其他比特币资金管理公司为何押注Strategy的“iPhone时刻”？

上个月，《战略》杂志在拉斯维加斯举办了年度大会——战略世界大会，与会者听到了很多关于数字资产如何重塑企业资产负债表的内容。然而，焦点可能并没有集中在…… 比特币 今年。

尽管联合创始人兼执行董事长迈克尔·塞勒仍然不遗余力地宣传这项彻底改变公司命运的资产，但与以往任何公开露面一样，今年的重点主要集中在STRC上，即该公司的浮动利率优先股。这是TD Cowen的兰斯·维坦扎的说法。

“感觉其他所有小组讨论都集中在STRC上，”这家投资银行的股票研究董事总经理表示。 解密 “该公司首次明确表示，他们将把所有时间都投入到市场营销、推广和生态系统建设中。”

赛勒曾表示，STRC 可能对“一大类人”来说很有吸引力。 包括退休人员 现在，这种目前年收益率为 11.5% 的产品的普及，正在使权力集中在一些公司手中，分析师表示，这可能会使加密货币最大的市场蓬勃发展，或者因被迫抛售而变得脆弱。

自上个月在拉斯维加斯举行的为期两天的集会结束后，Strategy已通过STRC筹集了超过15亿美元的资金。这笔资金相当于STRC市值的33%，其中包括其去年25亿美元的公开募股。最近，Strategy完成了今年迄今为止最大的一笔比特币购买。 一周内价值超过15亿美元。 得益于STRC的销售。

与Strategy的其他优先股不同，STRC的设计目标是使其股价接近100美元的面值。当股价上涨至面值以上时，Strategy会增发股票以扩大其比特币持有量。如果股价下跌至面值以下，公司可以提高股息，以期刺激需求，从而将股价拉回至STRC的100美元目标价位。

在去年Strategy公司第二季度财报电话会议上，赛勒 假设 STRC 作为一款消费产品，可以被视为该公司的“iPhone 时刻”。

几个月后，由俄亥俄州共和党州长候选人维韦克·拉马斯瓦米联合创立的资产管理公司Strive推出了SATA。该产品以STRC为蓝本，目前年收益率为12.75%。Strive已向Strategy的这款产品投入了5000万美元。

“我们当时已经有大约1.4亿美元的现金，显然，这些钱就放在那里，”首席执行官马特·科尔告诉记者。 解密 “我认为这是一个价值万亿美元的机遇。在未来几年里，STRC和SATA都将发挥重要作用。”

就企业价值与其比特币持有量的价值而言，Strive 和 Strategy 处于相似的境地。

考虑到各公司的市值、债务和现金储备，它们的交易价格相对于其数字资产持有量略有溢价。这意味着，发行普通股来购买比特币这种曾经流行的做法，对于实现其既定目标——逐步提高每股比特币持有量——而言，如今已收效甚微。

“数字信用”

OranjeBTC比特币策略总监Sam Callahan表示，Strategy通过STRC与其他比特币购买公司建立的共生关系起源于拉斯维加斯的一个舞台。 解密 .

他表示，在 Strategy 的会议上，这家总部位于巴西的比特币资金管理公司成为首家披露其在 Strategy 的 STRC 中配置比特币的公司，并将这笔价值 1100 万美元的头寸描述为该公司的一个里程碑，该公司目前控制着 3723 个比特币。

卡拉汉表示，比特币的平均购买价格为每枚 105,000 美元，与现金和美国国债等传统资产相比，该公司持有 STRC 资产具有战略优势。

他说：“我们的支出、供应商费用和税款都是以法定货币计价的。我们相信比特币和比特币支持的证券，比如STRC，而且我们认为它实际上是一种更好的短期现金储备资产。”

根据 Bitcoin Treasuries 的数据，OranjeBTC 是比特币公开交易持有量排名第 25 位的交易所。Callahan 框 他表示，这对于STRC来说是一个双赢的局面：Strategy可以用所得资金购买比特币，虽然这可能会扩大公司的领先优势，但OranjeBTC可以有效地刺激对其赖以生存的资产的需求。

卡拉汉提出，OranjeBTC 可能利用 STRC 来获取价差。他补充说，该公司已将其 20% 的比特币持有量指定用于“收益生成策略”，而且它可以以比 STRC 目前支付的更低成本用这些比特币进行借贷。

Saylor 将 STRC 定位为“数字信贷”，但该产品在技术上缺乏传统债务所具备的法律保护和抵押要求。与真正的信贷不同，STRC 是一种无担保资产，既没有抵押物，也没有担保权益，更不能保证公司或其他实体持有的比特币安全。

不过，TD Cowen 的 Vitanza 表示，Strategy 暗示 STRC 间接受到比特币支持是有道理的，因为该公司已经表示，如果认为有必要，它可以动用 510 亿美元的资产来赎回 STRC 投资者，并“在不破坏其在资本市场发行能力的情况下继续生存下去”。

对于Strategy公司而言，能够在资本市场发行股票至关重要，尤其因为该公司计划通过出售普通股来为STRC的股息提供资金。据报道，STRC的普通股价格在过去六个月里下跌了近58%，至138美元。 雅虎财经 今年，TD Cowen 的分析师们…… 维持 维持对 Strategy 的“买入”评级，同时将目标价下调至 440 美元。

鉴于Strategy目前每年有10亿美元的股息支出，Vitanza表示，该公司近期不太可能出现资金短缺的情况。这部分归功于该公司去年积累了25亿美元的现金储备。

不过，Strategy的股息义务并未反映其未来几年可能面临的全部成本，该公司还有82亿美元的可转换债券将于2028年开始到期。如果Strategy的股价上涨到一定幅度，投资者就可以将债券兑换成普通股。

塞勒本人曾表示，战略部门能够…… 承受冲击 通过动用其763,000枚比特币的金库，将比特币价格推高至8,000美元。Myriad是一个预测市场，由……所有。 解密 母公司 DASTAN，贸易商 预见 今年发生这种情况的概率为18%。

周一，Strategy公司斥资7700万美元购入约1000枚比特币，资金来自普通股发行所得。与此同时，据报道，比特币近期交易价格约为7.1万美元，较10月份创下的12.6万美元的历史高点下跌了44%。 CoinGecko .

如果比特币价格回升，Vitanza预计STRC将下调股息，并称未来几年内8.5%是一个可行的目标。“从定义上讲，这意味着这种投资工具变得更加安全了，”他补充道。

尽管如此，维坦扎表示，机构投资者仍在努力了解Strategy在何种情况下会决定暂停STRC的分红，以及这将对其整体资本结构产生何种影响。他还补充说，这些投资者渴望“做好功课”。