或证券法构成重大威胁。

• 我不确定DeFi是否会对更广泛的金融服务行业和证券法构成威胁，以至于需要成为美国证券交易委员会的优先事项。

  ——科里·弗雷尔

• 去中心化自治组织（DAO）的治理仍然会追究个人的责任，无论它们看起来多么去中心化。

• 你可以确定控制 DAO 的人，也就是管理 DAO 的人，这些人无论分布多么广泛，都要对此负责。

  ——科里·弗雷尔

• 将 Uniswap 与 Google 进行比较，可以凸显 DeFi 对交易的变革性影响，就像 Google 彻底改变了互联网搜索一样。

• 它基本上是一种交易动词，可以交易所有你所知的加密货币资产，基本上涵盖所有资产，因此它们彻底改变了交易，就像谷歌彻底改变了互联网和搜索一样。

  ——科里·弗雷尔

• 科里认为，虽然加密货币领域存在一些不良行为者，但优秀项目的存在对美国和世界都是有益的。

• 我个人认为，这不仅对美国，而且对全世界来说都是利大于弊的……那些在加密货币领域利大于弊的项目……你认为这最终是有益的吗？

  ——科里·弗雷尔

公平监管待遇和豪伊测试

• 与传统金融行业相比，加密货币在监管方面不应享有特殊待遇。

• 我认为，仅仅因为加密货币在某些方面是新的，就给予它优于其他行业或金融监管的待遇是不公平的……加密货币行业提出的放松管制的理由与传统行业提出的理由如出一辙。

  ——科里·弗雷尔

• Howey 测试对各种资产的应用可能过于宽泛，可能会将许多非传统项目归类为证券。

• 如果你对证券的定义是把美元、游戏道具、积分、宝可梦卡牌和NFT……都变成证券，那你是不是有点过度解读豪伊测试了？

  ——科里·弗雷尔

• 美国证券交易委员会 (SEC) 判断一项资产是否属于证券，依据的是该资产的发行和销售方式，而不仅仅是资产本身。

• 根据豪威测试，美国证券交易委员会会考虑所有情况，这意味着它关注的不是资产本身，而是资产的分配方式。

  ——科里·弗雷尔

• 仅仅依赖 Ripple 案中的 Torres 判决是不公平的，因为对于证券的构成有很多法律解释。

• 我认为仅仅依据 Ripple 案中 Torres 的判决是不公平的，因为还有很多其他案件的判决结果并非如此。

  ——科里·弗雷尔

经济分析和法律定义

• 对某种证券进行经济分析比对其进行严格的定义更重要。

• Howey 测试的全部意义在于，如果你白纸黑字地写下什么是证券、什么不是证券，你就等于写了一份规避证券法的路线图……之所以要用宽泛的描述，就是为了防止你绕过证券法。

  ——科里·弗雷尔

• 对证券制定严格的定义可能会导致欺诈行为增加，并损害证券市场。

• 你会搞垮整个证券市场，你会招致大量的欺诈行为，但是……证券法之所以经受住了时间的考验，是因为它们采取了这种定义方法。

  ——科里·弗雷尔

• 法律术语的定义本身就具有复杂性和主观性。

• 从哲学角度来说，要用法律准确地表达你的意思非常困难，你既不想遗漏你想涵盖的内容，也不想涵盖你想排除的内容。

  ——科里·弗雷尔

• Howey 测试仍然是识别证券的有效框架。

• 我认为 Howey 经受住了时间的考验，成为识别什么是安全、什么不是安全的绝佳标准。

  ——科里·弗雷尔

美国证券交易委员会的动机与Uniswap的立场

• 美国证券交易委员会另有图谋，阻碍了加密货币行业的发展和潜力。

• 从加密货币的角度来看，美国证券交易委员会似乎另有图谋，这就是为什么我在本期播客一开始就提到了伊丽莎白·沃伦和整个反加密货币阵营。

  ——科里·弗雷尔

• Uniswap 创造了公平有序的市场，比美国证券交易委员会 (SEC) 本身更能有效地与 SEC 的利益保持一致。

• 例如，Uniswap 创建了公平有序的市场，这 100% 符合美国证券交易委员会 (SEC) 的利益，更令人震惊的是，像 Eric Voorhees 这样的人会说，Uniswap 作为一种应用程序，以一种比 SEC 能够建立的更好、更具可扩展性的机制实现了 SEC 的授权。

  ——科里·弗雷尔

• 监管本身并不会损害某个行业；它实际上可以增强该行业。

• 我认为，事实上，这反而会增强加密货币的实力……在一个加密货币遵守法律，投资者获得与其他市场领域相同保护的世界里，它会赢得信任并不断发展壮大。

  ——科里·弗雷尔

• 只有公平地执行监管规定，我们才能识别加密货币领域的不良行为者。

• 不到他们现身，我们永远不知道谁是害群之马……只有公平地执行规章制度，仔细审查企业中的每个人，才能知道真相。

  ——科里·弗雷尔

市场信任与美国证券交易委员会的做法

• 金融市场监管不力会削弱信任，而信任对于市场稳定至关重要。

• 金融市场监管不力会带来后果，其中一个后果就是信任的丧失，而信任正是市场赖以建立的基础。

  ——科里·弗雷尔

• 在 Gary Gensler 的领导下，美国证券交易委员会对加密货币行业采取了“坏警察”式的监管方式。

• 我认为我们最初是真心实意地想与业界合作……但最终还是因为我们划清了界限，拒绝承认存在利益冲突。

  ——科里·弗雷尔

• 即使没有欺诈行为，萨姆·班克曼-弗里德的公司也注定要失败。

• 我要说的是，即使萨姆·班克曼·弗里德没有进行他所进行的欺诈活动，他的公司也注定会失败，并且注定会伤害很多人。

  ——科里·弗雷尔

• 加密货币参与传统金融活动可能会失去其独特性。

• 当加密货币开始进入传统领域并从事传统活动时，在我看来，它就失去了“这是一种专为点对点交易而构建的独特技术”这一论点的保护作用。

  ——科里·弗雷尔

私人货币和中心化实体

• 从历史经验来看，私人货币的发展并不顺利。

• 我觉得这是个很糟糕的主意……我们有私人货币的经验，从来都没什么好结果。

  ——科里·弗雷尔

• Circle 和 Tether 等中心化实体与加密货币的去中心化理念背道而驰。

• 他们是一家持有大量金融资产的公司，从定义上讲，他们是集中式的。

  ——科里·弗雷尔

• 《天才法案》并非良策，因为它对经济上相同的资产区别对待。

• 不，我不认为《天才法案》是个好主意，我不认为应该区别对待经济上相同的资产。

  ——科里·弗雷尔

• 信用卡公司很可能开始处理没有消费者保护措施的稳定币交易。

• 我敢保证，我们很快就会看到信用卡公司说，实际上这些交易在后台是稳定币交易，所以你不再享有消费者保护了。

  ——科里·弗雷尔

破产法与政治影响

• 破产程序中加密资产的会计处理非常复杂，与传统资产的处理方式有很大不同。

• 关于上市公司可能承担的负债类型，还有很多悬而未决的问题，我们认为上市公司的投资者应该了解这些问题……业界对此并不满意……他们通常会要求公司给出有利的指引。

  ——科里·弗雷尔

• 银行本可以实施资本规则来适应加密货币，而不会影响其资产负债表。

• 如果银行监管机构认为他们能够掌控这种情况，并且希望银行接受加密货币，他们本可以出台资本规则，这意味着账面资产负债表上的余额……不会影响银行的资本状况。

  ——科里·弗雷尔

• 加密货币破产法的模糊性将继续导致相互矛盾的判决。

• 我们之前对加密货币破产法中这一模糊之处的看法得到了证实，因为我们得到了大量相互矛盾的破产判决，这些判决是关于破产法究竟是受合同约束还是受活动本身约束。

  ——科里·弗雷尔

• 加密货币行业并未对2024年大选产生重大影响。

• 我不认为这个行业对选举有如此大的影响……很难论证加密货币的情绪影响了选举的任何方面。

  ——科里·弗雷尔

政治行动和监管后果

• 加密货币行业的政治行动并非旨在支持亲加密货币候选人。

• 他们投放的都是同样的共和党广告……他们没有投放支持加密货币的广告，他们甚至从未使用过“加密货币”这个词。

  ——科里·弗雷尔

• 加密货币行业对总统腐败问题的沉默损害了其信誉。

• 我认为，业内大多数人士为了获得立法或监管方面的好处而保持沉默，最终对整个行业是有害的。

  ——科里·弗雷尔

• 腐败问题将是下次选举中的一个重要议题，并将影响人们对加密货币的看法。

• 我认为，下次选举很可能受到的影响并非加密货币本身，而是加密货币让总统得以逍遥法外的腐败程度。

  ——科里·弗雷尔

• 新政府目前的监管方式是朝着错误的方向迈出的一步。

• 我认为这完全是错误的方向……我完全支持他们每个人的观点和人格。

  ——科里·弗雷尔

美国证券交易委员会的指导意见和市场不确定性

• 美国证券交易委员会目前的指导意见缺乏法律效力，而且很容易被推翻，这给加密货币行业带来了不确定性。

• 阿特金斯的所有行动都是按照指导进行的，APA 程序没有制定任何规则，这意味着这些规则都不具有法律效力。

  ——科里·弗雷尔

• 美国证券交易委员会新一届领导班子可能会给加密货币市场带来混乱和法律挑战。

• 新成立的美国证券交易委员会（SEC）希望在整个市场平等地执行证券法，这既会带来一些混乱，也会在法庭上带来巨大的挑战。

  ——科里·弗雷尔

• 美国证券交易委员会目前的行为正在损害该机构的诚信，并将对市场产生更广泛的影响。

• 我认为美国证券交易委员会现在通过这些前所未有的行动正在损害该机构的诚信，我认为这将对市场产生比加密货币更广泛的影响。

  ——科里·弗雷尔

• 不仅在加密货币领域，而且在整个金融体系中，都应该加强监管和执法力度。

• 显然，我认为我会更积极地倡导在执法领域进行监管，而且这不仅仅局限于加密货币领域。

  ——科里·弗雷尔

以太坊的监管地位和中心化风险

• 以太坊具有某些特性，在某些情况下可能被归类为证券。

• 我认为，一些削弱“以太坊不能作为证券发行和出售”这一论点的因素……在于，至少在某些时期，以太坊确实作为证券发行和出售过。

  ——科里·弗雷尔

• 从工作量证明到权益证明的过渡给以太坊的验证过程带来了中心化风险。

• 现在，这些中心化的参与者可以购买大量的以太坊，并在验证过程中扮演更重要的角色，而有些人却因为经济原因被排除在验证过程之外。

  ——科里·弗雷尔

• 美国证券交易委员会主席若进行公开对话，可能会引发市场波动并招致法律后果。

• 现在我离开了证券交易委员会，和你们进行公开对话就容易多了，因为你们在那里做的很多事情都可能涉及影响市场的信息……当你坐在那个位置上时，真的很难做到这一点，就像我在美国证券交易委员会的时候永远不可能做这样的事情一样。

  ——科里·弗雷尔

• 独立监管机构应避免参与可能损害其职责的公开讨论。

• 我认为这实际上并不是你真正希望独立监管机构去做的事情。

  ——科里·弗雷尔